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Investing.com — A Moody’s Ratings rebaixou as classificações da West China Cement Limited (WCC) e manteve uma perspectiva negativa. A classificação de família corporativa (CFR) da WCC foi rebaixada para Caa1 de B3, e suas classificações seniores não garantidas caíram para Caa2 de Caa1 em 1º de abril de 2025.
O rebaixamento e a perspectiva negativa foram dados em resposta à fraca liquidez da WCC e à falta de progresso no refinanciamento de seu próximo título de $600 milhões, que vencerá em julho de 2026. Isso foi declarado pelo Vice-Presidente e Analista Sênior da Moody’s Ratings, Roy Zhang, que também é o analista principal da WCC.
Embora a WCC esteja considerando várias opções para pagar ou refinanciar o título de $600 milhões, há incerteza significativa sobre sua capacidade de quitar totalmente a obrigação no prazo.
A classificação Caa1 CFR da WCC reflete o alto risco de refinanciamento da empresa e a fraca liquidez em meio a vencimentos crescentes nos próximos 12-18 meses. Outros fatores incluem sua exposição à ciclicidade da indústria, escala operacional limitada e diversificação de produtos, grandes requisitos de investimento e altos riscos de execução relacionados a projetos de expansão no exterior. A política financeira agressiva da empresa, indicada por sua alta dependência de financiamento de curto prazo, também contribuiu para o rebaixamento, apesar de sua alavancagem de dívida moderada.
A WCC planeja usar recursos internos de caixa principalmente para pagar o título de $600 milhões com vencimento em julho de 2026. Grande parte desse fluxo de caixa virá das operações internacionais da empresa. Espera-se que o EBITDA ajustado da empresa cresça para cerca de RMB4 bilhões até 2025, acima dos RMB2,7 bilhões em 2024, impulsionado pelo aumento do volume de produção de novas fábricas no exterior.
No entanto, a capacidade da empresa de pagar o título de $600 milhões com fundos internos é afetada negativamente pela repatriação incerta de uma quantidade substancial de fundos do exterior para a holding nos próximos meses.
A WCC também tem necessidades significativas de investimento para expansão no mercado externo. Em 31 de dezembro de 2024, os compromissos de capital somavam cerca de RMB3,7 bilhões, que deverão ser usados principalmente para a construção de novas instalações de produção na África. Embora a empresa possa financiar parcialmente esses compromissos a partir de linhas bancárias disponíveis, os grandes compromissos de investimento pressionarão os fundos internos disponíveis para pagamento da dívida.
A liquidez da WCC permanece fraca, com sua relação de caixa irrestrito para dívida de curto prazo em baixos 30% em dezembro de 2024. Estima-se que o caixa da empresa e fontes semelhantes, juntamente com seu fluxo de caixa operacional, sejam insuficientes para cobrir suas dívidas de curto prazo, pagamento de dividendos e despesas de capital nos próximos 12-18 meses.
A classificação Caa2 do título sênior não garantido é um nível inferior ao que seria devido ao risco de subordinação estrutural. Este risco reflete o fato de que a maioria das reivindicações da WCC está em suas subsidiárias operacionais, que têm prioridade sobre as reivindicações seniores não garantidas na holding em um cenário de falência.
Considerações ambientais, sociais e de governança (ESG) impactam negativamente as classificações da WCC. A exposição da empresa a riscos ambientais e sociais, incluindo transição de carbono, capital natural, riscos de resíduos e poluição, está alinhada com a de produtores de cimento classificados. A empresa também demonstra um alto apetite por risco, apesar do aumento dos vencimentos e riscos de execução relacionados à sua rápida expansão na África. Ela manteve uma política financeira agressiva com alta dependência de financiamento de curto prazo.
As classificações poderiam ser rebaixadas ainda mais se a WCC deixar de pagar sua dívida. No entanto, um impulso positivo na classificação poderia ocorrer se a empresa fizer progressos substanciais no pagamento da dívida ou refinanciamento, apesar da perspectiva negativa.
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