Moody’s rebaixa perspectiva da Sasol para negativa, mantém rating Ba1

A Moody’s Ratings alterou a perspectiva da Sasol Limited e da Sasol Financing USA LLC de estável para negativa. A agência de classificação também confirmou o rating corporativo de longo prazo (CFR) Ba1 da Sasol, o rating de probabilidade de inadimplência Ba1-PD, o rating de emissor de curto prazo NP, o rating de emissor de curto prazo P-1.za na escala nacional (NSR), o CFR de longo prazo Aaa.za na escala nacional e o Ba1 em todos os ratings de instrumentos seniores sem garantia emitidos pela Sasol Financing USA LLC.

A mudança na perspectiva deve-se ao desempenho operacional deteriorado da Sasol, atribuído principalmente à baixa demanda no mercado de produtos químicos e aos preços fracos do petróleo. Isso levou a um aumento na alavancagem ajustada da Moody’s para a Sasol, prevista para atingir 3,0x em 2025 e 2026, acima dos 2,2x em 2024. O negócio químico da Sasol tem enfrentado queda de preços, demanda reduzida e crescimento contínuo de capacidade nos últimos 18 meses, resultando em deterioração de margens e desvalorização de ativos. A margem EBITDA caiu para 22,5% nos últimos 12 meses até dezembro de 2024, comparado a 25% em 2023, e espera-se que enfraqueça ainda mais para cerca de 20% em 2025 e 2026.

Apesar das tarifas dos EUA não afetarem diretamente a Sasol devido às exportações limitadas para os EUA, elas apresentam riscos indiretos, como potencial desaceleração do crescimento do PIB e enfraquecimento da confiança do consumidor. A desaceleração econômica contínua mantém a indústria química sob pressão com baixa demanda, enquanto os preços baixos sustentados do petróleo representam desafios para o negócio de combustíveis da Sasol, embora o programa de hedge da empresa mitigue parcialmente esses riscos.

As medidas de controle de custos recentemente anunciadas pela Sasol e uma estratégia de alocação de capital mais rigorosa, que reduzirá os investimentos de capital em R$ 15 a R$ 20 bilhões no período de 2025 a 2028, devem gerar fluxo de caixa livre marginalmente positivo nos próximos 18 meses. No entanto, a cobertura de juros da Sasol continuará a deteriorar-se para cerca de 4,0x devido aos custos de empréstimos mais elevados. A confirmação do rating reflete a vantagem de custo de produção da Sasol na África do Sul, os esforços contínuos para melhorar os ganhos, boa liquidez e política financeira prudente. O compromisso recente da Sasol de não pagar dividendos até que a dívida líquida esteja abaixo de US$ 3 bilhões deve fortalecer o balanço no médio prazo.

O CFR Ba1 da Sasol é sustentado por sua posição de liderança no mercado doméstico na África do Sul na produção de combustíveis líquidos e produtos químicos, sua cadeia de valor integrada e modelo de negócios, e seu histórico de adesão a uma política financeira conservadora e prudente, mantendo uma boa posição de liquidez. Esses pontos fortes são compensados pela exposição aos preços do petróleo Brent e de commodities, pelo ambiente operacional desafiador com preços deprimidos de produtos químicos e baixos preços do petróleo, e pelo contínuo enfraquecimento dos indicadores operacionais e de crédito. A Sasol também enfrenta desafios operacionais internos devido à menor qualidade do carvão e níveis de produtividade.

A Sasol permanece altamente exposta ao ambiente econômico, político, legal, fiscal e regulatório da África do Sul, com 50% da receita da empresa e 35% dos ativos não circulantes derivados da África do Sul em junho de 2024. O rating de crédito da Sasol está limitado a Ba1 ou um nível acima do rating Soberano da África do Sul devido ao risco de transição de carbono, levando a volumes de produção mais baixos e maiores saídas de caixa para impostos de carbono.

A pontuação de impacto de crédito ESG da Sasol é moderadamente negativa (CIS-3), semelhante à maioria das outras empresas químicas, já que a boa governança compensa alguns riscos ambientais e sociais significativos. As exposições muito altas a riscos ambientais e sociais da Sasol são parcialmente mitigadas por riscos moderados de governança, políticas financeiras relativamente conservadoras e forte estrutura de relatórios e estrutura de conselho.

A posição de liquidez da Sasol é boa. Em 31 de dezembro de 2024, a empresa tinha saldos de caixa do grupo de aproximadamente R$ 34 bilhões (US$ 1,8 bilhão) e R$ 28,0 bilhões (US$ 1,5 bilhão) em facilidades bancárias e facilidade rotativa disponível (RCF) que expira em 2030. Esta posição de liquidez é suficiente para compensar as previsões de geração negativa de fluxo de caixa livre durante o segundo semestre de 2025 e 2026 e pagamentos de dívida de R$ 1,9 bilhão (US$ 100 milhões) e R$ 13,4 bilhões (US$ 711 milhões) nos próximos um e dois anos, respectivamente. A Sasol está confortavelmente abaixo do seu covenant de manutenção de 3,0x dívida líquida/EBITDA sob seu RCF e empréstimo a prazo em USD, em 1,6x em dezembro de 2024.

A perspectiva negativa reflete a expectativa de uma desaceleração prolongada no setor químico e baixos preços do petróleo, que continuarão a pressionar os indicadores de crédito da empresa durante os próximos 18-24 meses. A alavancagem, medida como dívida total/EBITDA, deve tender para 3,0x, embora esse risco seja parcialmente mitigado pela boa liquidez da empresa nos próximos 12-18 meses.

Um upgrade de rating para a Sasol é improvável devido à perspectiva negativa e à exposição de médio e longo prazo da Sasol ao risco de transição de carbono. O rating de crédito da Sasol está limitado a Ba1 e não superior a um nível acima do rating soberano da África do Sul, caso o rating soberano tenda a ficar abaixo do atual rating Ba2. No entanto, uma recuperação dos níveis de ganhos e EBITDA da Sasol que permita à empresa gerar fluxo de caixa livre positivo de forma recorrente poderia levar a uma perspectiva estável. Pressão positiva no rating também poderia surgir se a empresa demonstrasse uma transição clara e sustentável para um modelo de negócios mais ecológico sem impactar os indicadores de crédito da empresa.

O rating da Sasol poderia ser rebaixado se a dívida/EBITDA tendesse acima de 3,0x ou se houvesse pressão sobre a liquidez. O rating também poderia ser rebaixado se a transição para um modelo de negócios mais limpo com menores emissões de carbono resultasse em um declínio substancial nos volumes e EBITDA, e a margem EBITDA caísse abaixo de 20%. Pressão descendente no rating da África do Sul poderia levar a pressão nos ratings da Sasol.

Essa notícia foi traduzida com a ajuda de inteligência artificial. Para mais informação, veja nossos Termos de Uso.