Preocupação com reflexos de decisão de Dino no sistema financeiro derruba ações de bancos
Investing.com -- A Moody’s Ratings revisou a perspectiva da James Hardie International Finance Designated Activity Company de positiva para estável, após a aquisição da The AZEK Company Inc. Simultaneamente, a Moody’s confirmou o rating de família corporativa Ba1 da James Hardie, o rating de probabilidade de inadimplência Ba1-PD e os ratings Ba1 em suas notas seniores sem garantia. O Rating de Liquidez de Grau Especulativo SGL-1 da empresa permanece o mesmo.
Em 23 de março de 2025, a James Hardie anunciou um acordo definitivo para adquirir a AZEK por $8,75 bilhões, incluindo $386 milhões de dívida líquida. A transação será financiada por meio de uma combinação de nova dívida e capital que a James Hardie planeja emitir. A empresa também garantiu uma linha de crédito ponte sem garantia para o negócio. Os acionistas da AZEK receberão $26,45 em dinheiro e 1,034 ações da James Hardie para cada ação da AZEK. Após a conclusão do acordo, os acionistas da James Hardie e da AZEK possuirão 74% e 26% da empresa combinada, respectivamente. A transação deve ser concluída no segundo semestre de 2025, pendente a aprovação dos acionistas da AZEK, aprovações regulatórias e condições habituais de fechamento.
A confirmação dos ratings Ba1 reflete o impacto positivo que a aquisição terá. A fusão com a AZEK aumentará a receita da James Hardie para aproximadamente $5,4 bilhões e resultará em uma forte margem EBITDA pro forma de 27% (com base nos ajustes da Moody’s). A fusão resultará em uma forte oferta de produtos para construção externa, expandirá os mercados endereçáveis da James Hardie e fortalecerá ainda mais a robusta geração de fluxo de caixa da empresa.
A mudança na perspectiva para estável deve-se à alavancagem adicional que a James Hardie assumirá com a aquisição e o tempo necessário para reduzir seu objetivo operacional de longo prazo para menos de 2,0x dívida líquida sobre EBITDA, partindo de aproximadamente 2,8x de dívida líquida pro forma sobre EBITDA reportada no fechamento. A dívida total em relação ao EBITDA aumentará para cerca de 3,3x após a transação, considerando os $4,0 bilhões estimados de nova dívida. Espera-se que a alavancagem diminua para 2,5x-3,0x dentro de dois anos após o fechamento da transação.
O rating Ba1 da James Hardie é sustentado pela expertise estabelecida da empresa no setor, forte posição de mercado na categoria de produtos de fibrocimento e uma estratégia operacional orientada ao crescimento. A escala de receita de $3,9 bilhões em base independente, presença global em quatro continentes e a escala da entidade combinada também apoiam o rating. Outros fatores de suporte incluem políticas financeiras conservadoras, histórico de fortes margens operacionais e robusto fluxo de caixa operacional.
No entanto, o perfil de crédito da empresa é limitado pelo seu apetite por aquisições, alto nível de despesas de capital, riscos relacionados a retornos favoráveis aos acionistas, exposição a passivos de amianto e a ciclicidade dos mercados finais de novas construções residenciais e de reparos e remodelações.
A Moody’s alterou a pontuação do perfil de governança da James Hardie para G-3 de G-2 e sua pontuação de impacto de crédito para CIS-3 de CIS-2. Esta mudança reflete a política financeira da empresa, que inclui a disposição de buscar uma aquisição transformadora e incorrer em uma quantidade substancial de dívida e alavancagem associada a ela.
Os ratings poderiam ser elevados se a empresa mantiver políticas financeiras conservadoras, sustentar alavancagem abaixo de 2,0x durante vários ciclos da indústria e continuar a expandir sua escala. Por outro lado, os ratings poderiam ser rebaixados se a empresa mudar sua política financeira para ser mais favorável aos acionistas ou se espera-se que mantenha uma alavancagem de dívida sobre EBITDA acima de 3,0x.
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