Morgan Stanley eleva Allegro para "overweight" e aumenta preço-alvo

Investing.com - O Morgan Stanley (NYSE:MS) elevou a classificação da Allegro (WA:ALEP).eu SA de "equal-weight" para "overweight", citando perspectivas favoráveis de margem impulsionadas por uma mudança na estratégia logística.

O preço-alvo da corretora aumentou de PLN 33 para PLN 40 por ação, indicando um potencial de alta de 20%.

A elevação baseia-se na iniciativa da Allegro de diversificar sua rede de fulfillment, reduzindo a dependência da InPost ao aumentar a logística interna e utilizar parceiros de entrega terceirizados como Orlen e DHL.

Espera-se que essa mudança aumente a eficiência operacional e melhore a posição de negociação da Allegro antes da renovação de seu contrato com a InPost em 2027.

As estimativas revisadas do Morgan Stanley elevam o EBIT reportado em 1% em 2025 e 3% em 2026, com aumentos mais substanciais de 10% e 7% em 2027 e 2028.

As margens de EBIT previstas sobem de 3,3% em 2025 para 4,8% em 2029, com as margens de EBITDA ajustado expandindo para 6,1% no mesmo período.

O custo de entrega da Allegro, uma despesa significativa que representa até 25% da receita, deve aumentar de 4,4% do GMV em 2024 para 5,6% em 2028.

O aumento é atribuído à maior adoção da assinatura SMART! da Allegro, que oferece entrega gratuita. Até 2025, espera-se que os usuários SMART! representem 71% do volume de encomendas.

Prevê-se que o cofinanciamento dos comerciantes para entregas cubra 46% desses custos em 2025, aumentando para 51% até 2027.

Espera-se que essa contribuição eleve a taxa efetiva da plataforma de 12,2% em 2024 para 13,5% até 2030.

A receita de fulfillment permanece pequena, mas deve crescer de 0,2% do GMV em 2024 para 0,9% até 2028.

Projeta-se que a rede APM (máquinas automáticas de encomendas) da empresa se expanda de 4.562 unidades em 2024 para cerca de 10.000 até 2028. Espera-se que o fulfillment de usuários não-SMART! e terceiros contribua com PLN 769 milhões em receita até 2028.

A expansão internacional está sendo reduzida, com a Allegro adiando a entrada na Eslovênia e Croácia. Espera-se que as perdas das operações internacionais diminuam para 15% do EBITDA ajustado polonês em 2025. Projeta-se que a participação de mercado da Allegro na República Tcheca, Eslováquia e Hungria aumente de 3,8% em 2025 para 5,7% até 2030.

Os ativos intangíveis capitalizados, principalmente de P&D, são amortizados ao longo de 4-7 anos. Uma redução de dois anos nos períodos de amortização aumentaria a amortização em PLN 160 milhões, equivalente a 8% do EBIT ajustado.

Embora se espere que o fluxo de caixa livre diminua no curto prazo devido a investimentos em logística e fintech, prevê-se uma recuperação após 2027.

A Allegro negocia a 18x os lucros de 2025, caindo para 14x em 2026, com um rendimento de fluxo de caixa livre de 4,7% e 6,0%, respectivamente.

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