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A S&P Global Ratings rebaixou o rating de crédito da New Fortress Energy Inc. (NFE) para ’B-’ de ’B’, citando medidas de crédito fracas e uma perspectiva negativa. Apesar da venda de seus negócios na Jamaica proporcionar alguma liquidez e redução de dívida, o crédito da empresa permanece fraco e a liquidez será limitada à medida que algumas dívidas vencem nos próximos trimestres.
A agência de classificação de risco confirmou seu rating de nível de emissão ’B’ no empréstimo a prazo B sênior garantido da NFE e revisou o rating de recuperação para ’2’ de ’3’. Isso sugere que, em caso de inadimplência, os credores poderiam esperar uma recuperação substancial de 70%-90%, com uma estimativa arredondada de 75%.
No entanto, o rating de nível de emissão das notas sênior garantidas da empresa com vencimento em 2026 e 2029, também conhecidas como notas legadas, foi rebaixado para ’CCC+’ de ’B-’, com o rating de recuperação ’5’ permanecendo inalterado. Isso indica uma expectativa modesta de recuperação de 10%-30%, ou uma estimativa de 25% em caso de inadimplência.
A S&P Global Ratings também reduziu seu rating de nível de emissão para ’B-’ de ’B’ nas notas sênior garantidas da NFE com vencimento em 2029, também conhecidas como notas trocadas. O rating de recuperação ’4’ permanece inalterado, indicando uma expectativa média de recuperação de 30%-50%, ou uma estimativa de 45%, em caso de inadimplência.
A perspectiva negativa deve-se às fracas medidas de crédito da NFE, liquidez limitada e maior risco de refinanciamento para as notas de 2026. A capacidade da empresa de refinanciar suas notas com vencimento em setembro de 2026 é um fator significativo na ação de rating, pois a liquidez permanece limitada apesar da entrada de caixa da venda do negócio na Jamaica.
A NFE utilizou uma parte dos US$ 778 milhões provenientes da venda, após o pagamento da dívida no nível de ativos na usina de energia Jamalco e custos de transação, para pagar US$ 270 milhões sob seu revólver com vencimento em outubro de 2027. Isso reduziu o compromisso estendido para US$ 630 milhões. Atualmente, há US$ 275 milhões disponíveis sob esta facilidade. A NFE também pagou US$ 55 milhões do empréstimo a prazo A, deixando cerca de US$ 393 milhões de receitas que poderiam ser usadas para lidar com os próximos vencimentos de dívida.
A NFE tem US$ 448 milhões de caixa restrito destinado à conclusão das usinas de energia CELBA e PortoCem no Brasil. A empresa tem cerca de US$ 241 milhões de vencimentos atuais, mas isso aumentará no terceiro trimestre quando os US$ 509 milhões das notas legadas de 2026 vencerem. Os requisitos estimados de capex da NFE de US$ 450 milhões-US$ 650 milhões são parcialmente cobertos pelos US$ 448 milhões de caixa restrito.
Apesar dessas medidas, sem uma venda de ativos ou ganho operacional inesperado para aumentar o fluxo de caixa, o risco de refinanciamento continuará a afetar o perfil de crédito da NFE. Os índices financeiros da empresa estão mais fracos do que o esperado após os fracos resultados do primeiro trimestre, com EBITDA de cerca de US$ 82 milhões ficando abaixo das expectativas do caso base.
A S&P Global Ratings agora prevê um EBITDA esperado de US$ 900 milhões-US$ 945 milhões para 2025, que inclui ganhos principais de vendas de terminais e algum nível de vendas de carga excedente. A dívida ajustada da empresa em relação ao EBITDA para 2025 é projetada para ser de 9,5x-10x.
A NFE tem alguma flexibilidade em seu plano de capital, com a capacidade de desacelerar a construção do FLNG 2 para conservar liquidez para os próximos vencimentos relacionados às notas de 2026 e ao revólver de US$ 100 milhões que não foi estendido. No entanto, o fluxo de caixa discricionário permanece negativo em 2025. O gasto total para 2025 é estimado em US$ 450 milhões-US$ 650 milhões, resultando em um fluxo de caixa livre negativo na faixa de US$ 600 milhões-US$ 860 milhões que poderia ser parcialmente financiado com liquidez disponível.
O rating poderia ser ainda mais rebaixado se a NFE não conseguir refinanciar as notas de 2026 dentro de 12 meses de seu vencimento, se a estrutura de capital for insustentável e houver risco de uma troca sob pressão, ou se o fluxo de caixa da empresa for significativamente abaixo das expectativas do caso base.
A perspectiva poderia ser revisada para estável se a NFE refinanciar com sucesso seus próximos vencimentos, melhorar sua posição de liquidez e fortalecer seu balanço. Isso poderia ocorrer se a empresa realizar os volumes previstos para segmentos de terminais em Porto Rico e projetos no Brasil, México e Nicarágua, obtiver vendas de carga comercial melhores do que o esperado e realizar receitas adicionais de monetizações de ativos e usar os recursos para pagar dívidas.
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