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A Fitch Ratings revisou a perspectiva da Lennar Corporation (NYSE:LEN) para positiva, anteriormente estável, enquanto confirmou seu Rating de Inadimplência do Emissor (IDR) de Longo Prazo em ’BBB+’, anunciou a agência de classificação nesta terça-feira.
A revisão da perspectiva reflete a execução bem-sucedida da estratégia de baixo investimento em terrenos da Lennar, que reduziu significativamente sua posição de lotes próprios enquanto mantém baixa alavancagem e excelente flexibilidade financeira.
A Fitch também confirmou as classificações ’BBB+’ das notas sênior não garantidas e da linha de crédito rotativo da Lennar. A agência de classificação indicou que pode considerar elevar o IDR da Lennar para ’A-’ se a empresa continuar a sustentar baixa alavancagem e gerar forte fluxo de caixa, mantendo uma alocação disciplinada de capital.
Em 28 de fevereiro de 2025, a dívida líquida da Lennar em relação à capitalização era de apenas 0,8%, excluindo US$ 250 milhões em caixa classificados pela Fitch como não prontamente disponíveis para capital de giro. A Fitch espera que essa proporção permaneça abaixo de 5% nos próximos anos, com alavancagem de EBITDA projetada para se estabelecer entre 1x-1,3x nos anos fiscais de 2025 e 2026.
A estratégia de baixo investimento em terrenos da Lennar é vista positivamente pela Fitch, pois reduz os custos de manutenção e deve minimizar desvalorizações durante as desacelerações do mercado imobiliário. No primeiro trimestre de 2025, a Lennar controlava 585.000 lotes, com apenas 9% próprios e 91% controlados por meio de opções, representando um suprimento de lotes de 7,2 anos, incluindo apenas 0,6 anos de terrenos próprios – entre os mais baixos na cobertura da Fitch.
A empresa possui acordos de opção de lotes com a Millrose Properties, Inc., um fundo de investimento imobiliário negociado publicamente que foi desmembrado em fevereiro de 2025. Esses acordos incluem taxas mensais de opção e disposições de agrupamento que poderiam dificultar a saída de certas opções.
A Fitch espera que as margens de EBITDA da Lennar diminuam mais do que o previsto anteriormente devido aos maiores incentivos necessários para impulsionar a demanda. A agência prevê que as margens de EBITDA cairão de 350 a 400 pontos base no ano fiscal de 2025, para entre 9,5% e 10,5%, em comparação com 14,2% no ano fiscal de 2024 e 16,5% no ano fiscal de 2023.
Apesar da pressão nas margens, a mudança da Lennar para uma estratégia de menor investimento em terrenos resultou em fluxo de caixa consistente das operações (FCO). A empresa gerou uma margem de FCO de 7% no ano fiscal de 2024 e 15,6% no ano fiscal de 2023. A Fitch espera um FCO menor no ano fiscal de 2025 devido a despesas únicas relacionadas à cisão da Millrose, com uma margem de FCO projetada de 6%-7% no ano fiscal de 2026.
A posição financeira da Lennar permanece forte com US$ 2,28 bilhões em caixa para construção de casas e nenhum empréstimo sob sua linha de crédito rotativo de US$ 3,02 bilhões. A empresa tem recomprado ativamente ações, adquirindo US$ 774,5 milhões em ações durante o primeiro trimestre de 2025 e US$ 2,26 bilhões no ano fiscal de 2024. A previsão da Fitch assume recompras de ações de US$ 1 bilhão no ano fiscal de 2025 e US$ 2 bilhões no ano fiscal de 2026.
Como a segunda maior construtora de casas dos EUA, a Lennar entregou quase 81.000 residências nos doze meses encerrados em 31 de março de 2025. A empresa mantém um alto nível de atividade de construção especulativa, com aproximadamente 25.000 casas especulativas no final do primeiro trimestre de 2025, incluindo 3.100 casas finalizadas.
A Fitch prevê que o mercado imobiliário permanecerá limitado durante 2025 devido a desafios de acessibilidade e obstáculos econômicos. A agência projeta que as receitas da Lennar crescerão 1%-2% no ano fiscal de 2025 e 4,5%-5,5% no ano fiscal de 2026.
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