Investing.com - Renda fixa passou por seu período mais difícil em muitos anos e, em um cenário de aumento da inflação e desaceleração do crescimento global, a renda agora é abundante, mas não se pode de perder de vista os riscos. O gerente do Capital Group, Luis Freitas de Oliveira, e o diretor de investimentos de renda fixa, Flavio Carpenzano, compartilham seus principais insights, identificando onde podem estar as oportunidades e por que agora pode ser o momento certo para reavaliar essa classe de ativos.
Flavio Carpenzano resume 2022 e oferece suas perspectivas para o próximo ano:
"Para colocar as coisas em contexto, 2022 não foi apenas um ano ruim para US Treasuries, mas também foi o pior ano desde 1970. Isso ocorre porque o mercado de renda fixa enfrentou três fatores negativos: primeiro, o aumento drástico dos rendimentos, de 3% a 6%, dependendo da classe de ativos; segundo, isso aconteceu em um período muito curto de apenas alguns. de retornos muito baixos a nível histórico.
É difícil acertar o tempo do mercado e, além disso, essa não é a melhor maneira de negociar, e talvez ainda não tenhamos atingido as mínimas do mercado, pois os rendimentos ainda podem subir e os spreads ainda podem aumentar. A principal diferença é que estamos entrando em 2023 com níveis de rentabilidade que não víamos há décadas. Esses níveis de renda, em última análise, atuam como uma proteção contra a volatilidade do mercado que podemos esperar no próximo ano. Essa é a boa notícia para 2023 e forneceria resistência ao mercado de títulos."
Flavio Carpenzano comenta como os investidores devem posicionar suas carteiras de renda fixa em 2023:
Uma questão importante para os investidores será se a inflação permanece estruturalmente alta ou desacelera em 2023 e como o Federal Reserve reagiria no primeiro caso. Em 2022, os bancos centrais mudaram sua política, passando de flexíveis e pensando que a inflação era transitória, para percebendo que a inflação seria mais permanente.
Hoje, o Fed ainda está relativamente apertado, já que a inflação continua sendo a prioridade número um. a inflação nos EUA ainda é bastante alta, e o mercado de trabalho ainda é muito forte, tornando muito difícil para o Fed parar de aumentar as taxas.
A boa notícia para o mercado é que provavelmente estamos próximos do topo das taxas. Uma taxa terminal de fundos do Fed de cerca de 5% está se tornando muito provável. Vemos o impacto de taxas mais altas nos mercados imobiliários e os principais indicadores econômicos também apontam para uma recessão, limitando a capacidade do Fed de fazer novos aumentos.
Há dois grandes riscos nesse cenário. Um, que a inflação pode estar mais estruturalmente arraigada devido à mudança nos mercados de trabalho, o que forçaria o Fed a aumentar ainda mais as taxas. A segunda é que aumentar as taxas em um ambiente de inflação mais alta pode afetar a estabilidade financeira. Esse risco é muito mais pronunciado na Europa, onde o BCE está mais próximo do fim de seu ciclo de alta. Acreditamos que o BCE deixará de aumentar as taxas em dezembro ou no início de 2023.
Luis Freitas de Oliveira, gestor de portfólio do Capital Group, comenta sobre mercados emergentes e inflação:
Nos mercados emergentes, o cenário da política monetária é muito diferente e de forma contraintuitiva. Embora quase duas gerações de banqueiros centrais e participantes do mercado nos mercados desenvolvidos nunca tenham experimentado um período de inflação rigidamente controlada, os mercados emergentes experimentaram vários surtos de expectativas inflacionárias descontroladas e alta volatilidade cambial desde a década de 1950. 80.
A memória da inflação nos mercados emergentes era muito recente, e a recém-adquirida credibilidade dos bancos centrais era algo que eles também valorizavam muito e nunca subestimavam. está funcionando. Em muitas das principais economias emergentes, vemos sinais claros de que as expectativas de inflação estão caindo e o IPC está se estabilizando. É uma imagem muito mais positiva
Luis Freitas de Oliveira sobre as oportunidades dos mercados emergentes:
Deve ser lembrado que a dívida dos mercados emergentes oferece um conjunto muito amplo de oportunidades. Temos o segmento de divisas fortes, onde é muito importante dividir entre grau de investimento e alto rendimento. Os rendimentos com grau de investimento da dívida soberana dos mercados emergentes não são muito diferentes dos encontrados no mercado corporativo com grau de investimento dos EUA – cerca de 6% hoje. Os títulos soberanos de alto rendimento dos mercados emergentes estão atualmente bem acima de 10%, oferecendo uma oportunidade interessante e diversificada em relação aos títulos corporativos tradicionais.
Também estamos interessados na dívida em moeda local dos mercados emergentes devido ao rápido aperto das políticas monetárias dos bancos centrais nos mercados emergentes. Na moeda local, existe a oportunidade de ganhar dinheiro em taxas e moedas. A dívida dos mercados emergentes em moeda local parece mais atraente do que nunca.
Flavio Carpenzano lança alguma clareza sobre o motivo da dívida de alto rendimento:
"Mesmo em um contexto em que parece que uma recessão é iminente, o mercado de títulos corporativos de alto rendimento dos EUA é um segmento potencialmente bom para se estar. As empresas de alto rendimento dos EUA estão entrando nessa recessão a partir de uma posição favorável. necessidade e naturalmente baixo risco de inadimplência no curto prazo, já que as empresas emitiram dívida com níveis de rendimento muito baixos nos últimos anos desde a crise da Covid.
O segundo fator é que o universo high yield mudou e se fortaleceu nos últimos anos, novamente relacionado à crise do Covid. Em março de 2020, houve uma grande onda de anjos caídos, com cerca de 250 bilhões de papéis rebaixados do grau de investimento. Hoje, mais de 52% do mercado tem classificação B duplo e, normalmente, essa classe tende a ter um risco de inadimplência muito baixo.
Se olharmos para o alto desempenho na perspectiva do setor energético, uma vez que este setor representa uma parte significativa do mercado norte-americano, encontramos uma percentagem menor de empresas de energia com ratings CCC ou B, uma vez que estas empresas entraram em incumprimento durante a crise do Covid. e, anteriormente, durante a crise de energia de 2015. Portanto, aqui você também encontra empresas com classificação BB (BVMF:BBAS3) que foram classificadas como IG alguns anos atrás, antes da Covid. Portanto, o mercado de alto rendimento está mais forte e agora oferece um retorno atraente mesmo após o ajuste para mais inadimplências em potencial em 2023.
Flavio Carpenzano conclui:
“A boa notícia é que a valorização do mercado de renda fixa tem sido impulsionada hoje mais pelas taxas do que pelo spread de crédito. Isso significa que houve um reequilíbrio em todo o mercado de renda fixa. portfólio mais resiliente, diversificado em classes de crédito e ainda ser capaz de gerar um bom posicionamento de entrada. Você pode combinar alto rendimento e dívida de mercado emergente para maior renda, com grau de investimento e dívida securitizada para ganhar mais resiliência e preservar o capital."
"No longo prazo, os retornos das startups são simplesmente uma representação dos retornos totais futuros. Portanto, se você começar agora com retornos de 9 a 10%, poderá esperar retornos semelhantes a ações com menos volatilidade.", investindo em classes de ativos de renda fixa e isso é algo que não víamos há muito tempo e é positivo para 2023. Muitos investidores ficaram desapontados com a correlação positiva entre os mercados de ações e renda fixa em 2022, mas em 2023 provavelmente veremos a diferenciação novamente, pois os títulos finalmente forneceriam proteção por meio de seus rendimentos mais altos contra a volatilidade do mercado de ações."