Trump diz que só reduzirá tarifas se países concordarem em abrir mercados aos EUA
Investing.com — A Berenberg nomeou a Puma (OTC:PMMAF) como sua escolha principal no setor global de artigos esportivos, citando valor profundo e potencial de alta apesar dos desafios recentes.
A ação é negociada a 0,36x EV/Vendas, um mínimo setorial de duas décadas, o que implica margens permanentemente deprimidas de 2% a 3%, níveis que reportou apenas duas vezes nos últimos 30 anos.
A Berenberg argumenta que se a nova gestão não conseguir desbloquear valor, a Puma corre o risco de se tornar alvo de aquisição.
O endosso vem em um relatório mais amplo que alerta sobre múltiplos obstáculos em todo o setor, incluindo exposição a tarifas, enfraquecimento da demanda e pressão competitiva.
Apesar dos ventos favoráveis de longo prazo, como o aumento da participação esportiva e demanda impulsionada pelo estilo de vida, a perspectiva de curto prazo é complicada pela política comercial dos EUA e incerteza macroeconômica.
Com 38% da receita global do setor gerada nos EUA e cerca de 95% da produção concentrada no Sudeste Asiático, o setor está altamente exposto às novas tarifas recíprocas de Washington.
A Berenberg estima que os preços de varejo dos EUA para artigos esportivos poderiam aumentar de 8% a 17%, revertendo três décadas de inflação estável no calçado.
Com base em recessões históricas, incluindo a Grande Depressão e a crise financeira de 2008-09, a receita real nos EUA poderia cair 10%, com margens EBIT diminuindo de 5 a 8 pontos percentuais.
As cadeias de suprimentos, já tensionadas após a COVID-19, oferecem flexibilidade limitada. Mudar a produção leva de 6 a 24 meses e vem com riscos políticos, contratuais e operacionais.
Novos locais como Turquia, Egito ou Brasil não são soluções plug-and-play e podem compensar quaisquer vantagens tarifárias com custos indiretos. A Berenberg observa que a imprevisibilidade política pode desencorajar ainda mais a reconfiguração da cadeia de suprimentos.
O mercado global de artigos esportivos, avaliado em cerca de €380 bilhões em 2024, historicamente cresceu 1,2 vezes o PIB nominal e superou ligeiramente o setor de luxo na última década.
O crescimento foi impulsionado pelo aumento da conscientização sobre saúde, casualização da moda e crescente participação nos esportes femininos. O calçado agora representa 42% do mercado global e continua a superar o vestuário em crescimento.
Ainda assim, os fundamentos do setor são vulneráveis aos ciclos da moda. A Berenberg estima que 40% a 80% da receita é baseada no estilo de vida, tornando essenciais o branding e o engajamento do consumidor.
A corretora critica tendências recentes em marketing, onde os gastos caíram de 11% para 9% da receita. Marcas que reduziram investimentos perderam participação de mercado, com o marketing de desempenho via plataformas sociais não conseguindo igualar o alcance da construção tradicional de marca.
A inovação permanece desigual. A Nike (NYSE:NKE) lidera em patentes, registrando 3,7 vezes mais que qualquer concorrente, mas ainda enfrenta alegações de estagnação.
Novos players como On e Hoka criaram nichos com identidades claras de produto. Inovações emblemáticas, como tênis de corrida com placas de carbono da Nike e Adidas (OTC:ADDYY), impulsionaram ganhos de desempenho e permitiram poder de precificação, mas nem todas as apostas de produto entregaram ROI.
Da perspectiva de avaliação, o setor negocia com um prêmio de 36% em relação ao MSCI Europe e um desconto de 5% em relação ao S&P 500, no limite inferior de sua faixa histórica.
Comparadas aos pares de luxo, as empresas de artigos esportivos entregam maior giro de ativos e fluxo de caixa livre, mas veem retornos mais voláteis devido às tendências em mudança.
O marketing é tratado como despesa operacional em vez de capex, suprimindo os lucros reportados e inflando os múltiplos P/E.
Além da Puma, a Berenberg classifica tanto a Adidas quanto a Nike como "hold". A Adidas se beneficia do calor da marca, credibilidade da gestão e investimento renovado em marketing, embora sua avaliação reflita margens EBIT no topo da faixa.
A Nike está nos estágios iniciais de uma reviravolta após erros estratégicos, com um balanço forte proporcionando proteção contra baixas.
Em posicionamento, a Berenberg favorece as incumbentes sobre marcas desafiantes e negócios liderados por calçados sobre pares focados em vestuário, citando margens mais fortes, profundidade de marca e durabilidade de mercado.
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