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Investing.com -- A S&P Global Ratings elevou a classificação da TUI de ’B+’ para ’BB-’ devido às contínuas melhorias no desempenho operacional da empresa. A perspectiva para a TUI permanece estável. Em 2024, a TUI superou as expectativas do cenário base, aumentando sua receita em 12,1% para €23,2 bilhões ($25,7 bilhões). O EBITDA ajustado pela S&P Global Ratings também aumentou 23,8% para €1,8 bilhão ($2 bilhões) em comparação com 2023.
A elevação também segue a geração positiva de fluxo de caixa operacional livre (FOCF) da TUI após arrendamentos em 2024. A S&P Global Ratings espera que essa tendência continue, com a TUI gerando pouco mais de €200 milhões ($221 milhões) por ano. Isso deve fortalecer a liquidez e reduzir a dependência da empresa de sua linha de crédito rotativo (RCF) durante a baixa temporada de inverno.
A perspectiva estável baseia-se na expectativa de que a TUI continuará executando suas iniciativas estratégicas e aumentará os pagamentos de dividendos de suas joint ventures (JVs). Isso deve melhorar a escala e resultar em margens EBITDA ajustadas pela S&P Global Ratings sustentavelmente mais altas, aproximando-se de 9%, apesar do ambiente macroeconômico desafiador.
No ano fiscal de 2024, encerrado em 30 de setembro de 2024, a receita da TUI aumentou 12,1% para €23,2 bilhões, impulsionada por um crescimento de 6,8% no número de clientes para 20,3 milhões e preços de venda mais altos. Isso resultou em uma melhora de 23,8% no EBITDA ajustado pela S&P Global Ratings para €1,8 bilhão em relação ao ano anterior.
A S&P Global Ratings prevê crescimento adicional dos lucros da TUI em 2025, impulsionado por preços sólidos e reservas de verão, bem como dividendos significativos de suas JVs. A agência projeta que a receita da TUI aumentará 6,3% no ano fiscal de 2025 para €24,6 bilhões.
Apesar da inflação dos custos, a S&P Global Ratings acredita que a TUI se beneficiará de suas recentes iniciativas estratégicas, incluindo pacotes dinâmicos, ofertas exclusivas de voos e hotéis, e venda cruzada de serviços auxiliares. A agência também espera que os dividendos das JVs excedam €150 milhões no ano fiscal de 2025 e mais de €200 milhões a partir de 2026. Todos esses fatores devem melhorar as margens EBITDA ajustadas pela S&P Global Ratings para 8,3% em 2025 e 8,7% em 2026, em comparação com 7,9% em 2024.
No entanto, despesas de capital (capex) mais altas devem limitar a geração significativa de fluxo de caixa em 2025 e além. Mesmo assim, a S&P Global Ratings prevê que o FOCF após arrendamentos permanecerá positivo, mas modestamente acima de €200 milhões por ano.
A S&P Global Ratings espera que a alavancagem da TUI diminua para 2,3x em 2025 e que os fundos de operações (FFO) em relação à dívida aumentem para 31,8% devido a lucros mais altos e dívida ajustada pela S&P Global Ratings reduzida. Além disso, a S&P Global Ratings acredita que a posição comercial da TUI se fortaleceu à luz da recuperação pós-pandemia e da maior flexibilidade nos negócios.
Apesar desses desenvolvimentos positivos, o perfil de crédito da TUI é limitado pela baixa conversão de caixa, sazonalidade, capital de giro negativo e participação minoritária significativa. A baixa margem EBITDA ajustada pela S&P Global Ratings do grupo e os significativos pagamentos de capex e arrendamentos levam a uma conversão de caixa baixa, embora em melhoria, o que limita um acúmulo significativo de caixa disponível para apoiar o grupo em um cenário econômico adverso.
A S&P Global Ratings espera que a TUI resolva o refinanciamento do RCF de €1,7 bilhão em julho de 2026 em tempo hábil, após o cancelamento de sua linha KfW em janeiro de 2025. Apesar dos €2,9 bilhões em caixa no balanço no final do ano fiscal de 2024 devido à significativa sazonalidade do capital de giro, a TUI ainda dependia de saques do RCF durante o inverno no ano fiscal de 2025.
A perspectiva estável reflete a visão da S&P Global Ratings de que a TUI continuará executando suas iniciativas estratégicas e que suas JVs significativas aumentarão os pagamentos de dividendos, resultando em margens EBITDA ajustadas pela S&P Global Ratings sustentavelmente mais altas, aproximando-se de 9%, apesar de um ambiente macroeconômico desafiador. Na ausência de dividendos comuns, a S&P Global Ratings espera que isso resulte em métricas de crédito mais fortes, com FFO para dívida sustentavelmente excedendo 30% e dívida para EBITDA abaixo de 2,5x.
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