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Investing.com — A S&P Global Ratings rebaixou a classificação de crédito de longo prazo da fabricante turca de eletrodomésticos, Arcelik, de ’BB’ para ’BB-’, e sua dívida sênior não garantida de ’BB’ para ’B+’. Este rebaixamento deve-se à deterioração da rentabilidade da Arcelik, principalmente resultante do impacto dilutivo da recente aquisição da Whirlpool Europe, altos custos de pessoal e intensa competição na Europa.
Em 2024, a margem EBITDA ajustada pela S&P Global Ratings da Arcelik caiu para 3,9%, abaixo dos 6,7% em 2023. A dependência da empresa de financiamento local de curto prazo com custos elevados também está pressionando sua capacidade de cobrir pagamentos de juros. A S&P prevê que o índice de cobertura de juros EBITDA da Arcelik permanecerá entre 1,0x-1,5x em 2025 e 2026.
A Arcelik tem levantado dívidas significativas em suas subsidiárias operacionais, incluindo um empréstimo sindicalizado a prazo de € 500 milhões. Esta medida, segundo a S&P, aumenta o risco de subordinação para os credores de suas notas sênior não garantidas.
Apesar desses desafios, a S&P mantém uma perspectiva estável para a Arcelik. A agência de classificação acredita que a empresa melhorará gradualmente sua rentabilidade nos próximos 12-18 meses, graças à integração bem-sucedida da Whirlpool Europe e iniciativas dedicadas de redução de custos. Espera-se que essas medidas também melhorem gradualmente a capacidade da Arcelik de cobrir pagamentos de juros.
A Arcelik está trabalhando para alcançar sinergias de custo de € 100 milhões-€ 150 milhões com a Whirlpool Europe, principalmente através da eliminação de cargos administrativos na Itália, Polônia e Reino Unido, e subsequente otimização de sua estrutura de fabricação. A empresa também busca economias adicionais através de iniciativas de digitalização, que apoiarão melhor produtividade e execução mais rápida das sinergias de custo.
Em termos de previsões financeiras, a S&P prevê que a Arcelik melhorará sua margem EBITDA ajustada pela S&P Global Ratings para cerca de 4,5%-5,0% em 2025 e ainda mais para 5,0%-5,5% em 2026, acima dos 3,9% alcançados em 2024. No entanto, essas métricas permanecem inferiores aos 6,7% alcançados em 2023, antes da aquisição da Whirlpool Europe.
Espera-se que o índice de cobertura de juros EBITDA da Arcelik permaneça entre 1,0x-1,5x nos próximos 12-18 meses devido à sua dependência de dívida de curto prazo em moeda local cara. A empresa emitiu três títulos de curto prazo em moeda local em 2024 com taxas de cupom de 44%, 46,5% e 47%, destacando o atual alto custo de financiamento de curto prazo na Turquia. No entanto, a S&P prevê que a Arcelik conseguirá refinanciar sua dívida de curto prazo relacionada ao capital de giro, graças ao seu forte relacionamento com bancos locais e seu histórico positivo de acesso a financiamento bancário e de mercado de capitais.
Espera-se que a Arcelik alcance um fluxo de caixa operacional livre (FOCF) neutro a negativo de 1 bilhão de liras turcas (TRY) em 2025 e 2026 devido a altas despesas de reestruturação. Isso seria uma melhoria significativa em relação aos TRY 24,8 bilhões negativos alcançados em 2024.
A parceria com a Whirlpool na Europa apresenta sinergias de custo e oportunidades de diversificação de negócios, mas também traz riscos de execução. A transação combina os ativos de fabricação e marcas de ambas as empresas na Europa sob um negócio recém-estabelecido, do qual a Arcelik possui uma participação de 75%. A parceria aumenta as capacidades de fabricação e presença da Arcelik na Europa, mas também traz riscos de execução, dada a grande provisão para custos de reestruturação e possíveis atrasos na obtenção das sinergias de custo alvo.
A perspectiva estável reflete a visão da S&P de que a Arcelik melhorará gradualmente sua margem EBITDA ajustada pela S&P Global Ratings para 4,5%-5,0% em 2025 e ainda mais para 5,0%-5,5% em 2026. Espera-se também que a empresa mantenha seu índice de cobertura de juros EBITDA dentro da faixa de 1,0x-1,5x e sustente a dívida em relação ao EBITDA dentro da faixa de 4,0x-5,0x, enquanto gera FOCF neutro a negativo de TRY 1 bilhão nos próximos 12-18 meses.
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