Por Geoffrey Smith
Investing.com - O establishment europeu pode não gostar muito da perspectiva, mas os mercados financeiros italianos saudaram a clara vitória eleitoral da coalizão de direita de Giorgia Meloni no fim de semana.
Analistas disseram que o resultado dará ao país a chance de um governo estável para um mandato completo de cinco anos - uma raridade na política italiana -, enquanto a mensagem sutil antes da eleição de Meloni sugere que ela não se precipitará em um confronto direto com o resto da Zona Euro sobre as suas políticas económicas e orçamentárias.
Mesmo assim, a enorme dívida nacional do país, a baixa taxa de crescimento e o cenário de mercado global cada vez mais perigoso deixam Meloni e sua equipe relativamente inexperientes com pouco espaço para erros.
O economista do ING Paolo Pizzoli chamou o resultado de "goldilocks" para os ativos italianos: "votos suficientes para a coalizão de direita garantir estabilidade, mas não demais para que possa mudar a constituição com uma maioria de dois terços".
O mercado de ações concordou, com o FTSE MIB subindo 1,3% na segunda-feira, o mercado com melhor desempenho na Europa, na esperança de que Meloni cumpra seu prometido corte no imposto de renda corporativo. Os mercados de títulos estavam menos convencidos, em um dia ofuscado por uma volatilidade muito maior nos mercados britânicos. O rendimento do título de referência de 10 anos subiu 12 pontos-base para 4,48%, mas seu desempenho inferior em relação a outras dívidas da zona do euro não foi extraordinário: o 'spread' sobre o análogo título alemão aumentou em 7 pontos base.
A composição do bloco vencedor foi amplamente vista como um benefício adicional, dado o desempenho decepcionantemente ruim do partido Lega de Matteo Salvini.
Salvini tem sido historicamente uma presença muito mais perturbadora no que diz respeito às relações internacionais da Itália, aproximando-se do presidente russo Vladimir Putin e flertando com a rejeição do euro. No entanto, a Lega obteve apenas menos de 9% dos votos, abaixo dos mais de 17% há quatro anos.
Essa fraqueza torna improvável que a Lega seja capaz de reivindicar a posição altamente influente do Ministério das Finanças no novo gabinete, uma nomeação que provavelmente dirá muito sobre o tom e o curso político do governo de Meloni.
Quem ela escolher como Ministro das Finanças terá seu trabalho cortado. Com as taxas de juros atingindo uma máxima de nove anos neste verão e ainda subindo rapidamente, o custo do serviço da montanha da dívida de 2,77 trilhões de euros da Itália provavelmente eliminará outros gastos públicos que poderiam ser usados para manter os padrões de vida.
"Os mercados ainda estão em fase de descoberta e prontos para testar o novo governo, especialmente no atual ambiente volátil". disseram analistas da Algebris. "A nomeação do Ministério das Finanças e o próximo orçamento serão a primeira-chave a ser observada."
Meloni não facilitou as coisas para si mesma fazendo promessas caras no período que antecedeu as eleições. Nicola Nobile, analista da Oxford Economics, disse antes da pesquisa que, se as promessas do bloco fossem cumpridas integralmente, elas levariam o déficit orçamentário para 6% do Produto Interno Bruto até 2027, levando a uma "severa reação do mercado aos rendimentos dos títulos italianos". ."
No entanto, ele observou, "nossa visão de base continua sendo que as promessas eleitorais da coalizão provavelmente serão diluídas ou abandonadas no processo de governo. Há fortes incentivos, como a necessidade de ter o apoio do BCE, para que o próximo governo mantenha um abordagem mais prudente."
A ajuda do Banco Central Europeu foi essencial para manter o mercado de títulos da Itália em ordem este ano, já que a inflação global aumentou. Atualmente, está jogando nos BTPs italianos o dinheiro que recebe à medida que os títulos alemães e holandeses em sua carteira de flexibilização quantitativa vencem: isso está enfraquecendo gradual mas consistentemente o princípio do BCE de tratar todos os membros da união monetária igualmente.
Além disso, o BCE deu a si mesmo o poder de inclinar ainda mais seu apoio político a favor da Itália com uma nova ferramenta conhecida como Instrumento de Proteção de Transmissão – embora isso dependa de Roma seguir as regras da zona do euro sobre política fiscal e econômica. Meloni herdou um pacote orçamentário de Mario Draghi que teve a aprovação da UE, mas precisará alterá-lo se quiser evitar voltar atrás em muitas de suas próprias promessas eleitorais. Por enquanto, os analistas estão apostando que as mudanças pelas quais ela pressiona não serão decisivas.
"Meloni teria pouco a ganhar, mas muito a perder ao cortejar o conflito com a UE", disse o economista-chefe do Berenberg Bank, Holger Schmieding, em nota aos clientes, apontando para os 192 bilhões de euros em ajuda destinada à Itália pelo "Next Generation EU". “programa de recuperação da pandemia, e a perspectiva de apoio contínuo do BCE em troca de bom comportamento.