UBS inicia cobertura da Ferretti e Sanlorenzo com classificação "compra"

Investing.com - A UBS Global Research iniciou a cobertura de dois fabricantes italianos de iates, Ferretti SpA e Sanlorenzo SpA, atribuindo a ambas as empresas a classificação de "compra".

As ações da Ferretti e da Sanlorenzo subiram 2,9% e 1,6%, respectivamente, às 12:23 (horário de Brasília).

A corretora emitiu um preço-alvo de €4,35 para a Ferretti e €47 para a Sanlorenzo, citando fundamentos sólidos, dinâmica resiliente do setor e geração consistente de caixa em todo o setor de iates de luxo.

A UBS descreveu a Ferretti, um grupo de construção naval conhecido por seus iates de luxo personalizados, como um nome de destaque em um mercado caracterizado por baixos volumes e altos valores.

A corretora observou que a Ferretti detém cerca de 17% de participação total no mercado, com mais de 25% nas categorias mais lucrativas, grandes iates compostos acima de 24 metros e modelos feitos sob medida acima de 30 metros.

A corretora destacou que a demanda global por iates excede a oferta, dando às marcas líderes forte poder de precificação.

A UBS apontou para cronogramas de produção de quatro a cinco anos e vendas diretas ao cliente, que proporcionam uma visibilidade constante de receita.

As condições de capital de giro permanecem favoráveis, apoiadas por depósitos e pagamentos parcelados recebidos antes dos custos de produção.

A UBS espera que a Ferretti apresente um CAGR de receita de médio prazo de 7% e um CAGR de EBITDA de 9% até 2029E.

Os analistas citaram a estratégia multimarca da empresa e o potencial para fusões e aquisições complementares como alavancas adicionais de crescimento.

A Ferretti negocia a 3,9x o consenso EV/EBITDA, que a UBS disse estar em linha com sua média de longo prazo, mas 41% abaixo da concorrente Sanlorenzo.

O modelo de avaliação utilizou um múltiplo de EBITDA de 6,2x e uma abordagem de fluxo de caixa descontado com uma taxa de crescimento terminal (Tg) de 2% e CMPC de 11,4%, seguido por um desconto de 10% devido à influência do acionista majoritário.

Quanto à Sanlorenzo, a UBS a descreveu como uma construtora naval italiana focada em iates feitos sob medida e operando no topo do mercado.

A empresa vende cerca de 70 iates anualmente, uma escala que, segundo a UBS, oferece proteção contra ciclicidade. As divisões Bluegame e Nautor Swan contribuem com menos de 20% da receita total, adicionando benefícios de diversificação e eficiência.

A UBS citou o desempenho de longo prazo da Sanlorenzo, com um CAGR de receita de 15% e um CAGR de EBITDA de 19% ao longo de 25 anos. A equipe de pesquisa espera um crescimento de 6-6,5% a partir de 2027E, apoiado por margens mais fortes e melhorias no mix de produtos que poderiam elevar a rentabilidade para 20% no médio prazo.

A Sanlorenzo negocia a 6,6x o consenso EV/EBITDA para os próximos 12 meses, 13% abaixo de sua média de longo prazo de 7,6x.

A UBS observou que ela também negocia com um desconto de 12% em relação a construtores navais comparáveis e um desconto de 63% em relação a pares do setor de luxo, uma diferença de avaliação considerada excessiva.

A UBS baseou seu preço-alvo de €47 em um múltiplo de EBITDA de 7,5x e um modelo de fluxo de caixa descontado usando um Tg de 2% e CMPC de 10,1%.

A UBS acrescentou que ambas as empresas estão posicionadas para se beneficiar da normalização constante pós-pandemia na demanda por iates, da contínua força de precificação e da dinâmica favorável de capital.

Os analistas afirmaram que as avaliações atuais oferecem um ponto de entrada atraente para investidores que buscam exposição aos principais nomes europeus da indústria de iates de luxo.

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