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Investing.com — A S&P Global Ratings elevou a classificação da Xiaomi (HK:1810) Corp. de ’BBB-’ para ’BBB’ em 1º de abril de 2025, citando o forte desempenho no segmento de eletrônicos de consumo e resultados iniciais promissores no setor de veículos elétricos (VE). A agência de classificação espera que esse impulso continue em 2025.
A divisão de eletrônicos de consumo da Xiaomi teve um bom desempenho em 2024, com aumento de volume e preços médios de venda. A primeira incursão da empresa no mercado de VE também começou positivamente, aumentando a probabilidade de a Xiaomi executar com sucesso seus planos de veículos elétricos nos próximos anos.
A elevação pela S&P Global Ratings também reflete a perspectiva estável para a Xiaomi, com expectativas de que a empresa fortalecerá sua posição no mercado e aumentará os ganhos de seus negócios tradicionais nos próximos dois anos. A agência prevê um crescimento saudável do EBITDA, apoiado por uma redução nas perdas do segmento de VE, e espera que a Xiaomi mantenha uma posição significativa de caixa líquido e um forte buffer financeiro.
O forte desempenho do negócio de eletrônicos de consumo da Xiaomi, juntamente com a execução bem-sucedida de seu plano de VE, forma a base da elevação. Espera-se que os negócios tradicionais da empresa, incluindo seus segmentos de smartphones, internet das coisas (IoT) e serviços de internet, mantenham um forte impulso em 2025-2026.
A S&P acredita que os preços atrativos dos produtos de hardware da Xiaomi, um mix de produtos aprimorado e o aumento do reconhecimento da marca permitirão que a empresa ganhe participação adicional de mercado para smartphones e IoT, tanto no mercado doméstico quanto internacional. A agência projeta que o EBITDA total da Xiaomi desses segmentos será de renminbi chinês (RMB) 37 bilhões-RMB 40 bilhões anualmente durante 2025 e 2026, acima da estimativa anterior de RMB 35 bilhões-RMB 38 bilhões.
O sucesso do primeiro lançamento de VE da Xiaomi, na opinião da agência, sugere que a empresa traduziu efetivamente sua compreensão das preferências do consumidor de eletrônicos de consumo para uma categoria de produto diferente. No entanto, para um negócio de VE sustentável, a Xiaomi precisará lançar vários veículos adicionais para atingir uma massa crítica neste setor. O forte negócio de eletrônicos de consumo da empresa, fluxo de caixa e EBITDA devem ser suficientes para apoiar e expandir isso, assumindo que não haja um desempenho significativamente abaixo do esperado nos lançamentos de novos modelos da empresa.
A Xiaomi continuará a solidificar sua posição como a terceira maior fabricante global de smartphones. A empresa está expandindo sua presença em vários mercados emergentes, onde a demanda permanece alta por smartphones 5G acessíveis. Em seu mercado mais competitivo, a China, a Xiaomi está visando vender mais smartphones de médio e alto padrão, aprimorando seus canais de distribuição offline.
No curto prazo, a S&P espera que a Xiaomi se beneficie da política de estímulo do governo chinês em eletrônicos de consumo, já que a maioria dos smartphones da Xiaomi está coberta pela política. O aumento nas vendas de modelos mais premium no mercado doméstico permitirá que a Xiaomi alcance preços médios de venda mais altos para hardware e adquira mais usuários de alto valor para monetização na internet. Isso, juntamente com o aumento dos volumes de envio globalmente, deve ajudar a atrair mais orçamento publicitário dos anunciantes. Espera-se que o segmento de serviços de internet gere um crescimento de um dígito no fluxo de caixa nos próximos dois anos.
Os planos de negócios de VE da Xiaomi superaram as expectativas da S&P. Apesar de estar no mercado há um ano, as pré-encomendas para o primeiro VE da empresa, o SU7, têm sido fortes. A introdução de uma versão atualizada, chamada SU7 Ultra, aumentou ainda mais o interesse do consumidor no modelo.
Com base no backlog de pedidos da Xiaomi e na nova produção que entrará em operação no meio deste ano, as entregas de veículos podem chegar a 300.000 ou um pouco mais durante 2025. Esses resultados iniciais e a boa execução apoiam a visão de que o lançamento do segundo veículo e o futuro aumento da produção seriam realizados relativamente bem.
No entanto, a S&P não sugere que o negócio de VE da Xiaomi se tornará lucrativo ou contribuirá com fluxo de caixa notável no futuro próximo. O negócio ainda está em seus estágios iniciais, com necessidades significativas de investimento. A empresa provavelmente investirá o lucro de suas vendas de veículos em pesquisa e desenvolvimento (P&D), preparações para sua futura linha de produtos, co-P&D com fornecedores e para aprimorar ainda mais a arquitetura eletrônica de seus modelos de VE.
A S&P prevê que a perda de EBITDA da divisão de VE da Xiaomi diminuirá em 2025 e 2026, a partir de um estimado RMB 6 bilhões em 2024. O negócio de VE exigirá maiores despesas de capital (capex) este ano para expandir a capacidade de produção. Portanto, a S&P projeta que o fluxo de caixa operacional livre total da Xiaomi diminuirá para RMB 20 bilhões-RMB 24 bilhões em 2025, abaixo dos mais de RMB 30 bilhões em 2024.
Uma recente colocação de ações demonstra a política financeira cautelosa da Xiaomi. A colocação de ações arrecadou RMB 38 bilhões, que a S&P estima ser suficiente para cobrir os gastos da Xiaomi em seu negócio de VE por pelo menos os próximos dois anos. Isso é adicional aos RMB 94 bilhões em caixa líquido atualmente no balanço da empresa e aos RMB 20 bilhões-RMB 24 bilhões esperados em fluxo de caixa operacional livre.
Desde o IPO da Xiaomi em 2018, a empresa manteve uma posição de caixa líquido, e espera-se que continue operando dessa maneira, apesar da considerável queima de caixa associada ao seu negócio de VE.
A perspectiva estável baseia-se na suposição de que a Xiaomi continuará a ganhar tração com seu negócio de VE, com boa recepção do consumidor, o lançamento de um novo modelo e capacidade de produção adicional, enquanto simultaneamente reduz as perdas no negócio. Ao mesmo tempo, espera-se que a Xiaomi expanda seus negócios de smartphones, particularmente internacionalmente, e mantenha sua participação global de mercado de 13%-15%.
A estabilidade e o crescimento no negócio de smartphones permanecerão muito importantes enquanto o negócio de VE se esforça para atingir massa crítica nos próximos anos. O risco de queda está principalmente baseado na aceleração do negócio de VE da Xiaomi. As classificações poderiam ser rebaixadas se os modelos de VE da empresa experimentassem uma deterioração significativa na competitividade, levando a perdas crescentes de EBITDA e declínio no fluxo de caixa operacional.
As classificações também poderiam ser rebaixadas se houvesse um declínio significativo no saldo de caixa líquido da empresa, reduzindo sua capacidade de resistir à ciclicidade na indústria de smartphones e a qualquer incerteza com seu nascente negócio de VE.
A classificação poderia ser elevada se o negócio de VE da Xiaomi atingisse massa crítica, tornando-se autossustentável. Isso provavelmente exigiria vários modelos de veículos adicionais e volumes de vendas significativamente mais altos. Alternativamente, a classificação poderia ser elevada se a empresa fortalecesse ainda mais sua posição no negócio principal de eletrônicos de consumo e expandisse sua monetização de serviços de internet, mantendo uma posição de caixa líquido.
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