A suposição perigosa que sustenta os índices P/L do S&P 500

Após a dolorosa queda do mercado acionário no ano passado, muitos investidores chegaram à conclusão de que agora é a hora de ir às compras. E, a julgar pelos indicadores de valuation baseados em resultados, é possível dizer que, embora não estejam uma pechincha, as ações tampouco estão mais com valuations extremos.

A relação preço/lucro prospectiva mostra que o S&P 500 é negociado com um múltiplo de cerca de 17, perto de sua média nas últimas duas décadas.

O que essa medida esconde, no entanto, é o fato de que as margens de lucro que sustentam esses ganhos ainda são obscenas. Além disso, as estimativas assumem que o recente declínio das margens será revertido em breve e que elas retornarão quase a níveis recordes.

Sem dúvida, existem pelo menos alguns motivos para manter o ceticismo com essa análise otimista, como a força do dólar, as taxas de juros e os preços do petróleo nos últimos dois anos.  O rápido aumento do custo de mão de obra geralmente provoca uma redução das margens maior do que já vimos, e tais despesas já subiram mais rápido do que em qualquer momento dos últimos trinta anos.

Custos de mão de obra e margens de lucro

Se as margens de lucro continuarem recuando ao longo deste ano, em vez de reverterem para cima, o denominador das relações de preço/lucro prospectivas pode sofrer um recuo acentuado, revelando o fato de que os valuations das ações, na verdade, jamais foram tão razoáveis.