por Darrell Delamaide
Depois de uma década de política monetária acomodativa concebida para impulsionar a economia dos EUA, tirá-la da recessão e contribuir para uma recuperação fraca, as autoridades do Federal Reseve estão prontas para avançar rapidamente para uma posição neutra, que não impulsiona e nem restringe o crescimento, de acordo com detalhes da última reunião do banco central.
O Federal Open Market Committee (Comitê Federal de Mercado Aberto, FOMC) votou para aumentar as taxas de juros em 25 pontos-base no mês passado e sinalizou mais dois aumentos neste ano. A ata, publicada na última quinta-feira, reflete a confiança de que o robusto crescimento econômico continuará, embora também indiquem certa cautela dada a necessidade iminente de frear uma economia que não deveria crescer tão fortemente por tanto tempo.
A medida favorita de inflação do Fed, o índice de inflação de consumo pessoal (PCE), atingiu em abril a meta estabelecida pelo Fed de 2%. Levando em conta o tempo que a inflação ficou abaixo dessa meta, "alguns diretores" apontaram que as medidas de inflação derivadas dos mercados financeiros indicam que a inflação permanecerá abaixo de sua meta por muito tempo. Mas, outros temem que uma economia acima do seu potencial por um "período prolongado" possa gerar inflação suficiente para provocar uma "desaceleração econômica significativa".
Após a reunião do Fed, o índice PCE de maio atingiu 2,25% na comparação anual e 1,96% no núcleo, do qual são excluídos os preços de alimentos e energia, um indicador chave para o Federal Reserve. Os participantes da reunião preveem que, em algum momento, o núcleo ]pode realmente superar o índice global devido à queda prevista nos preços de energia ao consumidor em 2019 e 2020.
Pendentes da curva de desempenho
O mercado também tem prestado muita atenção ao achatamento da curva de rendimento: estreitando a margem entre o rendimento do Tesouro de 2 anos e 10 anos. Uma inversão, quando o desempenho dos títulos de curto prazo excede o desempenho de longo prazo, historicamente anunciou uma recessão.
Isso não escapou dos membros do FOMC. Eles debateram se fatores como os aumentos graduais nas taxas de juros dos fundos federais ou o efeito depressor da compra de ativos do Fed nos rendimentos a longo prazo poderiam transformá-lo em um barômetro menos preciso e continuarão monitorando esse Indicador com mais atenção.
O relatório de emprego não-agrícola para junho não mudará a opinião de ninguém
O desemprego ficou em 3,8% em maio, abaixo do que os formuladores da política monetária do Fed consideram normal. "Vários" dos participantes acreditam que há menos tensão do que isso poderia indicar, já que um forte mercado de trabalho poderia atrair mais pessoas para o mercado de trabalho.
De qualquer forma, os presidentes dos bancos regionais informaram que muitas empresas estavam tendo dificuldade em encontrar trabalhadores qualificados. Aumentaram salários e benefícios, forneceram treinamento para trabalhadores menos qualificados e investiram em automação. As autoridades monetárias do Fed continuam a acreditar, em grande parte, na curva de Philips, na qual a inflação salarial se recupera se a taxa de desemprego permanecer baixa.
O Payroll não agrícola — publicado na sexta-feira, um dia depois da divulgação da ata do FOMC — aumentou em 213 mil em junho, de acordo com o Departamento do Trabalho. Apesar desse aumento positivo, que superou ligeiramente as previsões que falam de 200 mil novos empregos, a taxa de desemprego subiu de 3,8% para 4%. Candidatos a empregos de verão que inundam o mercado no final do ano letivo podem explicar o aumento, embora os números sejam ajustados sazonalmente. Mas não houve nada no relatório que pudesse ter alterado as previsões do Fed.
O Fed se adianta, pode ficar neutro em 2019
Uma nuvem no horizonte do FOMC tem sido a tensão em torno do comércio mundial em meio a tanta ameaça de tarifas e retaliação. "A maioria dos participantes" disse que essas tensões se intensificaram e que estão preocupados com investimentos e confiança nos negócios.
Enquanto isso, o Fed está disposto a ignorar tudo e está disposto a deixar a inflação permanecer acima de sua meta de 2% por um tempo para compensar o tempo perdido e aumentar as expectativas de inflação. Também quer deixar o desemprego cair abaixo dos níveis sustentáveis por algum tempo. Pela mesma razão, não hesitará em aumentar as taxas de fundos federais acima da sua faixa normal de longo prazo, se necessário, para resfriar a economia.
"Em geral", os participantes acreditam que a economia já é muito forte e como se espera que a inflação permaneça constante em 2% a médio prazo, provavelmente seria apropriado aumentar gradualmente a faixa alvo algo em torno ou acima das estimativas de 2019-20.
Se mantiver sua previsão atual de quatro aumentos de 0,25 p.p. por ano, o Fed poderá atingir o nível neutro de 2,75% a 3,0% e superá-lo no próximo ano. Ao aproximar-se desse ponto neutro, "uma série" de participantes indicou que poderia ser hora de modificar o discurso de consenso para eliminar a frase usual e típica "a postura da política monetária ainda é acomodatícia".