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O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central decidiu, na quarta-feira, 3, manter a taxa Selic estável em 13,75% ao ano, como amplamente esperado pelo mercado. Comunicado do CopomDepois do anúncio, o comitê emite um comunicado com as informações que embasaram sua decisão, além de pistas a respeito dos próximos passos da política monetária. Convergência da inflaçãoNesse comunicado, algumas dicas importantes foram dadas: “As projeções de inflação do Copom em seu cenário de referência* situam-se em 5,8% em 2023 e 3,6% em 2024. [...] Em cenário alternativo, no qual a taxa Selic é mantida constante ao longo de todo o horizonte relevante, as projeções de inflação situam-se em 5,7% para 2023 e 2,9% para 2024.” Nesse parágrafo, temos duas informações bem importantes. A primeira é que, caso a Selic siga o cenário de referência (12,50% ao final de 2023 e 10% ao final de 2024), a inflação de 2024 seria de 3,6%, acima da meta de 3%. A segunda é que se a Selic ficar estável até 2024, a inflação será de 2,9%, abaixo da meta. Ou seja, a Selic ideal, para que a inflação fique na meta de 3%, é algo entre esses dois cenários. Por um lado, ela não pode cair para 10% ao longo dos próximos meses, por outro lado ela também não precisa ficar em 13,75%. Queda da SelicEssa informação é muito importante porque o mercado precifica uma queda ainda mais agressiva que o cenário de referência, com Selic chegando próximo a 12% em 2023, e 10,5% em 2024. Ou seja, no cenário de mercado, a Selic cai antes e mais rápido do que o Focus. O que o BC pode ter dado a entender é que essa queda pode não ser tão rápida quanto o mercado está precificando. Em outras partes do comunicado, eles reforçam termos como “calma”, “vigilância” e “parcimônia”. ReprecificaçãoCaso eles realmente decidam ir mais devagar com um ciclo de queda, isso faria com que as taxas de juros dos títulos prefixados de curto prazo fossem reprecificadas e subissem. Se os juros não vão cair tanto no curto prazo, então os juros de longo prazo têm mais espaço para cair, afinal, mais juros hoje significa menos juros necessários amanhã. Isso faria com que a curva atual ficasse menos inclinada. Onde investir com Selic mantida em 13,75%?Venho falando para você da minha preferência por títulos IPCA+ longos, isentos de IR, para surfar esse cenário. Sigo gostando dessa posição e acho que determinados CRIs e CRAs podem se valorizar bastante neste ciclo. Os prazos desses títulos são mais longos, e principalmente as taxas estão em níveis bem convidativos. Além dos juros longos altos, temos também spreads de crédito em patamares bem altos para o padrão histórico. Se o cenário se normaliza com um ciclo de queda da Selic, os prêmios de crédito também caem, gerando um ganho duplo para quem tem esses papéis. |
Cenário menos provável
Esse foi o lado mais austero do comunicado, mas tivemos um lado mais frouxo também, quando o próprio Copom reconhece que a necessidade de um novo ciclo de alta seria remota: “O Comitê avalia que a conjuntura demanda paciência e serenidade na condução da política monetária. O Copom enfatiza que, apesar de ser um cenário menos provável, não hesitará em retomar o ciclo de ajuste caso o processo de desinflação não transcorra como esperado.” Note como ele deixa claro nas palavras que a probabilidade de uma retomada do ciclo de alta é menos provável. Ou seja, é daqui para baixo! Essa é a primeira vez que ele sinaliza de forma tão clara o final do ciclo de alta e o início de uma possibilidade de ciclo de queda. Investimentos de risco voltam ao radarEssa notícia é muito importante para ativos de risco, principalmente aqueles que dependem mais de juros baixos para performar. Está claro para mim que eventualmente a taxa Selic vai cair. Ainda não tenho claro quando será exatamente, ou se vai demorar mais ou menos do que o mercado precifica, embora eu tenha uma leve tendência a achar que será mais tarde, mas fica cada vez mais claro para mim que é daqui para baixo. Não só pela fala do BC em si, mas por todos os dados de desaceleração econômica e inflacionária. A política monetária está, sim, fazendo seu efeito. É por isso que gosto muito da operação de comprar ações de crescimento e/ou small caps, que foram as grandes perdedoras desse grande ciclo de alta da Selic. Alguns nomes chegaram a cair 60 a 80% dos seus preços iniciais. Essa pode ser uma excelente oportunidade de comprar esse tipo de empresa a múltiplos muito baratos. Não que teremos um mega rally no curto prazo. Contudo, para um horizonte mais longo, estamos diante de uma boa oportunidade de compra. Bons investimentos. |