Por Hamish Chamberlayne e Sunay Hindocha
Somos fortes defensores da tese de que há uma alinhamento fundamental entre desenvolvimento sustentável, inovação e crescimento. Também abordamos investimentos com uma mentalidade multidisciplinar que busca evitar vieses cognitivos. Essas abordagens combinam-se para identificar empresas que estão firmemente inseridas no contexto de tendências seculares de longo prazo que conduzem a um mundo mais sustentável, assim como ao crescimento da riqueza ao longo do tempo. Três empresas que atualmente demonstram a abordagem na prática são: a plataforma de transporte por aplicativo, Uber (NYSE:UBER) (BVMF:U1BE34), o fabricante de microchips semicondutores, ASML (AS:ASML) (BVMF:ASML34), e a empresa de terceirização de TI, CGI (NYSE:GIB).
Nosso processo de pesquisa começa com duas perguntas simples:
- O mundo é um lugar melhor por causa desta empresa?
- Esta empresa pode crescer em riqueza ao longo do tempo?
Então, aplicamos uma abordagem multidisciplinar, que combina a incorporação de uma análise de sustentabilidade rigorosa com análise financeira tradicional, e nos permite avaliar o impacto de uma empresa na tripla linha de fundo - planeta, pessoas e lucros.
A abordagem está alinhada com o pensamento do falecido Charlie Munger, ex-vice-presidente da Berkshire Hathaway (NYSE:BRKa). A filosofia de Munger girava em torno da ideia de uma abordagem multidisciplinar para a vida, a qual ele credita grande parte de seu sucesso. Em particular, ele enfatizou a importância de pensar além do próprio escopo de expertise, tirando conhecimento e sabedoria de uma ampla gama de campos, ou tirando "as grandes ideias" de todas as diferentes disciplinas. Da mesma forma, nos esforçamos para moldar nosso pensamento de forma ampla, em vez de cair na estreita compartimentalização de ideias, que acreditamos limitar o sucesso de investimento.
Os exemplos a seguir fornecem algumas ideias sobre os diferentes tipos de modelos de negócios que acreditamos desempenhar papéis variados, porém essenciais, na propagação de um futuro mais sustentável.
Efeitos de rede e dinâmicas de vencedores-levam-quase-tudo
A plataforma de transporte por aplicativo Uber se encaixa perfeitamente no tema do transporte sustentável. A plataforma da empresa impulsiona uma maior utilização de veículos, alimentando assim uma dinâmica de economia circular, enquanto seus produtos de compartilhamento de viagens permitem que os passageiros reduzam seus custos de viagem. Pesquisas independentes sugerem que a empresa também tem um papel direto na melhoria da segurança dos passageiros ao reduzir a condução sob influência de álcool e as fatalidades no trânsito relacionadas ao álcool nos EUA.
No que diz respeito à sua pegada de carbono, a Uber se comprometeu a ser uma plataforma totalmente elétrica e de zero emissões até 2030 no Canadá, Europa e EUA, e até 2040, globalmente. A plataforma já possui 74.000 motoristas de veículos de emissão zero ativos mensalmente em seu aplicativo nos EUA, Canadá e Europa.
A empresa mantém um modelo de negócios tradicional baseado em efeitos de rede/dinâmica de vencedores, onde o perfil de retorno pode ser considerado convexo; ou seja, uma vez que um certo "ponto de inflexão" é cruzado em escala/parcela de mercado, a subsequente dominação da plataforma abre caminho para uma geração acelerada de caixa. A escala gera escala, pois o efeito da roda de inércia está em movimento quando há mais passageiros na plataforma porque os tempos de espera são mais curtos, o que se deve à presença de mais motoristas, que estão na plataforma porque há mais clientes em potencial, e assim o ciclo de feedback continua.
A base de custos fixos da Uber, que é composta em grande parte por custos centrais, não tende a aumentar proporcionalmente conforme sua linha superior cresce. Como resultado, a empresa possui um perfil de geração de caixa em forma de taco de hóquei, onde muito poucos custos incrementais precisam ser implantados para impulsionar a roda de inércia. A empresa está entrando em uma nova fase de colheita agora, depois de já ter estabelecido escala em seus principais mercados, o que acreditamos oferecer à Uber o direito de vencer.
Vantagens competitivas difíceis de replicar
A ASML é uma fabricante global de equipamentos para fabricação de microchips semicondutores. Seus produtos possibilitam o avanço da Lei de Moore em direção a semicondutores cada vez menores, mais baratos, mais poderosos e eficientes em energia, o que, por sua vez, resulta em eletrônicos cada vez mais poderosos e capazes.
A ASML também desempenha um papel vital na descarbonização da indústria de semicondutores, que depende fortemente de energia, tendo reduzido o uso de energia por passagem de wafer exposto em 37%, com metas de reduzir isso em 60% até 2025.
A ASML desenvolveu múltiplas camadas de vantagens competitivas, que acreditamos serem difíceis de desintermediar. A vantagem competitiva mais significativa da empresa é sua liderança tecnológica; o negócio investe pesadamente em pesquisa e desenvolvimento, e está constantemente empurrando os limites do que é possível no campo da litografia. Por exemplo, sua litografia ultravioleta extrema (EUV) protegida por patente é essencial para a produção de microchips avançados. Atualmente, as máquinas da ASML são as únicas capazes de produzir esses chips avançados, dando à empresa uma vantagem significativa sobre a concorrência e criando o que alguns podem considerar ser uma 'corrida de um só cavalo' no campo da litografia.
Relacionamentos fortes com os clientes são outro pilar fundamental para o sucesso da ASML. Parcerias de longa data com alguns dos maiores fabricantes de semicondutores do mundo - incluindo Intel (NASDAQ:INTC), Samsung (KS:005930) e TSMC - permitem à empresa adaptar seus produtos para atender aos requisitos de seus clientes. Alguns clientes até empreenderam o custoso esforço de redesenhar suas fábricas para torná-las adequadas para EUV lideradas pela ASML.
Devido à sua dominação no mercado, a ASML alcançou economias de escala que seus concorrentes não podem igualar. Isso permite que a empresa produza suas máquinas de litografia a um custo mais baixo do que seus concorrentes, o que, por sua vez, permite oferecer preços mais competitivos. Como tal, acreditamos que a ASML mantém vantagens competitivas difíceis de replicar que tornam improvável que seja deslocada de sua posição privilegiada no espaço de fundição.
Proprietários-operadores com 'alma no jogo'
De acordo com um estudo realizado pela Escola de Administração Krannert da Universidade Purdue, as empresas lideradas por fundadores no S&P 500 tendem a ser mais inovadoras. Tais empresas geram em média 31% mais patentes e, além disso, as patentes que tendem a criar são mais valiosas. Estudos adicionais mostram que as empresas lideradas por fundadores superaram em métricas cruciais de risco e retorno, dado que os fundadores frequentemente veem suas empresas como projetos de vida e estão mais motivados a superar quaisquer obstáculos. Não apenas têm 'pele no jogo', mas também 'alma no jogo'.
A CGI é o quinto maior provedor independente de serviços e terceirização de TI do mundo. A empresa fornece serviços e soluções de transformação digital de ponta a ponta para ajudar os clientes a projetar, implementar, operar e manter a tecnologia necessária para operações comerciais eficientes, levando, em última análise, a resultados mais simplificados para o cliente. A empresa possui uma forte história de criação de valor para os acionistas, o que acreditamos ser resultado do envolvimento do presidente e fundador da empresa, que possui cerca de 11% das ações em circulação.
A CGI parece se beneficiar de sua mentalidade fundadora, pois permanece atenta aos avanços tecnológicos mais recentes e focada em desenvolver e enriquecer sua plataforma de propriedade intelectual, diferenciando-se como provedora de transformação digital. Gostamos da abordagem da CGI de tratar seus funcionários como "membros", o que incute um senso de responsabilidade e propriedade dentro da base de funcionários, acrescentando orgulho ao desempenho.
No geral, defendemos que um modelo de negócio de proprietário-operador pode levar a uma estrutura de governança mais robusta que está verdadeiramente alinhada com os acionistas - um elemento que afirmamos ser imperativo para a sustentabilidade e o perfil ESG de um negócio, por meio de seu impacto na influência de incentivos para adotar uma visão de longo prazo.
Conclusão
Como equipe, continuamos a defender que resultados atrativos são alcançados apenas por meio de um pensamento não consensual. Albert Einstein, um exemplar expoente do pensamento "fora da caixa", certa vez brincou: "Insanidade é fazer a mesma coisa repetidamente e esperar resultados diferentes".
Adotar uma abordagem multidisciplinar em nosso processo de pesquisa, ao recorrer a várias disciplinas, é fundamental na compilação de um universo de empresas investíveis que seja diferenciado. Em particular, a classe de abordagem multidisciplinar que endossamos é a fusão de insights resultantes da reflexão profunda sobre sustentabilidade com uma diligência minuciosa na análise financeira convencional.
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