O mercado de títulos dos EUA viveu seu melhor mês em 40 anos, com a expectativa de que o Federal Reserve (Fed) inicie um ciclo de cortes de juros em breve.
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Segundo o Financial Times, o índice Bloomberg US Aggregate Bond, indicador amplo da rentabilidade dos títulos de renda fixa dos EUA, avançou 4,3% até agora em novembro, o maior ganho mensal desde 1985.
O que alimentou essa expectativa foi a declaração do governador do Fed, Waller, na terça-feira. Ele disse que está “cada vez mais confiante” de que a política monetária atual é adequada para esfriar a economia e trazer a inflação de volta à meta de 2% do Fed.
Ele também sinalizou que, se a inflação continuar baixa por vários meses, o Fed poderia começar a reduzir a taxa básica de juros. “Não há motivo para manter [as taxas] muito altas se a inflação voltar à meta, por exemplo”, afirmou.
Essa perspectiva fez o rendimento do Tesouro dos EUA de 2 anos, que reflete as expectativas sobre a política monetária, cair para 4,64% na quarta-feira (29 de novembro), o menor nível desde julho.
Além disso, a taxa de 2 anos está agora bem abaixo da faixa atual de 5,25%-5,50% para a taxa dos fundos do Fed. Isso indica que o mercado está apostando que 1) as taxas chegaram ao máximo e 2) os cortes estão próximos.
Uma comparação entre as condições monetárias dos EUA e os indicadores de inflação e desemprego sugere que a política monetária está perto do nível mais restritivo dos últimos ciclos de alta.
Outro argumento para esperar que as taxas de juros tenham atingido o pico é que as estimativas recentes do “valor justo” para o rendimento do Tesouro de 10 anos dos EUA estão bem abaixo do rendimento definido pelo mercado.
No início deste mês, no CapitalSpectator.com, a estimativa de valor justo da taxa de 10 anos para outubro estava quase 2 pontos percentuais abaixo da taxa de mercado - a maior diferença em quase duas décadas, e uma dica de que a venda de títulos do mercado foi exagerada.
Ainda é cedo para afirmar com certeza que um novo mercado de alta em títulos começou, mas as probabilidades certamente estão se inclinando mais nessa direção. Os dados de inflação futuros provavelmente serão cruciais para definir o que virá a seguir.
A projeção para o núcleo da inflação ao consumidor indica que a desinflação continuará, embora em um ritmo modesto e às vezes instável, que pode criar obstáculos para o mercado de títulos às vezes.
Um modelo conjunto desenvolvido pelo CapitalSpectator.com prevê que a variação anual do núcleo do IPC se manterá estável em 4,0% ao ano no próximo relatório de novembro e, em seguida, retomará uma tendência de queda nos meses seguintes.
Os contratos futuros de juros (Fed Funds) estão alinhados com a precificação do fim dos aumentos de taxas, mas ainda há dúvidas sobre quando os cortes começarão.
O mercado estima quase certeza de que o banco central manterá sua taxa alvo inalterada nas próximas duas reuniões de política, enquanto a reunião de março é praticamente um empate entre manter as taxas inalteradas e cortar.
Duas questões principais estão no foco:
A economia está desacelerando após o forte crescimento do PIB no terceiro trimestre?
A inflação continua a diminuir em um ritmo que permitirá ao banco central evitar novos aumentos de taxas e iniciar cortes já no próximo ano?
