Explorando as Ineficiências do Mercado

Explorando as Ineficiências do Mercado

Conhecido como investimento em valor, essa estratégia de investimento em ações foi criada por Benjamin Graham e divulgada durante anos de docência na Universidade de Columbia. Assim como através de suas obras Security Analysis (1934) e O Investidor Inteligente (1949), esta ultima obra li e recomendo para todos aqueles que desejam um aprofundamento maior na teoria do investimento em valor. Embora lançadas há quase um século, ainda são verdadeiras obras consagradas e consideradas clássicos da literatura financeira.



A Estratégia de investimento em valor foi difundida pelos alunos de “Ben Grahan” David Dodd, Charles Brandes, Walter Schloss e o megainvestidor Warren Buffett. Os padrinhos desta estratégia defendem que toda empresa tem um valor intrínseco e este valor nem sempre esta condizente com o valor de mercado, isto é, o valor cotado das ações em bolsa. Este valor de mercado geralmente esta super ou subavaliado em relação ao real valor da empresa.




O que todo investidor inteligente deveria fazer seria encontrar aquelas empresas brilhantes que estaria com seu valor de mercado subavaliado, em outras palavras, aproveitar as ineficiências temporárias do Srº Mercado, como Ben costumava chamar. Más, o que na visão destes investidores, seriam empresas brilhantes? Empresas com vantagem competitiva duradoura. Más como distinguir uma vantagem competitiva em uma empresa?
*Marcas tradicionais como Microsoft (NASDAQ:MSFT), Coca-cola, Apple (NASDAQ:AAPL) e etc;
* Altos retornos sobre o patrimônio liquido;
* Controle de custos e de produtividade excepcionais;
* Lucros consistentes;
* Vantagens de escala que garantem barreiras a entrada de concorrentes.
Portanto, a 1ª parte do segredo seria encontrar empresas com essas características. O que inevitavelmente não seria tarefa fácil, já que demanda um esforço exagerado de leitura, perspicácia, experiência, conhecimento do ramo e atividade da empresa e entendimento do mercado em geral. Não podemos esquecer o fato de que geralmente estas empresas estão com seu valor de mercado supervalorizado, ou seja, sua cotação em bolsa esta cara. Então, o investidor inteligente deveria agir com cautela, resiliência e paciência, a fim de aguardar uma oportunidade de desvalorização dos preços nestas empresas brilhantes. Essa queda no valor de mercado de empresas com vantagens competitivas devem ser pontual e momentânea, e não motivadas por fatos e eventos irrecuperáveis e irremediáveis.




O investidor estaria aguardando, então, uma anomalia de mercado, ou seja, uma ineficiência de mercado. O mercado estaria avaliando erroneamente um empresa por estar considerando um fato ou evento temporário e que não condiz com seus princípios e fundamentos econômico-financeiro. Nestas ocasiões o Srº Mercado age por impulso e de forma irracional, ocasionando então, uma corrida para o lado vendedor da relação e penalizando injustamente empresas sólidas e rentáveis.
A bíblia do investimento em valor e a estratégia dos maiores investidores esta baseada nesta premissa. O mercado financeiro é ineficiente e sempre avalia de forma errada o valor das empresas.
Acrescentando essas empresas em sua carteira o próximo passo seria aguardar o mercado perceber o erro que estava cometendo e a injustiça que fizera com avaliação determinada empresa. O que a priori aparenta ser uma tarefa simples exige uma dose grande de controle emocional e ansiedade, já que diariamente o investidor será bombardeado por informações que colocará em xeque suas premissas e certezas sobre sua posição. Luiz Barsi, o maior investidor brasileiro, reforça como o investidor em valor deve controlar sua ansiedade. Isto se torna necessário para colher os frutos, ou seja, para quando os valores voltarem aos pontos médios.
Más afinal, o que gera essas ineficiências do mercado ao ponto dos investidores agirem com tamanha irracionalidade?
Os pesquisadores brasileiros José Idalio dos Santos e José Augusto Rodrigues tentando responder esses questionamentos, enumeraram cinco características que geram ineficiências no mercado e que por conta destas o mercado quase sempre age com irracionalidade:
· A própria irracionalidade dos investidores. Já que são pessoas e, portanto, suscetíveis a erros de julgamentos;
· A própria previsibilidade do sucesso da administração das empresas de remunerar os investidores. Como as expetativas de lucros são para o futuro e o futuro quase sempre é incerto;
· A assimetria informacional dos investidores. Nem sempre as informações divulgadas refletem a real situação econômico-financeira da empresa;
· A situação antagônica entre curto e longo prazo. A maioria dos investidores são imediatistas e isso faz com que tenham objetivos diferentes uns dos outros e isso refletem nas cotações;
· Os formadores de “preços’ (mercado). Alguns profissionais deveriam ser imparciais e independentes, no entanto, excepcionalmente suas decisões são seriamente comprometidas em prol da alavancagem de negócios de suas casas de análises e investimentos.
Por fim, acreditando que o mercado é ineficiente foi que o investimento em valor criado por Benjamim Grahan e consagrado por Warren Buffett ganharam milhões de adeptos em todo o mundo. E explorando essas anomalias do Srº Mercado, o sucesso destes profissionais podem ser constantemente testados.