As ações do grupo de semicondutores Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) (SA:A1MD34) atingiram a máxima recorde de US$110,52 em 3 de agosto. Até agora no ano, os papéis da AMD acumulam alta de 18% e, nas últimas 52 semanas, entregaram um retorno de mais de 29%. 
Sua faixa de negociação de 52 semanas foi de US$72,50 a US$ 110,52, e sua capitalização de mercado é de US$133 bilhões. Para fins de comparação, os valores de mercado de outras grandes empresas de semicondutores são:
- Intel (NASDAQ:INTC) (SA:ITLC34) – cerca de US$218 bilhões;
- Micron Technology (NASDAQ:MU) (SA:MUTC34) - US$89 bilhões;
- NVIDIA (NASDAQ:NVDA) (SA:NVDC34) - US$494 bilhões;
- Taiwan Semiconductor (NYSE:TSM) (SA:TSMC34) - US$607 bilhões;
- Texas Instruments (NASDAQ:TXN) (SA:TEXA34) - US$174 bilhões.
O que provocou a recente disparada das ações da AMD foram seus robustos resultados anunciados em 27 de julho. A receita foi de US$3,85 bilhões, praticamente o dobro da registrada há um ano, de US$1,932 bilhão. A empresa gera receita em dois segmentos principais:
- Computing & Graphics (US$2,25 bilhões, alta de 65% ano a ano, graças às maiores vendas de processadores gráficos e grande base de clientes)
- Enterprise, Embedded & Semi-Custom (US$1,60 bilhão, alta de 183% ano a ano, graças à maior receita de processadores EPYC e vendas de produtos semipersonalizados).
A receita líquida de US$778 milhões gerou um lucro de 63 centavos por ação diluída. Há um ano, os respectivos números foram US$216 milhões e 18 centavos. O fluxo de caixa livre atingiu o recorde de US$888 milhões, uma alta em relação aos US$152 milhões no 2º tri de 2020.
Sobre os resultados, a CEO Lisa Su declarou:
“Estamos crescendo de forma muito mais rápida do que o mercado, com forte demanda em todas as nossas unidades. Nossa expectativa é que a receita anual de 2021 cresça aproximadamente 60% ano a ano, graças à forte execução e maior preferência dos consumidores por nossos principais produtos”.
Analistas ressaltaram o melhor desempenho do grupo no mercado de data centers. Os investidores ficaram muito satisfeitos com o fato de a margem operacional ter dobrado e a lucratividade, mais do que triplicado, ano a ano. Além disso, a companhia minimizou a atual escassez de circuitos integrados (chips).
Antes da divulgação do balanço, as ações da AMD giravam em torno de US$90-91.76. Isso representa um retorno de mais de 20% em uma semana.
Próximo movimento nas ações da AMD?
Entre os 38 analistas pesquisados pelo Investing.com, as ações da AMD têm classificação de “outperform” (acima da média), com um preço-alvo de 12 meses de US$111,73. A faixa-alvo de preços está entre US$74 e US$169,70. Em outras palavras, dada a recente disparada de preços, a AMD pode apresentar volatilidade em breve e devolver parte dos ganhos recentes antes de tentar voltar a registrar nova máxima.
Por isso, os investidores interessados podem considerar uma compra da ação para suas carteiras de longo prazo, principalmente se houver uma realização de lucros no curto prazo. Mas investir em 100 ações da Advanced Micro Devices ao custo de cerca de US$10.976, é um investimento significativo para muitas pessoas.
Sem considerar que muitos podem ficar preocupados com uma possível queda, antes da próxima pernada de alta. Nesse caso, alguns investidores preferem executar uma estratégia de call coberta mais barata nesses papéis.
Por isso, apresentamos hoje um trava diagonal no débito (debit spread) em AMD usando opções LEAPS, em que tanto o potencial de lucro quanto o risco são limitados. Essa estratégia é por vezes usada para replicar uma posição coberta de call a um custo muito menor.
Para os investidores que ainda são novos em opções, é útil consultar nossos artigos anteriores sobre opções LEAPS antes de prosseguir com a leitura.
Uma trava diagonal no débito (debit spread) em AMD
Preço atual: $109.76
Um trader primeiro compra uma call de “longo prazo” com um preço de exercício (strike) menor. Ao mesmo tempo, vende uma call de “curto prazo” com um strike maior, criando uma trava diagonal de compra.
Portanto, as opções de compra para ação-objeto têm diferentes strikes e datas de expiração. O trader compra uma opção e vende outra para montar uma trava diagonal.
Tanto o potencial de lucro como o risco são limitados. O trader monta a posição para um débito (ou custo) líquido. O débito líquido representa a perda máxima.
A maioria dos traders que executam essa estratégia está levemente otimista com o ativo-objeto, que aqui é a Advanced Micro Devices. Em vez de comprar 100 ações de AMD, o operador compraria uma call de LEAPS “profundamente no dinheiro”, que funcionaria como uma alternativa à aquisição do papel.
Para a primeira parte dessa estratégia, o trader poderia comprar uma call de LEAPS profundamente no dinheiro, como a call com strike 80 na AMD para 20 de janeiro de 2023. Essa opção é atualmente oferecida a US$37,72. Por isso, o custo seria de US$3.772 para ter essa opção de compra que expira em mais de um ano e meio, em vez de US$10.976 para comprar 100 ações à vista.
O delta dessa opção é quase 80. O delta mostra quanto se espera que o preço de uma opção se movimente com base em uma variação de US$ 1 no ativo subjacente.
Se a AMD subir US$1, para US$110,76, o preço atual da opção de US$37,72 deve aumentar aproximadamente 80 centavos, com base no delta de 80.
No entanto, a variação real pode ser levemente maior ou menor, dependendo de diversos fatores que vão além do escopo deste artigo.
Para a segunda parte dessa estratégia, o trader vende uma call de curto prazo fora do dinheiro, como a opção de compra com strike 120 em AMD para 15 de outubro de 2021. O prêmio atual dessa opção é de US$4,43. O vendedor da opção receve US$443, excluindo corretagem.
Há duas datas de expiração nessa estratégia, o que torna bastante difícil fornecer uma fórmula exata de break-even nessa operação. Várias corretoras e sites especializados oferecem uma espécie de calculadora de lucro e prejuízo para esse tipo de operação.
O cálculo do valor da opção com vencimento mais longo (isto é, a call de LEAPS) na expiração da opção de compra com vencimento mais próximo requer um modelo de precificação para se ter uma estimativa do ponto de break-even.
Máximo potencial de lucro
O potencial máximo é realizado se o preço da ação ficar igual ao strike da call vendida na sua data de expiração. Em outras palavras, o trader deseja que o preço de AMD fique o mais próximo possível do strike da opção vendida (US$120, neste exemplo) na expiração (15 de outubro de 2021), sem superá-lo.
Em nosso exemplo, o retorno máximo, em teoria, seria de cerca de US$1.196 a um preço de US$120 na expiração, excluindo custos e corretagem. (Chegamos a esse valor usando uma calculadora de lucro e prejuízo de opções).
Sem o uso de uma calculadora, também podemos chegar a um valor aproximado. Vejamos:
O vendedor da opção recebeu US$ 443 pela operação. Ao mesmo tempo, a ação subjacente de AMD subiu de US$109,76 para US$120,00. Essa é a diferença de US$10,24 por ação de AMD ou US$1.024 por 100 ações.
Como o delta da opção de LEAPS comprada é de 80, seu valor irá, em teoria, aumentar em US$1.024 X 0,8 = US$819,20 (Na prática, entretanto, pode ficar acima ou abaixo desse valor).
A soma de US$443 e US$819,20 é igual a US$1.262,20. Embora não seja o mesmo que US$1.194, podemos considerar que é um bom valor aproximado.
Por isso, se o strike da nossa opção comprada tivesse sido diferente (i.e., não US$80,00), o mesmo aconteceria com seu delta. Precisaríamos, então, usar esse delta para chegar a um valor aproximado de lucro ou prejuízo.
Por isso, ao não investir US$10.976 inicialmente em 100 ações de AMD, o potencial de retorno do trader é alavancado.
Idealmente o investidor espera que a call vendida expire fora do dinheiro (sem valor). Com isso, poderia vender uma call após a outra, até a call de LEAPS comprada expirar em cerca de um ano e meio.
Conclusão
A gestão ativa de posição em uma trava diagonal no débito é geralmente mais difícil para traders novatos. Se a AMD ficar acima de US$120 em 15 de outubro, a posição entregará menos do que o potencial retorno máximo, já que a opção de data mais curta começará a perder dinheiro.
Por isso, o trader pode querer fechar a operação precocemente, se o preço disparar e a call vendida ficar presa profundamente no dinheiro.
Nas próximas semanas, continuaremos nossa discussão com diferentes exemplos de estratégias com opções.