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IRBR3 a 2 Reais é Compra?

Por Bruce BarbosaAções16.08.2022 13:43
br.investing.com/analysis/irbr3-a-2-reais-e-compra-200451421
IRBR3 a 2 Reais é Compra?
Por Bruce Barbosa   |  16.08.2022 13:43
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IRB: a mais rentável do mundo

IRB (BVMF:IRBR3) já foi considerada a melhor resseguradora de seu mercado.

Desde seu IPO, até 2020, IRB vinha apresentando lucros fortes e crescentes que geraram altas consistentes em suas ações.

Gráfico apresenta desempenho de IRBR3 desde julho de 2017.
Gráfico apresenta desempenho de IRBR3 desde julho de 2017.
Fonte: Bloomberg.

IRB era a resseguradora mais rentável do mundo, a que mais crescia, a mais bem-sucedida, a mais cara. Enquanto as resseguradoras negociavam a pouco mais de 1x patrimônio no mundo inteiro, IRB negociava a mais de 8x.

IRB passou da mais rentável para “é bom demais pra ser verdade”.

IRB: o short da Squadra

Em 2020, a gestora carioca Squadra anunciou a posição short nas ações de IRB.

Manchete do Valor Econômico: "Vendida em IRB, gestora Squadra questiona práticas contábeis da resseguradora"
Manchete do Valor Econômico:
Fonte: Valor Econômico.

O short é operar vendido, é o oposto de comprar (long em inglês), é apostar na queda e ganhar dinheiro quando o ativo cai.

A Squadra não foi a primeira a operar vendida nas ações, mas foi a que mais acertou. A gestora produziu um documento de mais de 100 páginas explicando detalhadamente por que era impossível que a seguradora tivesse os resultados que reportava.

A Squadra conseguiu fazer as auditorias que a SUSEP (regulação de seguros), a CVM e diversos analistas de mercado não fizeram.

IRB: fraude contábil

A história é interessantíssima e deveria virar série da Netflix (NASDAQ:NFLX) (BVMF:NFLX34).

Após as acusações de fraude contábil da Squadra, o CEO e CFO da companhia, em uma tentativa desesperada de dar credibilidade à empresa, até anunciaram que "Buffett estaria comprando".

Manchete da Exame: "Empresa de Buffett nega que tenha comprado ações da brasileira IRB"
Manchete da Exame:
Fonte: Exame.

Sim. E o mercado acreditou.

Mas a verdade se impôs. O ex-CEO e o ex-CFO de IRB estão sendo processados por fraude, produzir documentos falsos e enganar o mercado.

Os resultados estão sendo corrigidos, o balanço precisa ser reforçado e os lucros viraram prejuízos.

Fonte: Bloomberg.

Mas há uma classe de investidor que simplesmente adorou ver as ações despencando.

IRB: papel de Pessoa Física

Copiamos o "fenômeno GameStop (NYSE:GME)” nos EUA, em que milhares de investidores compraram uma empresa na bolsa de futuro duvidoso e combinaram de puxar as ações para cima.

Grupos Telegram.
Grupos Telegram.
Grupos Telegram. Fonte: Nord Research.


O "Short Squeeze" é quando os comprados nas ações obrigam os vendidos (os short) a recomprarem suas ações rapidamente, criando uma alta substancial nas ações.

Aconteceu em GameStop nos EUA.

Não aconteceu com IRB no Brasil.

IRB: investir é confiar

IRB é uma seguradora.

As seguradoras vendem segurança – recebem o dinheiro na frente se comprometendo a cobrir uma despesa futura (batida de carro, por exemplo).

Logo, as seguradoras precisam de um balanço robusto (dinheiro guardado) para cumprir com essas obrigações futuras.

A gestora Squadra entendeu que a empresa não poderia ser tão lucrativa e não poderia ter gerado tantos lucros e guardado tanto capital.

Pois o negócio de seguros é comoditizado, não apresenta altos retornos, a diferenciação não é elevada e a competição é feroz.

Logo, a Squadra concluiu que havia um buraco em seu balanço.

Manchete InfoMoney: "IRB (IRBR3) diz que avalia potencial oferta de ações para captar recursos; papéis fecham em queda de quase 10%"
Manchete InfoMoney:
Fonte: Infomoney.

Buraco que ainda não foi completamente fechado.

Por isso, IRB anunciou novo aumento de capital ontem.

IRB: fora do meu círculo de competência

Não nego, me arrependi de não entrar no IPO de IRB.

No entanto, com os resultados bons demais para ser verdade, IRB sempre era visto por uma grande quantidade de analistas como "bom demais para ser verdade".

Citação de Charlie Munger. Tradução: "Temos 3 caixinhas para investir: sim, não e muito difícil de entender."
Citação de Charlie Munger. Tradução:
"Temos 3 caixinhas para investir: sim, não e muito difícil de entender." – Charlie Munger.


Antes da carta da Squadra, IRB era difícil demais para eu entender.

E, após a carta, julgava que a Squadra era a maior conhecedora de IRB do Brasil.

Se eles estavam short, não seria eu que entraria comprando.

IRB: é compra a 2,08 reais?

Segundo a carta feita pela Squadra, IRB deveria negociar ao redor das resseguradoras mundiais, a 1,2x patrimônio.

Se as seguradoras precisam de um balanço robusto, faz sentido que sua precificação siga algum múltiplo de seu patrimônio líquido.

Mas, mesmo com as fortes quedas de 2019 e 2020, IRB ainda negociava acima de suas pares.

Hoje, após -95 por cento de queda, ela finalmente parece "barata" a 0,7x patrimônio.

Gráfico apresenta IRBR3 entre setembro de 2017 e agosto de 2022.
Gráfico apresenta IRBR3 entre setembro de 2017 e agosto de 2022.
IRBR3 entre setembro de 2017 e agosto de 2022. Fonte: Bloomberg.

Contudo, enquanto SulAmerica (BVMF:SULA11)) e Porto Seguro (BVMF:PSSA3 mantêm lucros robustos, IRB segue tendo prejuízos recorrentes.

Nos resultados do 2T22 divulgados ontem, IRB apresentou novo prejuízo.

Gráfico apresenta lucro acumulado 12 meses de IRBR3, SULA11 e PSSA3.
Gráfico apresenta lucro acumulado 12 meses de IRBR3, SULA11 e PSSA3.
Lucro acumulado 12 meses de IRBR3, SULA11 e PSSA3. Fonte: Bloomberg.

Sim, os prejuízos estão diminuindo e a companhia está reforçando seu balanço.

Mas a gestora Squadra continua short.

Manchete Brazil Journal: "Squadra vê Bolsa barata, compra mais MELI e XP e reduz shorts em IRB, Nubank e Aeris"
Manchete Brazil Journal:
Fonte: Brazil Journal.

Repito: se a Squadra está short, não seria eu que entraria comprando.

Com o fim da reestruturação da companhia, pode ser que o momento de entrar em IRB esteja se aproximando.

Mas ele ainda não chegou.

IRBR3 a 2 Reais é Compra?
 

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Comentários (19)
Ricardo Zero Setecentos
Ricardo Zero Setecentos 19.08.2022 21:23
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Estou comprando IRBR3 acredito que a longo prazo vai subir bem os maiores acionistas da IRBR3 sao bancos e grandes ivestidores e eles nao venderam Nada agora e so esperar
italo Marcio
italo Marcio 18.08.2022 22:18
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IRB já era, perdeu credibilidade, ferrou muitos acionistas, e eu fui um deles com aqueles balanços fraudados fez com a ação despencasse. Essa é a real.
Bruno Panvequi
Bruno Panvequi 17.08.2022 18:28
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Os controladores jogam os seguros mais tóxicos de suas seguradoras para a Irbr ressegurar. Empresa de bandido que enganou muito investidor individual. Se quer investir em empresa de seguros, tire essa da lista pq não vale nem 1 real esse lixo.
Daniel Araujo
Daniel Araujo 17.08.2022 17:50
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desde de que vi que o barsi tava entra comprando ações da irb eu to com o pe atrás com uma buga atras da orelha ainda continuo em cima do muro tenho ela em minha carteira mais e menos de 1% não estou tão confiante que ela possa vim mostrando bons resultados
Gustavo Coutinho
Gustavo Coutinho 17.08.2022 8:48
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ué ela vai captar a 1 real , então vale daí pra menos, ou algum otari.o vai dizer que não ?
Ewandro Souza
Ewandro Souza 17.08.2022 8:33
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Esqueceu de dizer que as maiores posições hoje da irb são do itaú e bradesco. Sem falar que o maior investidor da Bolsa (Barsi) entrou também. Se eles estão comprados na irb quem sou eu pra criticar. Pra se pensar.
Daniel Fl
Daniel Fl 16.08.2022 21:09
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se a squadra tá reduzindo a posição em short eu é que não vou entrar no short.
rogerio vanadia
rogerio vanadia 16.08.2022 21:00
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dará lucro no ano. estão encerrando seguros podres no exterior e focando no Brasil.
16.08.2022 20:21
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A Gafisa que não tem os problemas da Irb está a 26% do valor patrimonial e deu lucro, a Irb dá prejuízo e está a 76% do valor patrimonial. Pelo risco, a Irb deveria estar em 25% do valor patrimonial ou menos.
16.08.2022 20:21
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Nota: lucro nos últimos 12 meses, prejuízo no último trimestre.
Rodrigo Matos
Rodrigo Matos 16.08.2022 20:20
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