Mercados podem ter se equivocado com o Fed novamente

O Simpósio Econômico de Jackson Hole foi um momento crucial para os mercados, quando o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, indicou seu anseio de frear a inflação, alertando que o caminho seria longo e desafiador. Os mercados assimilaram a mensagem, e o resultado foi um forte declínio nas semanas subsequentes.

Mas, desde a mínima de outubro, o S&P 500 já se recuperou bem, ao subir 16%. Ainda não alcançou o repique registrado em agosto, quando saltou quase 19%, mas os ganhos foram enormes. Essa significativa alta provocou uma considerável flexibilização das condições financeiras, provavelmente pressionando Powell a confrontar os mercados novamente em 30 de novembro.

Condições financeiras se flexibilizaram demais

O que torna o pronunciamento de Powell em um evento do Instituto Brookings em 30 de novembro tão importante é que as condições financeiras se flexibilizaram e voltaram aos níveis vistos em agosto, antes do simpósio de Jackson Hole, ficando, em alguns casos, abaixo deles.

Exemplo disso é o Índice Nacional de Condições Financeiras do Fed de Chicago (NFCI) e o NFCI Ajustado, que mostram uma drástica flexibilização, saindo do nível restritivo para acomodatício. O NFCI Ajustado voltou a alcançar as mínimas de agosto, mas o tradicional indicador acabou perdendo esse patamar.

Isso é um problema para o Fed, possivelmente fazendo com que Powell precise transmitir uma mensagem mais dura aos mercados no fim de novembro. O Fed transmite a política monetária através de projeções verbais e elevações de juros. Isso provoca um aperto ou uma flexibilização das condições financeiras. O Fed deixou claro que sua política monetária precisa ser restritiva. Os dados mostraram que a política monetária americana ficou restritiva em outubro e início de novembro. No entanto, desde o relatório do IPC, isso mudou.

IPC de outubro pode ter dado uma falsa esperança

O índice de preços ao consumidor (IPC) deu aos investidores a esperança de que a inflação já atingiu o pico nos EUA, e pode ser que isso de fato tenha acontecido.

No IPC de outubro, entretanto, um fato passou despercebido por muitos investidores, a mudança nos custos com planos de saúde, que sofreram uma alteração técnica em seu cálculo. Essa alteração não será refletida nos resultados do gasto com consumo pessoal (PCE) e núcleo do PCE quando forem divulgados em 1 de dezembro. Atualmente, as estimativas para o PCE são de uma alta de 6% ano a ano (a/a), enquanto o núcleo do PCE deve crescer 5% a/a.

Powell precisa enfatizar, em 30 de novembro, o compromisso do Fed de elevar os juros para frear a inflação através do aperto das condições financeiras e que um IPC individual não é suficiente para determinar que o trabalho do Fed já foi concluído.