As ações de semicondutores estão bastante voláteis ultimamente, em parte devido às atuais incertezas em relação à escassez global de circuitos integrados (chips).
Desde o início de abril, a maioria das ações do setor está sob pressão. No início de março, a Micron Technology (NASDAQ:MU) (SA:MUTC34) estava a US$88,35. Agora, está a US$79,77. Da mesma forma, em 30 de março. a Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) (SA:A1MD34) estava a US$75,38. Desde então, não conseguiu se livrar de uma consolidação em torno de US$75,31.
Já discutimos as opções de compra (calls) cobertas para proteger os recentes ganhos e reduzir a volatilidade da carteira de investidores da AMD e MU.
Hoje, vamos falar sobre a NVIDIA (NASDAQ:NVDA) (SA:NVDC34) e a Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE:TSM) (SA:TSMC34), para ver como investidores interessados podem montar uma operação coberta em opções e possivelmente ganhar com movimentos laterais e de alta em cada papel.
Como meus leitores regulares sabem, uma posição de call coberta requer a posse de 100 ações de uma dada empresa. No entanto, comprar 100 ações da NVDA e da TSM custaria US$56.800 e US$11.600, respectivamente, um investimento considerável para muitas pessoas.
Nesse caso, alguns investidores preferem executar uma estratégia de call coberta mais barata nesses papéis, introduzindo uma trava diagonal no débito (debit spread) em NVIDIA e Taiwan Semiconductor Manufacturing.
Vamos usar opções de LEAPS (Long-Term Equity Anticipation Securities, ou Títulos de Antecipação de Ações de Longo Prazo). Os leitores também podem ver variações como opções LEAP ou LEAPs. Essa posição é por vezes usada para replicar uma posição coberta de call a um custo muito menor.
Para muitos leitores, o artigo de hoje os ajudará a entender melhor as opções. Para investidores mais experientes, nosso objetivo é oferecer ideias de operações futuras.
Uma trava diagonal no débito (debit spread) em NVIDIA
- Preço atual: US$568,49
- Média de 52 semanas: US$319,87-648,57
- Variação de preço no acumulado do ano: Alta de 8,8%
- Retorno do dividendo (Yield): 0,11%
Nessa estratégia de call coberta com LEAPS, o trader primeiro compra uma call de “longo prazo” com um preço de exercício (strike) menor. Ao mesmo tempo, vende uma call de “curto prazo” com um strike maior, criando uma trava diagonal de compra.
Em outras palavras, as opções de compra para a ação subjacente (i.e., NVIDIA neste caso) têm diferentes strikes e diferentes datas de expiração. O trader compra uma opção e vende outra para montar uma trava diagonal.
Tanto o potencial de lucro como o risco são limitados. O trader monta a posição para um débito (ou custo) líquido. O débito líquido representa a perda máxima.
A maioria dos traders que executam essa estratégia está levemente otimista com o ativo subjacente, que aqui é NVDA.
Em vez de comprar 100 ações de NVIDIA, o operador compraria uma call de LEAPS “profundamente no dinheiro”, que funcionaria como uma alternativa à aquisição de NVDA.
No momento em que escrevemos, a NVIDIA está sendo negociada a US$ 568,49.
Para a primeira parte dessa estratégia, o trader poderia comprar uma call de LEAPS profundamente no dinheiro, como a call com strike 430 na NVDA para 20 de janeiro de 2023. Essa opção é atualmente oferecida a US$ 185,88 (ponto médio do atual spread de compra e venda). Em outras palavras, o custo seria de US$18.588 em vez de US$56.849 para ter essa opção de compra que expira em mais de um ano e meio.
O delta dessa opção é de cerca de 0,80. O delta mostra quanto se espera que o preço de uma opção se movimente com base em uma variação de US$ 1 no ativo subjacente.
Nesse exemplo, se a NVDA subir US$1, para US$569,49, a expectativa é que o preço da opção de US$185,88 aumente aproximadamente 80 centavos, considerando um delta de 0,80. No entanto, a variação real pode ser levemente maior ou menor, dependendo de diversos fatores que vão além do escopo deste artigo.
Portanto, o delta de uma opção aumenta à medida que se vai mais profundamente no dinheiro. Os traders usam esses strikes pois, quanto mais o delta se aproxima de 1, mais os movimentos de preço da opção de LEAPS reflete o da ação subjacente.
Para a segunda parte dessa estratégia, o trader vende uma call de curto prazo fora do dinheiro, como a opção de compra com strike 580 em NVDA para 16 de julho de 2021. O prêmio atual dessa opção é de US$ 29,65. Em outras palavras, o vendedor da opção recebe US$ 2.965, excluindo corretagem.
Há duas datas de expiração nessa estratégia, o que torna bastante difícil fornecer uma fórmula exata de break-even nessa operação.
Várias corretoras e sites especializados oferecem uma espécie de calculadora de lucro e prejuízo para esse tipo de operação.
Máximo potencial de lucro
O potencial máximo é realizado se o preço da ação ficar igual ao strike da call vendida na sua data de expiração.
Em outras palavras, o trader deseja que o preço de NVIDIA fique o mais próximo possível do strike da opção vendida (US$580 neste exemplo) na expiração (16 de julho de 2021), sem superá-lo.
Em nosso exemplo, o retorno máximo, em teoria, seria de cerca de US$ 3.653 a um preço de US$ 580,00 na expiração, excluindo custos e corretagem. (Chegamos a esse valor usando uma calculadora online de lucros e prejuízos).
Sem o uso de uma calculadora, também podemos chegar a um valor aproximado. Vejamos:
O vendedor da opção recebeu US$ 2.965 pela operação.
Ao mesmo tempo, a ação subjacente de NVDA subiu de US$568,49 para US$580. Essa é a diferença de US$11,51 para 1 ação de NVIDIA ou US$1.151 para 100 ações.
Como o delta da opção de LEAPS comprada é de 0,8, seu valor irá, em teoria, aumentar em US$1.151 X 0,8 = US$920,8 (Na prática, entretanto, pode ficar acima ou abaixo desse valor).
A soma de US$2965 e US$920,8 é igual a US$3885,8. Embora não seja o mesmo que US$3653, podemos considerar que é um bom valor aproximado. A principal razão por trás da diferença é que o delta da opção de LEAPS não era exatamente 0,8.
Por isso, se o strike da nossa opção comprada tivesse sido diferente, o mesmo aconteceria com seu delta. Precisaríamos, então, usar esse delta para chegar a um valor aproximado de lucro ou prejuízo.
Por isso, ao não investir US$ 56.849 inicialmente em 100 ações de NVIDIA, o potencial de retorno do trader é alavancado.
Dito de outra maneira, o prêmio que o trader inicialmente recebe por vender a call com data menor representa um percentual maior do investimento inicial de US$18.588 do que se o trader tivesse comprado 100 ações de NVIDIA a US$56.849.
Idealmente o investidor espera que a call vendida expire fora do dinheiro (sem valor). Com isso, poderia vender uma call após a outra, até a call de LEAPS comprada expirar em cerca de um ano e meio.
Gestão de posição
A gestão ativa de posição em uma trava diagonal no débito é geralmente mais difícil para traders novatos.
Se a NVIDIA ficar acima de US$580 em 16 de julho, a posição entregará menos do que o potencial retorno máxima, já que a opção de data mais curta começará a perder dinheiro.
Por isso, o trader pode querer fechar a operação precocemente, se a NVDA disparar e a call vendida ficar presa profundamente no dinheiro. Nesse caso, o trader pode precisar fechar toda a operação e começar de novo ou realizar estratégias alternativas com opções.
Em uma call coberta convencional, o trader não se importaria necessariamente em ser exercido na opção vendida já que detém 100 ações da NVIDIA. No entanto, nesta estratégia mais barata, o trader não necessariamente quer ser exercido na call vendida já que não tem as ações de NVDA, ainda.
Em 16 de julho, essa call coberta com LEAPS também iria, em teoria, começar a perder dinheiro se o preço da NVIDIA caísse para cerca de US$538 ou até menos. Entretanto, o break-even concreto pode ser diferente, na medida em que diferentes variáveis podem afetar o preço de uma opção. Compreensivelmente, o preço de uma ação pode cair para US$0, desvalorizando a call comprada com ele.
Finalmente, preciso lembrar aos leitores que as opções de LEAPS profundamente no dinheiro tentem a apresentar spreads elevados de compra/venda. Por isso, sempre que um trader comprar ou vender uma opção de LEAPS, pode haver custos significativos de transação.
Agora vamos dar uma olhada na TSM.
Uma trava diagonal no débito (debit spread) em TSM
- Preço atual: US$111,63
- Média de 52 semanas: US$49,61-142,19
- Variação de preço no acumulado do ano: Alta de 1,59%
- Retorno do dividendo (Yield): 2,62%
Para a primeira parte dessa estratégia, o trader poderia comprar uma call de LEAPS profundamente no dinheiro, como a call com strike 90 na TSM para 20 de janeiro de 2023. Essa opção é atualmente oferecida a US$29,55. Por isso, o custo seria de US$2.955 em vez de US$11.163 para ter essa opção de compra que expira em mais de um ano e meio.
Assim como no exemplo de NVDA, o delta dessa opção também é de cerca de 0,80.
Para a segunda parte dessa estratégia, o trader vende uma call de curto prazo fora do dinheiro, como a opção de compra com strike 115 em NVDA para 16 de julho de 2021, com um prêmio de US$ 4,10. O vendedor da opção recebe US$410, excluindo corretagem.
Máximo potencial de lucro
Como vimos anteriormente, o potencial máximo é realizado se o preço da ação ficar igual ao strike da call vendida na sua data de expiração.
Em outras palavras, o trader deseja que o preço de TSM fique o mais próximo possível do strike da opção vendida (US$115 neste exemplo) na expiração (16 de julho de 2021), sem superá-lo.
Em outro exemplo, o retorno máximo, em teoria, seria de cerca de US$634 ao preço de US$115 na expiração. (Novamente, chegamos a esse valor usando uma calculadora online de lucros e prejuízos).
Sem o uso de uma calculadora, também podemos chegar a um valor aproximado. Vejamos:
O vendedor da opção recebeu US$ 410 pela operação.
Ao mesmo tempo, a ação subjacente de TSM subiu de US$111,63 para US$115. Essa é a diferença de US$3,37 por 1 ação de TSM ou US$337 por 100 ações.
Como o delta da opção de LEAPS comprada é de 0,8, seu valor irá, em teoria, aumentar em US$337 X 0,8 = US$269,6 (Na prática, entretanto, pode ficar acima ou abaixo desse valor).
A soma de US$410 US$296,6 é igual a US$679,6. Embora não seja o mesmo que US$634, podemos considerar que é um bom valor aproximado.
Por isso, ao não investir US$ 11.163 inicialmente em 100 ações de TSM, o potencial de retorno do trader é alavancado.
O investidor espera que a call vendida expire fora do dinheiro (sem valor). Com isso, poderia vender uma call após a outra, até a call de LEAPS comprada expirar em cerca de um ano e meio.
Finalmente, se a TSM ficar acima de US$115 em 16 de julho, a posição entregará menos do que o potencial retorno máximo, já que a opção de data mais curta começará a perder dinheiro. Assim, o trader precisaria tomar uma ação apropriada com base em seus objetivos.