A longo prazo, as ações seguem seus resultados. E os resultados de longo prazo de PetroRio (SA:PRIO3) são extraordinários. O futuro pode ser ainda melhor.
Recentemente, uma jornalista da CNN me ligou pedindo para conversar sobre as empresas de petróleo da bolsa. Fiquei espantado com uma afirmação que ela fez logo no início da nossa conversa: "PetroRio está cara."
Este texto é a minha resposta.
Resumo da ópera
Como fazemos em nossas séries de relatórios da Nord, vou apresentar um breve resumo.
A longo prazo, as ações seguem seus resultados. Para PetroRio, não é diferente:
Os resultados de PetroRio dependem de 2 fatores principais: Volume de produção e Preço do petróleo.
Como não podemos prever o preço das commodities (petróleo), focamos no volume de produção.
PRIO produz, hoje, pouco mais de 30 mil barris de petróleo por mês, tem o campo de Wahoo entrando em operação em 2024 (mais 40 mil barris) e está com caixa para adquirir novos campos.
Compra de novo campo = produção subindo forte = resultados subindo forte = ações subindo forte.
Os riscos são uma nova briga entre os maiores produtores mundiais de petróleo (que derrube as cotações) e problemas operacionais (execução).
A 6,5x Ebitda histórico, gerando muito caixa e perto de anunciar nova aquisição, eu, Bruce Barbosa, CNPI, recomendo que você adquira ações de PetroRio.
De onde viemos, para onde vamos?
Olhando no retrovisor, parece que o caminho foi fácil, mas não foi.
Quem nos acompanhou nesta jornada sabe que não foi nem um pouco óbvio.
De qualquer modo, colocando os resultados em foco, colocamos as probabilidades a nosso favor.
Ficamos encantados com PetroRio ainda em fevereiro de 2019:
No entanto, na época, morríamos de medo dessa empresa ainda obscura, resultado da reestruturação da massa falida da complicada HRT com um controlador também complicado.
Naquela ocasião, dissemos:
Morríamos de medo de Tanure e dos possíveis problemas de governança da companhia.
O histórico da empresa era pequeno demais, as informações que tínhamos do setor de petróleo eram da quebradeira de OGX (SA:OGXP3), HRT e dos diversos escândalos de corrupção de diversas empresas com a Petrobras (SA:PETR4).
O mercado de petróleo brasileiro era um campo minado.
Mas o preço era baixo demais.
Baixo preço = alta probabilidade de sucesso
Bons tempos. Na época, sabia tão pouco da companhia que até troquei os nomes e chamei PRIO de HRT no relatório de recomendação:
A companhia era desconhecida, os riscos pareciam grandes, a informação era escassa… enfim, tudo parecia jogar contra nós.
Menos o preço, é claro.
A apenas 4x Ebitda histórico e com a compra do campo de Frade (produção dobrando), PetroRio negociaria ao redor de 2x Ebitda.
O preço era simplesmente baixo demais para os riscos.
Sim, estávamos receosos. Sim, tínhamos medo. Sim, existiam riscos.
Mas a um preço extremamente baixo, as probabilidades estavam do nosso lado.
Preço baixo nos dá alta probabilidade de sucesso.
Primeiros dias de apreensão
Mesmo após estudarmos a empresa a fundo e buscarmos informações em todos os canais possíveis, escutamos de diversos analistas que aquilo ali era "problema demais"…
Entramos em um período conturbado. Só em 2019, as ações já haviam subido +50 por cento.
PRIO3 estava em alta de mais de 1.900 por cento desde as mínimas em 2016.
Logo após recomendarmos a companhia, as ações "pararam" de se mover. Ficamos 9 longos meses com as ações de lado, impactadas por vendas periódicas de ações do controlador.
Recebemos reclamações de todos os lados: "Ações de lado há meses, o que faria elas saírem do lugar?"
"O controlador está vendendo, por que nós compramos?"
"Entramos no topo."
"O controlador e o mercado sabem de algo que só nós não sabemos."
Quem nos acompanhava na época lembra bem disso.
Nunca é fácil – foco nos resultados!
Finalmente deslancharam
Até que, no final de 2019, PRIO3 decidiu deslanchar.
Em apenas 2 meses, as ações subiram de 4 reais para quase 10 reais: +143 por cento!
Tudo era maravilhoso. Estávamos no céu.
Até que veio a crise da pandemia e a Rússia brigando com a Arábia Saudita (os dois maiores produtores mundiais de petróleo):
Os preços mundiais de petróleo despencaram (o benchmark americano WTI caiu abaixo de zero).
PetroRio caiu inacreditáveis -78 por cento em 1 mês.
Foco nos resultados
Enquanto todo o mercado panicava, anunciava que o petróleo nunca mais subiria e que PetroRio com certeza estava quebrada, nós fizemos o óbvio: focamos nos resultados.
Muitos analistas abriram posições de VENDA (short) nas ações. Muitos influenciadores anunciavam que PRIO quebraria.
Passamos meses conversando com nossos assinantes para acalmá-los e explicar o que acontecia.
Voltamos nossos esforços para analisar o que acontecia e conversar com a empresa para entender os problemas e possíveis soluções.
A gestão de PRIO foi categórica: "temos proteção de curto prazo para o petróleo caindo, entretanto, a longo prazo, temos uma dívida elevada pela compra dos campos e não temos acesso a financiamento de longo prazo."
"Vamos focar em segurar o caixa e, ao mesmo tempo, tentar renegociar os pagamentos dos campos (dívida) para alongar os pagamentos e esperar a crise passar."
O preço do petróleo havia caído pelos mesmos motivos em 2016 e nem Rússia nem Arábia Saudita poderiam sobreviver com petróleo tão desvalorizado.
Nossa confiança voltou.
Víamos que o problema era grande, mas PRIO tinha capacidade de sair do atoleiro.
Vendemos posições em empresas que haviam caído menos e aumentamos as posições em PRIO.
Fizemos o óbvio – focamos nos resultados.
Rússia e Arábia Saudita amigas novamente
Ficou claro que o movimento de aumento de produção russo tinha o objetivo de enfraquecer o crescimento forte do gás de Xisto americano.
O petróleo voltou ao patamar anterior. O petróleo superou seu preço de negociação anterior.
Com petróleo de volta a patamares mais "normais", PetroRio voltou a focar em crescimento de produção.
Seus resultados voltaram a surpreender para cima, e as ações, é claro, acompanharam.
Acumulamos um ganho de +575 por cento em PetroRio desde a primeira recomendação, contra +26 por cento do Ibovespa.
Para quem seguiu nossa recomendação e comprou mais PRIO em 12 de março de 2020, o resultado é de +497 por cento contra +68 por cento do Ibovespa.
Fizemos apenas o óbvio: focamos nos resultados.
PRIO: 6,5x Ebitda e pronta para crescer
A oportunidade não bate à sua porta frequentemente.
Para nós, ela bateu em fevereiro de 2019, em março de 2020 e agora. A-G-O-R-A.
PetroRio acabou de divulgar resultados extraordinários (receita +228 por cento, Ebitda +249 por cento e lucro de 420 milhões), está com caixa líquido e está negociando aquisições de novos campos.
Na última aquisição, compra de Wahoo, as ações subiram +30 por cento no dia do anúncio.
PetroRio é bastante barata se não comprar novos campos – pode continuar crescendo com redução de custos (tieback de Tubarão Martelo e Polvo) e com o início de produção de Wahoo em 2024.
Além disso, PetroRio é extremamente barata se considerarmos as novas aquisições que ela poderá fazer nos próximos trimestres.
Esqueça as cotações de curto prazo e pense no potencial dos resultados de longo prazo.
Eu, Bruce Barbosa, CNPI, recomendo que você adquira ações de PetroRio hoje.
Sim, hoje!
São resultados a longo prazo
Claro, é fácil falar apenas dos acertos e esconder os erros.
É importante comentar a respeito do nosso portfólio recomendado de longo prazo. Acertos e erros considerados a longo prazo.
Nos últimos 6 anos, os resultados vieram.
Desde julho de 2015, acumulamos +30 por cento ao ano em média, o dobro dos +15 por cento ao ano do Ibovespa.
Focando em buscar boas empresas (resultados) a bons preços (pagamos pouco por ótimos resultados) e a longo prazo, conseguimos resultados extraordinários.
Ajudamos o nosso assinante a multiplicar seu patrimônio por quase 5x em 6 anos.
PetroRio é um ótimo exemplo. Temos muitos outros.
Mas não são só acertos. São erros, são deslizes, são perdas… são aprendizados.
Nosso aprendizado fica claro no gráfico. Desde meados de 2019, vemos uma mudança estrutural em nossa performance com relação ao índice.
Erramos, acertamos, aprendemos.
Continuamos aprendendo.
Junte-se a nós.