Eu tive que esperar para escrever sobre Petz (SA:PETZ3), para juntar todas as informações necessárias para passar para vocês. As ações caíram fortemente no dia da teleconferência do resultado e muitos analistas do sellside ficaram sem entender o porquê da forte queda.
Sim, eu sei. O cenário macro pesou, taxas de juros estão em patamares bem altos e tudo isso pesa em cima da precificação e do sentimento de muitos investidores. Porém, será que a companhia não está entregando a ponto de isso ser uma verdade ou exageros acontecem mesmo em momentos assim?
Vamos tentar entender.
Osso duro de roer
Falem o que quiser, mas eu não consigo achar ruim quando uma companhia mostra um destaque desses.
Fonte: Press Release Petz 1T22
Turma, foram 10 aberturas esse trimestre (42 nos últimos 12 meses), seguindo o tom mais agressivo de abertura de lojas, mesmo em um momento com maiores pressões inflacionárias, quebra na cadeia de suprimentos e um custo de capital de terceiros maior.
Fonte: Press Release Petz 1T22
Além disso, estamos falando do primeiro trimestre, onde a companhia já começa apresentando um crescimento satisfatório dentro da sua Receita, EBITDA e Lucro Líquido.
Mas antes de adentrar no resultado operacional, vale relembrar em alguns pontos interessantes. Como o fato de a companhia ainda continuar com o plano de “ser mundialmente reconhecido como o melhor ecossistema do segmento Pet até 2025”.
Recentemente ela adquiriu a Petix, que se enquadra perfeitamente no que a companhia busca ao selecionar potenciais targets: empresas líderes em seus respectivos segmentos de atuação, que ofereçam vantagens competitivas muito claras e acesso a empreendedores diferenciados.
Além disso, começou o processo de integração da e integração da Zee.Dog, após o closing da transação em 30 de dezembro de 2021, que avança conforme as expectativas e visa o melhor equilíbrio entre qualidade e velocidade ao longo do processo, com foco na criação de valor no médio/longo prazo sem alterar a essência, autonomia e cultura da investida.
Também começou o primeiro comitê das cias adquiridas, para troca de experiências, identificar oportunidades de cross-sell e sinergias para a plataforma do grupo. A companhia continua acelerando o processo de análise da frente de laboratórios na vertical de saúde pet, tanto através do projeto junto a uma consultoria estratégica especializada, quanto também de oportunidades inorgânicas.
Nesse sentido, a companhia continua seguindo o sentido de ser uma solução “one-stop-shop”. Pois bem, vou comentar um pouco da visão da companhia em relação à inflação e os efeitos da quebra da cadeia de suprimento (isso aqui deve ter deixado os investidores mais receosos no case).
A companhia comentou que o reflexo da alta dos preços na cadeia de suprimentos e matéria prima tem sido um desafio para a produção de alimento (ração) para pets, principalmente os componentes (milho, soja, proteína animal).
Todavia, a companhia já comentou que está tomando diversas atitudes para mitigar esses efeitos. Além disso, estudos realizados pela companhia, mostraram que a categoria de alimentos pets é muito sensível (apesar de resiliente), dada a complexidade de adaptação do pet a um menor valor agregado.
Não obstante, desde o 2T21 é possível observar que a representatividade da categoria de alimentos cresceu no faturamento da companhia, tomando um nível bem relevante para ela. Ou seja, em momentos de menor renda disponível, os tutores de pets não têm muito para onde correr, eles precisam alimentar os seus pets (então eles vão acabar comprando mesmo assim).
Porém, é de se esperar um arrefecimento para os próximos trimestres para o setor, tanto pelo cenário macro, como pelo nível de juro e inflação. Em momentos assim, a companhia já identificou que o cliente demora mais para sair mudar de uma ração premium para super premium.
Mas voltando ao centro dessa questão, alimentos continuam sendo relevante (não importa a pressão inflacionária). É algo dado como essencial e nesse trimestre, a categoria de “alimentos, farmácia e higiene” representaram 85% do faturamento da companhia.
Para mitigar esses impactos, destaque especial para a evolução do programa “Minhas Ofertas”. Desenvolvido pelo data analytics da companhia e totalmente proprietária, essa funcionalidade dentro do app oferece ofertas personalizadas com base no perfil de compra de cada cliente (visando maior recorrência nas compras, cross-sell e recompra).
O engajamento tem sido cada vez maior, a participação de clientes com ofertas ativadas aumentou mais de 4x vs. junho de 2021, atingindo 30% da base total de clientes.
A companhia comentou também que está com mais estoques. Então, mesmo dado ao cenário global mais desafiador dentro da cadeia de suprimentos, a Petz tem tido bastante sucesso ao manter patamares de ruptura de produtos extremamente saudáveis e consistentes com o histórico.
Na parte de despesas, os maiores desafios tem sido, custo de ocupação (dado a inflação), embalagens e fretes (dado ao aumento dos combustíveis). Para ambas, a companhia tem trabalhado para melhorar as condições de negociações junto aos nossos fornecedores, e para buscar alternativas cada vez mais eficientes.
Vale (SA:VALE3) reforçar que a companhia manteve o guidance de abertura de lojas. Foram 10 lojas neste trimestre, com o objetivo de abrir 50 lojas no ano de 2022. Além disso, o foco deste ano é continuar integrando as empresas adquiridas e ampliando a oferta de serviços (saúde Pet).
Resultado operacional
Fonte: Press Release Petz 1T22
No 1T22, a Receita Bruta do Grupo Petz foi de R$746,7 milhões – um crescimento de 38,9% quando comparado ao mesmo período do ano anterior e +2x vs. 2020.
Fonte: Press Release Petz 1T22
Mesmo apresentando um crescimento menor em relação ao 1T20 vs 1T21 (por conta da forte aceleração que a pandemia trouxe para a companhia, principalmente do segmento de acessórios neste período), ainda foi um bom crescimento.
Temos que levar em consideração um ambiente macroeconômico desafiador no varejo e no Brasil em geral. Além da normalização do período de pandemia (tough comp). As vendas totais da Petz “Standalone” no 1T22 foram impulsionadas pelo segmento de produtos (+29,1% a/a), com destaque novamente para o aumento do faturamento do Digital, que cresceu 41,5% em relação ao 1T21 e somou R$220 milhões no período.
Assim, a Penetração Digital sob a Receita Bruta Total atingiu um novo recorde com um patamar de 31,7% (vs. 28,9% no 1T21). A venda de produtos nas lojas físicas também apresentou sólido desempenho no trimestre, totalizando um faturamento de R$440,6 milhões, um aumento de 23,7% a/a.
Fonte: Press Release Petz 1T22
Isso reforça os diferenciais competitivos através de uma plataforma omnichannel, de um sortimento vasto e completo. Petz é a plataforma líder no segmento com mais de 20mil SKUs disponíveis nos canais digitais e de uma gestão eficiente dos índices de ruptura de produtos.
Outro ponto importante foi que o trimestre marcou o início de integração da maraca Zee.Dog em termos de resultados financeiros. Sendo assim, crescimento robusto de faturamento no 1T22, associado a margens que ainda não refletem o processo de captura das principais sinergias da transação com a Petz.
Mesmo diante de um cenário desafiador para itens “não essenciais”/discricionários, a Zee.Dog apresentou um crescimento robusto de cerca de 50% no trimestre, o que demonstra a força e poder da marca, tanto no Brasil quanto no exterior.
A companhia acabou tendo um SSS (Same Store Sales) menor (mas em linha com o esperado) neste trimestre. Apesar de sazonalmente mais fraco, o forte crescimento dos anos anteriores acabou por impactar a comparação deste trimestre.
Fonte: Press Release Petz 1T22
Reflexo do ramp-up da rede de lojas e do desempenho das unidades com mais de três anos de operação, além do repasse de preço para o consumidor em função da inflação. Mas de fato, essa desaceleração no SSS frente aos anos anteriores também demonstra em parte o arrefecimento do setor, devido as condições macro e micro que estamos vivendo.
Passando para o Lucro Bruto do Grupo Petz, no 1T22 totalizou R$304,1 milhões, um crescimento de 39,1% a/a. A margem bruta foi de 40,4% no 1T22, uma ligeira redução de 30bps vs. o mesmo período do ano anterior – reflexo principalmente do aumento da Penetração do Digital e da maior representatividade da categoria de Alimentos dentro das vendas de produtos.
Fonte: Press Release Petz 1T22
É muito importante ressaltar que apesar de todo o cenário mais desafiador e um trimestre sazonalmente mais fraco, a companhia conseguiu manter a margem bruta em um patamar elevado.
Eu vejo que poucas pessoas acabam, às vezes, dando pouca importância a Margem Bruta. Primeiro, que nos diz o quão eficiente a empresa é em “reter” parte do Lucro Bruto, que depois pode ser usado para pagar outros custos ou até obrigações.
Segundo que, quando ela é alta (no caso da Petz, 40% é bem bom), mostra que a companhia possui vantagens competitivas em relação aos seus pares. Também indica que a companhia possui certa “liberdade” em estabelecer o preço de seus produtos ou serviços, acima dos custos de produção.
Seguindo adiante, as despesas de SG&A do grupo totalizaram R$68 milhões, um aumento de 70% vs 1T21, explicado pela: (i) da consolidação de Zee.Dog; e (ii) dos investimentos em pessoal para iniciativas corporativas em desenvolvimento (tecnologia/digital, além de novos projetos para o ecossistema Grupo Petz e “Seres”) que foram parcialmente compensados por maior eficiência na gestão de pessoal dos CDs.
Fonte: Press Release Petz 1T22
Outras Despesas Operacionais do grupo Petz foram de R$5,9 milhões no 1T22, 135,1% acima do mesmo período do ano passado, refletindo a aceleração da expansão de lojas Petz “Standalone”.
Dessa forma, o EBITDA foi levemente impactado na margem. Finalizou o trimestre com R$55 milhões no “standalone”, crescimento de 26,3%, com margem EBITDA de 7,9% no segmento Petz (leve queda de 0,2p.p. vs 1T21).
Porém, o Lucro Líquido Ajustado da companhia totalizou R$21,1 milhões, um crescimento de 58% contra R$13,4 milhões registrados no mesmo período do ano anterior. Esse resultado pode ser explicado principalmente pela evolução do resultado operacional e melhora no resultado financeiro, explicado na seção anterior.
Fonte: Press Release Petz 1T22
Os ajustes realizados ao Lucro Líquido foram a exclusão da (i) despesa com plano de opção de compra de ações, (ii) despesa financeira / juros sobre valores a serem pagos futuramente aos acionistas das adquiridas; e (iii) despesa não recorrentes.
Por fim, o endividamento da companhia segue bastante saudável. O que é muito bom em momentos de juros altos. A Petz possui uma dívida bruta de R$170,9 milhões, frente a um caixa e disponibilidades de R$498,6 milhões, o que deixa ela com um confortável caixa líquido positivo de R$327,6 milhões.
Fonte: Press Release Petz 1T22
Update ecossistema grupo petz
Cão Cidadão: oportunidades para escalar o business de cursos online com alto engajamento orgânico nas plataformas Petz
Na frente de Cão Cidadão/Alexandre Rossi (SA:RSID3), a Petz iniciou recentemente esforços comerciais para os cursos online do Dr.Pet na base de clientes da Petz. Com e-mails e notificações personalizadas, além de banners exclusivos em nossas páginas iniciais do site e App Petz, o objetivo é dar maior visibilidade e assim aumentar a conversão de forma orgânica, ao mesmo tempo em que compartilhamos mais conteúdo e a oferta de um serviço adicional para os nossos tutores.
Outra iniciativa interessante que temos trabalhado nesses últimos meses é a de lojas virtuais “whitelabel” para os franqueados Cão Cidadão. Similar a um programa de afiliados, a plataforma oferece a possibilidade ao adestrador de recomendar produtos aos seus clientes/tutores através de uma loja virtual personalizada e segura.
Petix: No aguardo de aprovação final do CADE
Em relação a Petix, transação que foi anunciada no início deste ano, estamos aguardando a aprovação do CADE para iniciar o processo de integração.
A companhia acredita que a transação trará sinergias importantes para o Grupo Petz, com destaque para: (i) oportunidade de nacionalizar a produção dos tapetes higiênicos slim no Brasil, através de investimento em novas máquinas e equipamentos, reduzindo a dependência de sourcing externo – representando uma alavanca de criação de valor importante para a Zee.Dog, dada a relevância do Zee.Pad dentro de seu faturamento; (ii) vendas de novos produtos exclusivamente desenvolvidos pela Petix para marcas/canais próprios do Grupo Petz; (iii) alavancagem do modelo B2B com a distribuição já estabelecida pela Petix de modo a potencializar a venda de produtos Pet; (iv) potencializar o relacionamento e atuação no mercado Pet nos Estados Unidos; (v) possibilidade de investir em novas linhas de produtos de higiene; e (vi) impulsionar o relacionamento que a Petix possui com uma vasta rede de formadores de opinião como influenciadores, veterinários, criadores, ONGs e adestradores.
Conclusão e valuation
Vou me apropriar um pouco do que o time de Research da XP (SA:XPBR31) colocou. Até porque, foi muito de encontro com o que eu penso. Primeiro, o mercado brasileiro pet tem fortes perspectivas de crescimento, já que ainda é pouco desenvolvido quando comparado a outros países, mesmo contando com a 3ª maior população pet no mundo.
A Petz está bem-posicionada para liderar a consolidação de mercado, dado que as pet mega stores devem continuar ganhando participação, e a companhia continua a adicionar mais produtos e serviços ao seu ecossistema.
A captura de sinergias e integrações das companhias adquiridas podem trazer muito benefícios para o grupo Petz, além da expansão orgânica. Fora que a companhia continua com caixa líquido positivo, o que é muito bom em momentos de juros mais altos.
O segmento Pet no país continua sem muitas opções de investimentos, o que me deixa reflexivo que o caminho acabando sendo ela (para quem quer se expor ao tema). Entendo que o macro vai pesar na precificação de qualquer ativo que esteja “esticado” e vai comprimir os seus múltiplos.
Todavia, dado ao crescimento apresentado, manteve margem, forte expansão de lojas (guidance mantido) no país, solução “one-stop-shop” e construção do maior ecossistema de Petz do mundo, contínuo otimista com o case. Ainda julgo que o fair value de Petz deveria estar entre R$26-28.