A temporada de balanços do terceiro trimestre foi melhor do que se esperava para o S&P 500, com os lucros e receitas corporativas surpreendendo positivamente. No entanto, o que vem a seguir é o que deve pesar nos mercados daqui para frente, já que as estimativas de resultados para 2023 estão em acelerada queda tanto para o Nasdaq quanto para o S&P.
Com a queda das previsões de resultados, os múltiplos P/L devem subir, principalmente se os preços continuarem nos níveis atuais. Neste momento, nem o S&P nem o Nasdaq estão baratos, porém tampouco estão caros. Ou seja, o valor em que estão sendo negociados parece ser o justo. Mas isso significa que existe um teto até onde o mercado pode subir, dado que o declínio nos resultados deve puxar para cima o múltiplo P/L.
Queda nas estimativas de resultados corporativos
Os lucros das empresas que compõem o S&P 500 recuaram para cerca de US$ 236,77 por ação, a partir do pico de US$ 249,31 por ação. Enquanto isso, a expectativa é que o Nasdaq 100 apresente um lucro de US$ 581,91 por ação em 2023, uma queda em relação a US$ 643,21 por ação em fevereiro. Trata-se de um forte declínio, sendo que a maior parte desse recuo ocorreu apenas em outubro.
Isso fez com que o índice P/L do S&P 500 se movesse para em torno de 16,4, e o do Nasdaq 100, para 19,5.
Ambos os indicadores estão bem abaixo do pico de mercado, mas ainda estão na parte superior da sua faixa histórica, o que se torna um problema caso as estimativas de lucro continuarem caindo.
Um mercado andando de lado
Um mercado sobrevalorizado limita a quantidade de ações que podem subir no longo prazo. O S&P 500, por exemplo, negociado a 17 vezes sua projeção de lucro no próximo ano, parece razoável, mas isso limitaria o valor do índice para cerca de 4000 pontos.
No entanto, os resultados continuam em queda e devem continuar nessa toada, à medida em que a economia desacelera devido ao aperto da política monetária. Por isso, os valuations provavelmente estabelecerão um teto para os mercados, especialmente em vista das expectativas dos investidores.
Esta pode ser uma questão crítica porque, exceto em caso de mudança de postura do Federal Reserve dos EUA, na melhor das hipóteses, esse mercado pode estar entre um P/L de 14 a 17, seu intervalo há anos - sugerindo um S&P 500 negociado entre aproximadamente 3.300 e 4.000 até que haja alguma forma de resolução.
Ou o Fed precisa mudar seu rumo, tentando restringir a política monetária, ou é preciso haver evidências de que uma recessão não é provável, de forma que as estimativas de resultados podem parar de cair ou reverter para cima. Fora isso, um rali sustentável no mercado será limitado pela alta dos valuations e a queda das projeções de lucro.
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