Tarifas e Incerteza de Guerra Comercial Não São as Únicas Coisas Afetando as Ações

O presidente dos EUA, Donald Trump, anunciou suas intenções de implementar tarifas de 25% sobre as importações de aço e 10% sobre o alumínio —em decreto deverá ser assinado no final do dia de hoje — somou-se à recente volatilidade das ações na última semana, mas o movimento em direção a um maior protecionismo nas políticas comerciais dos EUA não é o único fator que está pressionando as ações à medida que a volatilidade retorna a Wall Street em 2018

Por Que Trump Tomou A Decisão Agora?

Antes de analisar o impacto potencial da mudança de política, os analistas estão amplamente focados no motivo do próprio anúncio. Em geral, deve-se lembrar que Trump fez repetidamente esses tipos de promessas em toda a campanha presidencial, de modo que o anúncio em si deveria ter vindo com pouca surpresa, mesmo apesar das objeções da própria equipe do Trump que são indiscutivelmente um dos principais motivos pelos quais o conselheiro econômico Gary Cohn decidiu renunciar.

"Não devemos deixar que tirem vantagem por mais tempo do nosso país, empresas e trabalhadores", ele insistiu.

Além da explicação do próprio presidente, alguns observadores sugeriram que aumentar o barulho nas tarifas neste momento foi uma tática de negociação, já que os EUA, Canadá e México estavam terminando a sétima rodada de negociações sobre o Tratado de Livre Comércio da América do Norte (Nafta).

Mais partidários acusaram o presidente de simplesmente desejar obter cobertura política antes das eleições legislativas deste ano. Na verdade, as primárias dos EUA começaram no Texas em 6 de março (após o anúncio) com um aumento da participação dos eleitores democratas, enquanto a Pensilvânia, o estado do aço, está se preparando para eleições especiais em seu 18º. Distrito, onde o democrata Conor Lamb está enfrentando o republicano Rick Saccone para substituir o republicano Tim (SA:TIMP3) Murphy, que renunciou em outubro em meio a um escândalo sexual.

A posição de Trump sobre as tarifas deveria receber um apoio particularmente difundido dos eleitores nos estados do campo de batalha em todo o meio oeste industrial.

"Claro, se você for para Ohio ou para a Pensilvânia, ou se você for ao coração da American Main Street, há apoio universal", afirmou o diretor de política comercial e política industrial da Casa Branca, Peter Navarro, ao defender o anúncio tarifário da Trump.

Enquanto a porta-voz da Casa Branca Sarah Sanders disse a repórteres na quarta-feira que o anúncio da Trump sobre tarifas de aço e alumínio está no caminho certo para ser publicado até o final desta semana, a especulação era que aconteceria no sábado, quando o presidente realiza um comício em estilo de campanha no distrito da Pensilvânia, embora novos relatórios digam que a Casa Branca poderia formalizar as medidas ainda hoje.

O Impacto Econômico Das Tarifas Parece Negativo

Sobre o caso em questão, o ING produziu recentemente duas tabelas que indicam onde o impacto direto das tarifas planejadas incidiria.

Fonte: ING

Fonte: ING

Embora os gráficos acima mostrem os EUA como um destino importante para as exportações de aço e alumínio de vários países, eles são apenas uma pequena fração do comércio mundial.

As exportações de aço e alumínio para os EUA representaram menos de 1% das exportações mundiais de todos os produtos por valor em 2016 (foram 3% das exportações totais do Canadá e menos de 1% da China), de acordo com dados compilados pelo ING.

Mas mesmo com isso em mente, uma situação semelhante nos permite extrapolar o impacto econômico. O ex-presidente George W. Bush impôs uma tarifa sobre aço de 30% em março de 2002, que inicialmente deveria durar três anos. No entanto, um desafio da Organização Mundial do Comércio (OMC) fez com que Bush retirasse as tarifas em dezembro de 2003.

Um estudo da Trade Partnership Worldwide examinou o impacto econômico e descobriu que, enquanto foram criados 187.500 postos de trabalho na indústria siderúrgica em resposta às tarifas, cerca de 200 mil americanos realmente seus empregos até dezembro de 2002 devido aos preços mais altos do aço.

Isso se compara a um estudo divulgado na segunda-feira pelos mesmos dois especialistas da The Trade Partnership que determinaram que cinco postos de trabalho seriam perdidos por cada um criado pelas tarifas de aço de Trump.

Fonte: The Trade Partnership

Em 2005, o professor de Economia da Universidade de Lancaster, Robert Read, analisou estudos empíricos para determinar o impacto das tarifas de Bush sobre o aço (chamadas de "Medidas de Salvaguarda" no estudo) na economia dos EUA. "Todos esses estudos descobriram que os custos das Medidas de Salvaguarda ultrapassavam seus benefícios em termos de PIB e emprego agregados, além de ter um importante impacto redistributivo", escreveu Read.

Consequências Tarifárias Levantam Preocupações De Guerra Comercial

Uma análise das notas do especialista sobre o recente ruído deixa claro rapidamente que os mercados não estão tão preocupados com as tarifas do aço e do alumínio, mas sim a ameaça que os países afetados possam retaliar, provocando o início de uma guerra comercial global em resposta ao programa "America First" da Trump.

O próprio Trump pode ter deixado uma saída para os vizinhos dos EUA, quando sugeriu que o Canadá e o México podem evitar as tarifas", se um acordo novo e justo do Nafta for assinado".

Os fundamentos subjacentes dos Estados Unidos continuam fortes enquanto o Federal Reserve parece estar empenhado em sua remoção "gradual" de uma política monetária extremamente flexível. No entanto, a insistência de Trump em avançar e a recente partida de Cohn deixam os mercados com um sentimento de incerteza sobre exatamente até onde a Casa Branca pode ir agora em sua abordagem protecionista.

Enquanto esperamos que os produtores americanos de aço e alumínio se beneficiem, talvez sejam compensados pelas empresas que utilizam os materiais, a Europa já subiu as apostas, ameaçando retaliar com tarifas sobre produtos americanos como o bourbon, motocicletas, suco de laranja, manteiga de amendoim ou mesmo a Levis.

Os investidores se perguntam o quão longe o incêndio vai se espealhar enquanto tentam analisar o impacto no crescimento a longo prazo, os preços e, claro, os lucros das empresas.

Não Responsabilize Apenas As Tarifas Pelos Turbulências Do Mercado

Embora a leitura das manchetes financeiras na última semana levaria a acreditar que as ações ficaram turbulentas desde que Trump anunciou sua intenção de implementar as tarifas, colocando toda a culpa pela recente volatilidade na possibilidade de uma futura guerra comercial é uma simplificação excessiva.

Como o gráfico do VIX, o indicador de medo do mercado, mostra abaixo, houve uma grande mudança em maior volatilidade este ano se comparado com 2017.

De fato, o S&P 500 sofreu apenas um movimento diário de 1% em qualquer direção durante todo o ano de 2017, em apenas oito ocasiões. Até agora, em 2018 e começando em 26 de janeiro, o benchmark global já superou essa mudança percentual em 16 ocasiões distintas.

William Delwiche, estrategista de investimentos do Baird Market and Investment Strategy já havia indicado no final da semana passada que o número de movimentos de 1% no S&P estava ligeiramente acima do ritmo médio de 20 anos, "mas 2018 está sendo uma exceção".

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O mais interessante do gráfico de Delwiche acima é como 2017 se destaca como o ano menos volátil dos últimos 20.

Com as ações americanas no caminho d a atual corrida altista do mercado para comemorar seu nono aniversário em 9 de março, as ações podem estar perdendo o fôlego depois de uma escalada bem impressionante.

"Agora este é o segundo maior (quase quadruplicado em uma base de retorno total) e o segundo mais longo mercado altista (nove anos) desde a Segunda Guerra Mundial, ficando atrás apenas do mercado altista dos anos 1990", relembrou recentemente a LPL Research os investidores em uma nota.

Com os pacotes de estímulo fiscal de Trump como provavelmente uma coisa do passado, os investidores em ações podem muito bem ter dificuldade em encontrar outros motivos para não apenas romper, mas simplesmente ficar perto das máximas históricos, sem respirar ou até mesmo sofrer uma correção antes de uma nova tentativa na continuação da subida ascendente.

Ainda assim, vale a pena lembrar que os comentários do presidente sobre o comércio seguem as pegadas das não menos significativas preocupações desencadeadas pelas observações do presidente doFederal Reserve, Jerome Powell, que a recente força econômica poderia resultar em uma remoção ligeiramente mais agressiva da política de estímulo, deixando o mercado com os nervos à flor da pele. Nessa perspectiva, as declarações de Trump fizeram pouco mais do que pegar o "bastão de volatilidade" de Powell, que sugeriu no seu testemunho ao Congresso na semana passada que seria muito provável quatro altas de juros este ano (em vez das três esperadas atualmente com preço em aproximadamente 70% de acordo com o Monitor da taxa de juros do Fed) do Investing.com, devido a sua opinião positiva sobre como a economia se fortaleceu desde dezembro.

Adicionando a incerteza sobre onde a Casa Branca está indo com as políticas comerciais e qual será a reação global, é amplamente esperado que as tarifas também aumentem os custos para os consumidores americanos. Os aumentos de preços nos produtos importados ou nos itens domésticos que utilizam materiais com preços mais altos poderiam ser o impulso para os reduzidos níveis de inflação que estão faltando no quebra-cabeças do Fed para um aperto mais agressivo das políticas.

Não nos entenda mal; a ameaça das guerras comerciais globais não deve ser menosprezada, mas as consequências das novas tarifas são apenas uma parte desse nêmesis do mercado, a incerteza, que mantém os investidores no limite durante um ano com vários fatores que sinalizam os riscos futuros. Conforme já vimos, 2018 já está muito longe do seu antecessor mais tranquilo.