Na quarta-feira, o Citi manteve a recomendação de Compra para a S-Oil Corporation (010950:KS) (OTC: SOOCY), mas reduziu o preço-alvo de 84.000 KRW para 70.000 KRW. O ajuste reflete a atualização da modelagem após considerar os resultados do terceiro trimestre da empresa e as previsões revisadas de margens.
A nova previsão antecipa que o lucro por ação (LPA) do ano fiscal de 2024 poderá mal atingir o ponto de equilíbrio, apesar de um leve aumento trimestral na margem bruta de refino (GRM) previsto para o quarto trimestre devido à sazonalidade de inverno e cortes na produção das refinarias regionais.
O lucro antes de juros e impostos (EBIT) do terceiro trimestre (Q3) da S-Oil Corporation apresentou uma perda significativa de 415 bilhões KRW, uma queda em relação ao lucro de 161 bilhões KRW do segundo trimestre.
Essa perda foi atribuída a uma perda de estoque de aproximadamente 286 bilhões KRW, desafios contínuos na GRM devido à rápida expansão de novas refinarias no Oriente Médio e África, altas taxas de frete de navios-tanque limpos entre Ásia e Europa, queda nos aromáticos e recuperação da demanda de petróleo mais lenta do que o esperado. No entanto, o segmento de lubrificantes da S-Oil permaneceu lucrativo.
Apesar do trimestre desafiador, o Citi observa que fechamentos permanentes de refinarias na Europa e nos EUA podem potencialmente melhorar o equilíbrio global entre oferta e demanda no próximo ano. A inclusão da S-Oil no índice 'Value-Up' da Coreia é mencionada, mas o relatório sugere que as opções da empresa para aumentar o retorno aos acionistas podem ser limitadas devido à pesada carga de despesas de capital.
O preço-alvo revisado do Citi de 70.000 KRW é baseado em um múltiplo constante de 5x do valor da empresa sobre o EBITDA (EV/EBITDA), embora a avaliação tenha sido transferida das estimativas do ano fiscal de 2025 para 2026. Essa mudança leva em conta as projeções reduzidas de LPA para os anos fiscais de 2025 e 2026 em 31-40%.
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