Apresentação do 2º tri 2025 da ITAB: Lucros caem 40% com custos de integração pressionando margens

Introdução e contexto de mercado

As ações da ITAB Shop Concept AB (STO:ITAB) despencaram 15,16% na quarta-feira após a fornecedora de soluções para varejo revelar uma queda significativa nos lucros em sua apresentação do relatório interino do 2º tri 2025. A empresa reportou uma queda de 40% no EBIT ajustado em comparação com o que a administração descreveu como um "segundo trimestre historicamente forte" de 2024, já que os custos de integração da recente aquisição da HMY pesaram sobre o desempenho.

A especialista sueca em soluções para varejo, que concluiu a aquisição da HMY em fevereiro de 2025, está navegando por um desafiador período de integração enquanto enfrenta ventos contrários em vários mercados-chave. A apresentação destacou tanto os desafios de curto prazo quanto a visão estratégica de longo prazo da empresa até 2027.

Destaques do desempenho trimestral

Os resultados do segundo trimestre da ITAB mostraram deterioração notável tanto em relação ao ano anterior quanto ao primeiro trimestre de 2025. As vendas líquidas para o 2º tri 2025 atingiram 3.242 MSEK, representando uma queda de 6% em relação aos 3.433 MSEK reportados no 2º tri 2024. Mais preocupante para os investidores foi a queda acentuada na lucratividade, com o EBIT ajustado caindo para 179 MSEK de 299 MSEK no período comparável, uma diminuição de 40%.

A margem EBIT ajustada contraiu significativamente para 5,5% de 8,7% no 2º tri 2024, refletindo os desafios de integração e a mudança no mix de negócios. Este desempenho contrasta fortemente com os resultados do 1º tri 2025 da empresa, que haviam mostrado um crescimento de vendas de 16% e uma margem EBIT ajustada mais saudável de 6,8%.

Como mostrado no seguinte gráfico de desempenho financeiro:

O fluxo de caixa também se deteriorou significativamente, com o fluxo de caixa operacional tornando-se negativo em -53 MSEK no 2º tri 2025 em comparação com um positivo de 77 MSEK no mesmo período do ano passado. A administração atribuiu isso a maiores requisitos de capital de giro líquido, sazonalidade normal e trabalho de integração em andamento com a HMY.

A tendência do fluxo de caixa nos últimos trimestres ilustra este desafio:

Desempenho por segmento e região

Apesar do declínio geral, a apresentação da ITAB revelou mudanças interessantes em seu mix de negócios após a aquisição da HMY. O segmento de Moda surgiu como um ponto positivo, crescendo 10% no 2º tri para 388 MSEK, particularmente no Sul da Europa. Enquanto isso, o maior segmento da empresa, Supermercados (representando 51% das vendas totais), diminuiu 7% para 1.607 MSEK, embora a administração tenha observado que grande parte disso se deveu a efeitos cambiais.

O detalhamento do desempenho por segmento mostra essas tendências contrastantes:

Geograficamente, a aquisição deslocou o centro de gravidade da ITAB do Norte da Europa para o Sul da Europa. A região do Reino Unido e Irlanda mostrou o desempenho mais forte com crescimento de 20% para 261 MSEK, enquanto o Norte da Europa viu o declínio mais acentuado de 20% para 389 MSEK. A Europa Central também enfraqueceu com uma queda de 12% para 361 MSEK.

A distribuição regional de vendas destaca essa mudança geográfica:

Integração da aquisição e estratégia

Um foco central da apresentação da ITAB foi a integração em andamento da HMY, que foi consolidada a partir de 1º de fevereiro de 2025. A administração enfatizou a natureza complementar da aquisição, que fortaleceu a presença da empresa na Espanha, França e Turquia, diversificando sua exposição a clientes.

A empresa delineou metas ambiciosas de sinergia de 30 MEUR anuais até 2027, o que aumentaria significativamente as margens e o lucro por ação. A apresentação incluiu uma visão detalhada para 2027, mostrando como a entidade combinada visa alcançar um crescimento substancial na lucratividade.

O gráfico a seguir ilustra a visão da ITAB para 2027 e as metas de sinergia:

De acordo com a apresentação, a ITAB espera que a aquisição da HMY acabe por proporcionar um aumento de 149% no EBIT ajustado e uma melhoria de 58% no lucro por ação, apesar de uma diluição de ações de 16%. No entanto, a empresa reconheceu que a realização dessas sinergias exigiria aproximadamente 21 MEUR em custos de integração não recorrentes ao longo de três anos.

Direção estratégica e transformação do mercado

Além dos desafios imediatos de integração, a apresentação da ITAB enfatizou a transformação mais ampla que ocorre no varejo e a resposta estratégica da empresa. A administração destacou as mudanças nas expectativas dos consumidores e nas prioridades dos varejistas, posicionando a ITAB como uma provedora de soluções em vez de apenas uma fornecedora de produtos.

A empresa delineou sua abordagem estratégica para enfrentar essas mudanças de mercado:

A execução da estratégia da ITAB está progredindo através de três fases: Estabilizar, Construir e Investir, e Expandir. A empresa concluiu a maior parte do trabalho de estabilização, incluindo reestruturação de custos e redução de dívidas, e agora está focada em construir capacidades de provedor de soluções e implementar um modelo operacional unificado.

Declarações prospectivas

Apesar dos desafiadores resultados do 2º tri, a ITAB manteve sua confiança na lógica estratégica da aquisição da HMY e em suas perspectivas de longo prazo. A administração enfatizou que os primeiros seis meses de 2025 mostraram um crescimento de vendas de 7% em base ajustada por moeda, sugerindo que a fraqueza do 2º tri foi parcialmente devido à comparação com um período excepcionalmente forte do ano anterior.

A empresa destacou suas áreas de foco principais como "Pessoas em primeiro lugar, Continuidade dos negócios, Plano claro para o futuro" enquanto trabalha no processo de integração. No entanto, a significativa queda no preço das ações após a apresentação sugere que os investidores permanecem preocupados com a pressão de curto prazo sobre as margens e o fluxo de caixa.

Com o setor de varejo continuando a se transformar e a ITAB se posicionando como parceira nessa evolução, a empresa enfrenta o desafio de cumprir suas promessas de integração enquanto mantém o desempenho operacional. Os próximos trimestres serão cruciais para determinar se a ITAB pode navegar com sucesso por este período de transição e começar a realizar as sinergias prometidas de sua presença europeia expandida.

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Apresentação completa: