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Introdução e contexto de mercado
A Semler Scientific (NASDAQ:SMLR) apresentou seus resultados do 2º tri de 2025 em 04.08.2025, revelando uma significativa mudança estratégica em direção à acumulação de Bitcoin, enquanto mantém seu negócio de tecnologia para saúde. A empresa reportou uma notável recuperação das perdas do 1º tri, impulsionada principalmente pela valorização do Bitcoin, e não pelo crescimento do negócio principal.
A apresentação, intitulada "A Visão Semler: Liberdade Monetária e Médica", delineou como a empresa está se posicionando como um veículo de tesouraria de Bitcoin para investidores institucionais, enquanto continua operando seu negócio de diagnósticos para saúde. Esta mudança estratégica ocorre em meio à pressão contínua sobre as fontes de receita tradicionais da empresa.
As ações da SMLR fecharam a US$ 34,46 em 04.08.2025, com alta de 2,67% no dia, e um ganho adicional de 1,39% nas negociações após o fechamento do mercado, seguindo a apresentação.
Destaques do desempenho trimestral
A Semler reportou lucro líquido de US$ 66,9 milhões para o 2º tri de 2025, ou US$ 5,71 por ação básica e US$ 5,04 por ação totalmente diluída. Isso marca uma reversão dramática da perda de US$ 64,7 milhões reportada no 1º tri de 2025. No entanto, o negócio de saúde continuou a enfrentar dificuldades, com receitas de US$ 8,2 milhões, representando uma queda de 43,2% em comparação ao mesmo período do ano anterior.
A lucratividade da empresa foi amplamente impulsionada por um ganho não realizado de US$ 83,8 milhões da mudança no preço-justo de suas participações em Bitcoin, baseado em um preço do Bitcoin de US$ 107.176 ao final do trimestre.
Como mostrado no seguinte gráfico de crescimento das participações em Bitcoin:
Até 31.07.2025, a Semler havia acumulado 5.021 Bitcoins com valor de mercado de US$ 586,2 milhões, uma base de custo total de US$ 475,8 milhões, e um ganho não realizado de preço-justo de US$ 110,4 milhões. Isso representa um aumento significativo em relação aos 877 Bitcoins mantidos no 2º tri de 2024.
As métricas de Bitcoin da empresa têm sido fortes, com um rendimento de Bitcoin de 31,3% no acumulado do ano de 2025:
Estratégia de tesouraria em Bitcoin
A Semler Scientific delineou uma ambiciosa estratégia de acumulação de Bitcoin, visando 105.000 Bitcoins até o final do ano fiscal de 2027. O roteiro da empresa mostra metas progressivas de 10.000 Bitcoins até o final do ano fiscal de 2025 e 42.000 Bitcoins até o ano fiscal de 2026.
O seguinte gráfico ilustra essas metas de acumulação:
Para financiar essas compras, a Semler tem contado com três fontes principais: fluxo de caixa operacional (~US$ 72 milhões, 15%), títulos conversíveis (~US$ 89 milhões, 19%), e emissões ATM (~US$ 315 milhões, 66%). A empresa ainda possui US$ 303 milhões restantes em sua autorização ATM em 31.07.2025.
A divisão do financiamento é visualizada neste gráfico:
A estratégia de Bitcoin da Semler é baseada no que ela chama de "modelo de tesouraria BTC dual-powered diferenciado", que combina exposição em ações com alavancagem inteligente. A empresa argumenta que as ações expostas ao Bitcoin podem amplificar os retornos em comparação com a manutenção passiva de Bitcoin, oferecendo aproximadamente 1,2x de exposição ao Bitcoin "comprando Bitcoin enquanto vende USD a juros baixos de longa duração".
A empresa atualmente ocupa o 15º lugar globalmente e o 6º nos EUA entre empresas públicas que detêm Bitcoin, como mostrado nesta tabela:
Atualização do negócio de saúde
Apesar do foco em Bitcoin, a Semler continua operando seu negócio de diagnósticos para saúde. A empresa descreve seu negócio de saúde como tendo "economia favorável para o cliente" com tecnologia médica vendida em base SAAS para uma grande base de clientes empresariais.
No entanto, a queda de 43,2% na receita ano a ano sugere desafios contínuos, provavelmente relacionados às mudanças de pagamento do CMS e volumes reduzidos de testes PAD mencionados no relatório de ganhos do 1º tri.
Em resposta, a Semler lançou a CardioVanta, uma nova subsidiária de propriedade integral focada na detecção precoce de insuficiência cardíaca e monitoramento de arritmia cardíaca. A empresa descreve isso como visando grandes mercados com um atraente modelo de negócios baseado em SAAS de alta margem.
Mercados de capitais e base de investidores
A Semler tem levantado capital ativamente através de seu programa de oferta at-the-market (ATM). No 2º tri de 2025, a empresa emitiu 4,1 milhões de ações de capital comum para receitas líquidas de US$ 156,6 milhões. Após o final do trimestre até 31.07.2025, emitiu 1,1 milhão de ações adicionais para receitas líquidas de US$ 47,8 milhões.
A base de acionistas da empresa expandiu significativamente, como ilustrado neste gráfico:
De setembro de 2023 a julho de 2025, o número de acionistas da Semler quase triplicou, de 11.078 para 32.164, refletindo o crescente interesse dos investidores em sua estratégia de Bitcoin.
A empresa também recebeu cobertura positiva de analistas, com Cantor Fitzgerald e Maxim Group iniciando cobertura com classificações de "Compra" e preços-alvo de US$ 101 e US$ 95, respectivamente.
Declarações prospectivas
A apresentação da Semler defende que o Bitcoin pode se tornar um ativo de mais de US$ 300 trilhões à medida que "o prêmio monetário de outras classes de ativos está sendo transferido para o Bitcoin". A empresa argumenta que, embora a maioria do capital institucional não possa investir diretamente em Bitcoin (já que ~97% é destinado a ações e crédito), as ações expostas ao Bitcoin fornecem um veículo de investimento alternativo.
A tese da empresa é ilustrada neste gráfico comparando classes de ativos:
Para a próxima Assembleia Anual de Acionistas em 05.09.2025, a Semler propôs emendas para aumentar o número total de ações ordinárias autorizadas para emissão para 210.000.000 e autorizar 42.000.000 de ações preferenciais "em branco", indicando planos para continuar captando capital para financiar sua estratégia de aquisição de Bitcoin.
Embora a estratégia de Bitcoin da Semler tenha entregado resultados fortes no 2º tri de 2025, a empresa enfrenta desafios significativos, incluindo o declínio contínuo da receita de saúde, a volatilidade do preço do Bitcoin e a diluição substancial das emissões contínuas de ações. A sustentabilidade de seu modelo atual dependerá tanto da valorização do preço do Bitcoin quanto da capacidade de estabilizar ou crescer seu negócio de saúde.
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Apresentação completa: