Investing.com – Na semana passada, os economistas do UBS apresentaram uma atualização da política fiscal dos Estados Unidos até 2026, revisando projeções de déficit e analisando seus impactos no crescimento econômico.
Intitulado "The US Fiscal Outlook", o relatório examinou a importância dos déficits e seus possíveis efeitos, incluindo observações sobre os movimentos dos prêmios de prazo após os anúncios de reembolso do Tesouro no ano passado.
Entre as principais preocupações abordadas estava a previsão da insolvência da Previdência Social dentro dos próximos 10 anos. O UBS estima que a política fiscal contribuiu com 1,1 ponto percentual para o crescimento real do PIB de 3,1% em 2023. Sem essas medidas, o crescimento do PIB teria sido de 2,0%.
Além disso, em uma análise separada sobre tendências de imigração, o UBS descobriu que o crescimento potencial do PIB foi impulsionado para 2,5% em 2023, parcialmente devido às políticas fiscais.
"Em outras palavras, sem a política fiscal, o Fomc teria mantido o crescimento real do PIB ½ ponto percentual abaixo da tendência, segundo nossas estimativas, e não acima", disseram os economistas do UBS em uma nota recente.
"Não apenas o crescimento teria sido um terço menor, mas também o crescimento do emprego, e a taxa de desemprego teria sido ¼ ponto percentual mais alta. Se isso tivesse ocorrido, o Fomc poderia estar mais inclinado a ver a política monetária como restritiva", acrescentaram.
A nota também mencionou discursos de 2018 e 2023 do presidente do Fed, Jerome Powell, em Jackson Hole, onde ele questionou as "estrelas", especialmente o chamado “r*” (erre estrela). O r*, ou taxa neutra de juros, é crucial, pois indica o limite acima do qual a taxa de política econômica é considerada restritiva. O UBS observou que o r* também serve como referência para as regras de política monetária, indicando que a taxa dos fundos já deveria estar 100 pontos-base mais baixa.
Segundo os economistas do UBS, essas regras de política monetária sugerem que a taxa de política monetária deve se ajustar conforme a r*. "Assim, o Fomc está agindo implicitamente como se o r* fosse mais alto do que a taxa de longo prazo estimada que eles mostram no Resumo trimestral das projeções econômicas, 0,6% em termos reais (líquido de inflação)", escreveram.
A equipe do UBS explicou que a redução do crescimento em mais de um ponto percentual enfraqueceria significativamente a economia. Esse enfraquecimento seria evidente com o crescimento mais lento do emprego e maior folga nos mercados de trabalho.
Em 2023, o alinhamento da produção e das horas trabalhadas no setor privado indicava que o crescimento do mercado de trabalho era consistente com a demanda final, ou crescimento do PIB. Consequentemente, com mais folga nos mercados de trabalho e de produtos, poderia haver maior pressão desinflacionária, resultando em uma inflação mais baixa.
"Mas, em vez disso, o Fomc e os aumentos das taxas têm lutado contra a política fiscal", disseram os economistas.
"Nossa expectativa é que o apoio fiscal esteja desaparecendo, o que pode fazer com que as taxas comecem a parecer mais restritivas", acrescentaram.
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