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Investing.com - O chefe de pesquisa de câmbio do Deutsche Bank, George Saravelos, introduziu um novo conceito chamado "Plano da Pensilvânia" para enfrentar o problema do déficit duplo dos Estados Unidos.
O plano visa encontrar novos compradores para a dívida americana, já que os EUA enfrentam o que Saravelos descreve como "restrições macroeconômicas existenciais" devido a grandes déficits fiscais combinados com um grande déficit externo e posição negativa de ativos estrangeiros líquidos.
Segundo Saravelos, os EUA recentemente "experimentaram uma parada súbita na entrada de capital", o que forçou uma reversão de política comercial. Embora o aperto da política fiscal seria a solução mais clara, ele observa que não há vontade política para fazê-lo.
O proposto Plano da Pensilvânia tem dois componentes principais. Primeiro, reconhece a necessidade de reduzir a dependência de compradores estrangeiros de títulos do Tesouro, que atualmente mantêm exposição recorde ao risco de duração da dívida soberana americana. Isso inclui promover stablecoins em dólar lastreadas por títulos do Tesouro de curto prazo para acomodar as mudanças nas preferências de demanda.
Segundo, o plano pede o aumento da absorção doméstica do risco de duração dos EUA através de incentivos financeiros e potencial repressão financeira. Isso inclui isenções regulatórias dos títulos do Tesouro americano dos requisitos de índice de alavancagem suplementar dos bancos, vantagens fiscais para possuir títulos de longo prazo e, possivelmente, exigir maior compra de títulos do Tesouro pelos planos de aposentadoria.
Saravelos explica que o objetivo central é "promover uma rotação histórica do risco de duração dos EUA de investidores externos para o setor doméstico". Embora isso não resolva o problema subjacente do déficit duplo, poderia ganhar tempo implantando a poupança doméstica dos EUA.
O plano provavelmente exerceria pressão ascendente sobre os prêmios de prazo dos EUA e aumentaria as ameaças de dominância fiscal através de maiores riscos à estabilidade financeira. Também tornaria o capital estrangeiro mais sensível à política do Federal Reserve, potencialmente levando à fraqueza do dólar.
Saravelos conclui que sem disposição para melhorar a posição fiscal dos EUA, o caminho de menor resistência é a administração buscar maior financiamento doméstico, resultando em "um dólar mais fraco, pressão ascendente sobre o prêmio de prazo e uma pressão persistente sobre o Fed para manter uma política monetária frouxa."
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