O BTG Pactual (BVMF:BPAC11) rebaixou o rating da Braskem (BVMF:BRKM5) e fez críticas ao perfil da petroquímica na 3ª feira (19.set.2023). Passou o patamar da nota para “neutro” e estabeleceu o preço alvo da ação para R$ 26. O processo de venda do controle acionário da companhia pela Novonor (ex-Odebrecht) também cria incertezas para os investidores, segundo a análise.
A revisão da classificação de rating se deve à perspectiva de um 2º semestre de 2023 potencialmente mais fraco do que o 1º, bem como à percepção de que as ações estão sendo negociadas em um patamar mais elevado do que seus pares.
Além disso, o banco acredita que há um excesso de oferta global de PP (polipropileno) e PE (polietileno), principais produtos da Braskem, enquanto a demanda está abaixo das expectativas, o que pode derrubar ainda mais os preços das resinas.
O relatório disse que o otimismo quanto aos impactos dos pactos de estímulos chineses na economia terá efeitos limitados na gigante petroquímica. O impacto será maior para polipropileno, mas com pouca influência no mercado de polietileno.
Ações da empresa na B3 (BVMF:B3SA3) (Bolsa de Valores de São Paulo) fecharam a R$ 21,29 nesta 5ª feira (21.set.2023).
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O relatório do BTG aponta o processo de venda do controle da companhia pela Novonor como nebuloso até o momento. O banco diz que o avanço das negociações em torno de qualquer uma das ofertas vai exigir forte análise e diligência.
Até agora, 3 grupos já apresentaram propostas formais para comprar ações da gigante petroquímica: Unipar (BVMF:UNIP3), J&F e Adnoc. A Petrobras (BVMF:PETR4), que detém 36,1% das ações da companhia, pode exercer direito de preferência de compra se não concordar com alguma das ofertas.
O governo do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) tem estimulado a venda que salvaria a Novonor, em recuperação judicial, e permitiria a volta da Petrobras para o setor petroquímico, um desejo do governo e do PT. No mercado, há um consenso de que a palavra final sobre a venda será dada por Lula.
Para os demais acionistas minoritários, que detém 25,6% da Braskem, o banco fala em incertezas se a oferta poderá beneficiá-los quanto ao tag along, mecanismo que lhes garante o direito de vender suas ações para a nova compradora.
O BTG afirma ainda que as responsabilidades geológicas da Braskem em Alagoas podem travar o processo de venda. Vários bairros de Maceió foram afundados por atividades de mineração da empresa em 2018. Esse passivo certamente vai entrar na conta. A petroquímica chegou a fechar um acordo de indenização com a Prefeitura de Maceió de R$ 1,7 bilhão.
Além dos valores e demais obrigações por causa do desastre, o desdobramento do episódio vai colocar mais uma pedra no sapato da companhia e nas negociações de venda: a criação da CPI da Braskem, capitaneada pelo senador Renan Calheiros (MDB-AL). A comissão deve ser instalada no Senado nas próximas semanas.
COMO ESTÁ A DISPUTA PELA BRASKEM
O BTG fez uma análise sobre cada oferta feita pela petroquímica (entenda os detalhes de cada uma no infográfico no final do texto). Atualmente, se destaca a proposta da Adnoc, estatal de petróleo de Abu Dhabi. A oferta original da empresa foi feita em conjunto com o fundo private equity americano Apollo. Agora, o fundo deixou a parceria e a negociação segue com os árabes.
A proposta é a favorita da Petrobras. A oferta foi de US$ 7,2 bilhões (cerca de R$ 34,5 milhões) por todas as ações da Novonor, sendo que cada ação poderia alcançar R$ 47. Pelo modelo proposto, de pagar parte em dinheiro e parte em emissão de títulos de dívida perpétuos, o valor ação deve cair para R$ 33,28.
Pela análise do BTG, a compra pela Adnoc asseguraria uma parceria estratégica para a Petrobras. Teria, por exemplo, mais capital que as concorrentes para investir e fazer a empresa crescer, inclusive no exterior. Conta ainda o fato de que ambas são petroleiras públicas, tornando a Braskem praticamente uma estatal.
A oferta inicial da Adnoc era por todas as ações da Novonor. Isso desagradava à empresa, que quer manter alguma participação no negócio, o que até agora só era proposto pela Unipar. Porém, a petroleira árabe já sinaliza a possibilidade de manter os Odebrecht na sociedade e costura uma parceria com a Petrobras, como uma joint venture que seria controladora da Braskem.
Por outro lado, o BTG avalia que a proposta da Unipar é a mais atrativa aos investidores minoritários, pois oferece uma maior vantagem de preço por ação (cerca de 58% a mais que os valores atuais), o que lhes daria mais vantagem no tag along. A princípio, essa proposta também era a favorita da Novonor, por lhe assegurar uma participação remanescente de 4% na companhia.
Quanto a oferta da J&F, além de um valor por ação inferior, o relatório do BTG diz que o modelo pode não garantir o direito de tag along aos investidores menores. A companhia dos irmãos Joesley e Wesley Batista propôs comprar a dívida da Novonor com seus bancos credores, convertendo esse débito em ações. Passaria a ter toda a companhia.
