Ações de operadoras de aeroportos europeus: como será o novo ciclo

Investing.com - As operadoras de aeroportos europeus estão entrando em um novo ciclo de investimento definido por um crescimento estrutural de tráfego mais lento e despesas de capital em forte alta.

Essa mudança marca uma ruptura com a era pré-pandemia, quando as viagens aéreas cresciam bem acima do PIB e impulsionavam a valorização das ações.

Esse ciclo terminou abruptamente com a COVID-19, e a recuperação desde então tem sido desigual, criando claros vencedores e retardatários entre as operadoras.

Segundo analistas da Bernstein, Aena, ADP, Flughafen (VIE:VIEV) Zurich (FHZ) e Fraport (ETR:FRAG) enfrentam perspectivas bastante diferentes.

O tráfego aéreo se recuperou rapidamente em mercados com forte presença de turismo de lazer, como Espanha, Itália e Grécia, mas permanece abaixo dos níveis de 2019 na Alemanha, França e Suíça.

As viagens corporativas continuam prejudicadas, enquanto a pressão regulatória sobre as emissões de carbono está aumentando.

Medidas como a proibição francesa de voos de curta distância com alternativas ferroviárias e o aumento de 75% nos impostos sobre voos na Alemanha estão pesando sobre a demanda e os preços.

Nesse novo cenário, os aeroportos precisam lidar com limites de capacidade. A média anual de despesas de capital reguladas em todo o setor deve aumentar 60%, chegando a €2,8 bilhões entre 2025 e 2034, acima dos €1,8 bilhões entre 2017 e 2024.

Aena e ADP impulsionarão a maior parte do aumento, enquanto a Fraport pausará investimentos importantes.

As perspectivas tarifárias variam. Espera-se que Aena e FHZ vejam crescimento moderado a negativo, enquanto a ADP poderá garantir aumentos modestos. A Fraport tem a maior clareza, com um acordo de quatro anos em vigor com média de 4% ao ano.

Segmentos comerciais como varejo, alimentação e bebidas, e estacionamento continuam cruciais. Esses negócios não regulados frequentemente oferecem altas margens e representam até dois terços do valor empresarial da Aena e FHZ.

Em termos financeiros, prevê-se que a Fraport apresente a melhoria mais forte, com uma projeção de rendimento de fluxo de caixa livre de 3% de 2025 a 2034.

A Aena lidera com um rendimento de 6,6%. FHZ e ADP ficam atrás, com 2,1% e 6,4%, respectivamente. A Aena lidera nas métricas de retorno com um ROIC estimado para 2025 de 14,3%, à frente da FHZ com 7,6%, ADP com 5,1% e Fraport com 3,8%.

Espera-se que as margens de EBITDA diminuam na maioria das operadoras. Prevê-se que a Aena tenha média de 60,2% em 2024, à frente da FHZ com 47%, ADP com 33,6% e Fraport com 28,4%. No entanto, espera-se que a margem da Fraport melhore no próximo ciclo.

Quanto às avaliações, Aena e Fraport são classificadas como "superar o mercado", enquanto ADP e FHZ são classificadas como "acompanhar o mercado".

A Fraport oferece mais de 20% de potencial de alta para o preço-alvo de €84 da Bernstein. O preço-alvo da Aena é €28.

A perspectiva da ADP é limitada por altos gastos de capital, risco político e tráfego estagnado. A classificação da FHZ foi rebaixada devido à avaliação completa, projetos caros e preocupações tarifárias.

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