Fed retoma ciclo de afrouxamento monetário com corte de 25 bps na taxa de juros
Investing.com - O Barclays iniciou a cobertura da Dormakaba Holding AG com classificação "overweight" e um preço-alvo de CHF 880, implicando um potencial de alta de 23,1% em relação ao preço de fechamento de CHF 715 em 9 de setembro.
A corretora descreveu a empresa suíça de soluções de acesso como "um clássico caso de autoajuda" com dinâmica de mercado favorável e argumentou que "a execução de programas substanciais de autoajuda impulsionará uma expansão de margem mais rápida do que o mercado atualmente precifica".
A Dormakaba, uma das três principais empresas no mercado global de soluções de acesso avaliado em US$ 100 bilhões, gera cerca de 90% de sua receita de clientes comerciais e institucionais.
Seu negócio de Soluções de Acesso representa aproximadamente 60% das vendas, apoiado por serviços e trabalhos de projeto. Cerca de metade da receita de Soluções de Acesso vem dos EUA, Canadá, Alemanha e Suíça, com os EUA sendo destacados como prioridade estratégica.
O Barclays observou o plano da administração de aumentar as vendas nos EUA de CHF 722 milhões para mais de CHF 1 bilhão até o ano fiscal 2027/28, destacando o "renovado foco estratégico regional e a amplitude da oferta da Dormakaba, particularmente em áreas que exigem competência técnica em escala".
Financeiramente, a Dormakaba reportou receita de CHF 2,84 bilhões e EBITDA ajustado de CHF 417 milhões em 2024. O lucro líquido atingiu CHF 152 milhões, com lucro por ação de CHF 35,94.
O Barclays projeta que a receita aumentará modestamente para CHF 2,87 bilhões em 2025 e CHF 3,04 bilhões em 2027, enquanto o EBITDA ajustado deve expandir para CHF 543 milhões até 2027.
A corretora prevê um lucro líquido de CHF 179 milhões em 2027, com o LPA ajustado aumentando para CHF 42,51.
As margens devem melhorar, com as margens de EBITDA subindo de 14,7% em 2024 para 17,9% em 2027, enquanto as margens ajustadas antes dos impostos sobem de 11% para 13,7%. O fluxo de caixa livre deve crescer de CHF 197 milhões em 2024 para CHF 283 milhões em 2027.
O Barclays afirmou que a Dormakaba ainda está atrás dos rivais Assa Abloy e Allegion em lucratividade, citando seus custos mais altos de vendas, gerais e administrativos, que são de 400 a 600 pontos-base acima dos concorrentes.
A administração estabeleceu como meta economias estruturais de mais de CHF 220 milhões até o ano fiscal 2027/28, incluindo medidas de compras, automação e racionalização de produtos.
Espera-se que essas medidas adicionem 250 pontos-base às margens EBIT ajustadas. "Não vemos nenhuma razão estrutural para a Dormakaba não ter margens comparáveis às de seus pares", disse o Barclays.
A corretora também destacou o balanço subutilizado da Dormakaba, com dívida líquida em 23,6% da capitalização de mercado em 2024 e relação dívida líquida/EBITDA de aproximadamente 1x.
Isso, segundo o Barclays, deixa "ampla opcionalidade no balanço" para aquisições, particularmente nos EUA, onde os três principais players juntos detêm cerca de um terço do mercado.
As aquisições da Dormakaba adicionaram menos de 2% às vendas anualmente na última década, em comparação com 2-4% para os concorrentes.
Apesar do que o Barclays vê como potencial de lucros acima do setor, a Dormakaba negocia com desconto de 10-15% em relação aos pares, tanto em P/L quanto em EV/EBIT.
Nas estimativas para 2026, a ação negocia a 19,5 vezes os lucros. O Barclays disse que empresas industriais "de qualidade" comparáveis com retornos similares negociam com um prêmio de 25%, o que foi aplicado ao estabelecer seu preço-alvo de CHF 880.
"A empresa está em meio a uma jornada de autoajuda que, uma vez concluída, provavelmente resultará em uma qualidade de franquia muito melhorada", disse a corretora.
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