Fitch coloca AZEK em observação positiva durante aquisição pela James Hardie

Investing.com — A Fitch Ratings colocou os Ratings de Default de Emissor (IDRs) de Longo Prazo ’BB’ da AZEK Company Inc e The AZEK Group LLC (AZEK), bem como todos os ratings de nível de emissão, em Observação Positiva (RWP). Este anúncio segue a notícia de que a AZEK será adquirida pela James Hardie Industries plc (James Hardie; BBB/Negativo).

Como parte do acordo, os acionistas da AZEK receberão US$ 26,45 em dinheiro e 1,034 ações ordinárias da James Hardie para cada ação da AZEK no fechamento. Espera-se que a transação melhore significativamente a escala da empresa combinada, a presença geográfica e o portfólio de clientes e produtos, fortalecendo assim a lucratividade e os fluxos de caixa. A Fitch pretende resolver a Observação de Rating após o fechamento da transação, previsto para o segundo semestre de 2025.

O valor total da transação de aquisição é de US$ 8,75 bilhões, representando um múltiplo de EBITDA de 22,4x baseado no EBITDA dos últimos doze meses (LTM) da AZEK de US$ 390 milhões. As receitas pro forma da entidade combinada estão projetadas para atingir aproximadamente US$ 5,9 bilhões, com um EBITDA superior a US$ 1,4 bilhão antes das sinergias.

Espera-se que a combinação proposta beneficie o perfil de negócios da AZEK, melhorando a escala da empresa, expandindo suas ofertas de produtos para incluir uma gama mais ampla de produtos de revestimento exterior e fortalecendo a diversificação geográfica global. No entanto, a Fitch considera que a entidade combinada terá métricas de crédito mais fracas, com alavancagem de EBITDA em base pro forma de cerca de 3,7x, em comparação com a alavancagem de EBITDA independente da AZEK de 1,2x para o LTM encerrado em 31 de dezembro de 2024.

Apesar de um ambiente de demanda fraca, a Fitch espera que a entidade combinada se beneficie de preços mais altos e uma mudança contínua para produtos externos engenheirados e revestimentos de fibrocimento. A lucratividade da AZEK é refletida em sua margem EBITDA calculada pela Fitch de 25,5% no ano fiscal de 2024. Em uma base combinada, a margem EBITDA calculada pela Fitch é de cerca de 26,3%, excluindo quaisquer potenciais sinergias de custo.

A Fitch acredita que a entidade combinada se beneficiará de economias de escala e da oferta de produtos inovadores, permitindo-lhe manter preços fortes e margens acima da média em comparação com seus pares. A AZEK, uma empresa líder no mercado residencial de vida ao ar livre, deverá capitalizar na mudança de longo prazo dos materiais tradicionais, como a madeira, para impulsionar um crescimento acima do mercado.

A empresa está projetando e implementando planos de remediação para abordar fraquezas materiais identificadas no controle interno da empresa sobre relatórios financeiros. Isso ocorre após uma investigação independente revelar uma superestimação de inventário e uma subestimação do custo de vendas devido a um inventário declarado incorretamente por um ex-funcionário.

A AZEK mantém uma forte posição de mercado na América do Norte para vida ao ar livre residencial composta, com uma participação estimada de 30% no mercado de decks e grades compostos. O IDR ’BB’ reflete a posição de liderança de mercado da AZEK, mix favorável de mercado final, geração positiva de FCF e políticas financeiras conservadoras.

A Fitch espera que a receita cresça organicamente 5%-6% em 2025 e 2026, com uma margem EBITDA de 24,5% - 25,5% no mesmo período. Espera-se uma alavancagem de EBITDA de 1,0x-1,5x no final do ano fiscal de 2025 e 2026 devido ao crescimento do EBITDA.

A Fitch resolverá o RWP após a conclusão da transação contemplada sob os termos propostos. Se a transação não for concluída, uma ação de rating positiva poderá resultar de uma margem EBITDA sustentada em ou acima de 20%, remediação das fraquezas materiais no controle interno sobre relatórios financeiros e a expectativa da Fitch de que a alavancagem EBITDA se manterá abaixo de 3,0x.

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