Fitch coloca ratings da Assura sob observação negativa devido à aquisição pela KKR e Stonepeak

Investing.com — A Fitch Ratings colocou o Rating de Inadimplência do Emissor (IDR) de Longo Prazo e o rating sênior não garantido ’A-’ da Assura plc sob Observação de Rating Negativo (RWN). Isso também se aplica aos títulos da Assura Financing Plc, que são garantidos pela Assura e suas subsidiárias operacionais.

O RWN deve-se ao potencial aumento da alavancagem da Assura após a proposta de aquisição pela Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P. (KKR) e Stonepeak Partners LP. A aquisição é recomendada pelo conselho da Assura e está sujeita à aprovação dos acionistas. A Fitch prevê que rebaixará os ratings da Assura se a oferta da KKR e Stonepeak for aceita.

A KKR e a Stonepeak planejam investir na Assura por meio de seus respectivos fundos de infraestrutura, com foco em investimentos de longo prazo. A aquisição, avaliada em GBP 1,6 bilhão, será realizada por meio da Sana Bidco Limited (Bidco). Cada empresa comprometerá um máximo de GBP 727,2 milhões em capital próprio. A aquisição também será financiada com linhas de crédito provisórias de GBP 835 milhões e uma linha de crédito rotativo (RCF) provisória de GBP 200 milhões.

A Fitch considerará a dívida de aquisição da Bidco em sua avaliação da Assura, assumindo que essa dívida será transferida para a Assura ao longo do tempo. Assumindo que apenas GBP 900 milhões em títulos listados publicamente da Assura sejam mantidos e que os RCFs existentes da Assura e os novos RCFs de GBP 200 milhões da BidCo não sejam utilizados, a Fitch espera que a relação dívida líquida/EBITDA da Assura aumente para 10,5x. Isso resulta em uma relação loan-to-value (LTV) de aproximadamente 55%. A Fitch acredita que uma dívida líquida/EBITDA acima de 10,5x seria mais consistente com um rating abaixo do grau de investimento.

A KKR e a Stonepeak ainda não declararam se alguma das dívidas existentes da Assura será paga antecipadamente. A Fitch espera que o documento do esquema possa fornecer mais clareza sobre o perfil de financiamento da Assura após a aquisição.

A Assura possui GBP 3,1 bilhões em ativos de cuidados primários construídos para este fim, predominantemente no Reino Unido. Cerca de 66% da receita de aluguel da Assura até o final de setembro de 2024 é derivada de médicos de clínica geral, que são reembolsados pelo NHS pelos pagamentos de aluguel, e diretamente do NHS. O restante da receita de aluguel vem de provedores de saúde privados (25%), farmácias (6%) e outros (3%).

Os pares da Assura classificados pela Fitch incluem os REITs de habitação especializada apoiada (SSH) do Reino Unido, Civitas Social Housing Limited (A-/Estável) e Social Housing REIT PLC (A-/Negativo). Para os REITs SSH e no portfólio da Assura com aluguéis apoiados pelo NHS, os aluguéis são acordados com autoridades estatais ao comissionar ativos de longo prazo. Todos os três se beneficiam de arrendamentos de longa duração com inquilinos e revisões de aluguel apenas para cima.

As premissas da Fitch para o caso de rating de 8 de agosto de 2024 para o emissor incluem uma aquisição de GBP 500 milhões de um portfólio de hospitais privados a ser financiada com dívida (GBP 266 milhões), capital próprio (GBP 100 milhões) e caixa. Alienações de acordo com a orientação da empresa (GBP 166 milhões no FY25 e GBP 110 milhões no FY26) e capex de desenvolvimento de GBP 95 milhões durante FY25-FY27.

Fatores que poderiam levar a uma ação de rating negativa ou rebaixamento incluem o progresso no processo de aquisição, o que levaria a uma dívida líquida/EBITDA acima de 9,0x de forma sustentada, aumento do uso de dívida garantida, deterioração da cobertura de juros líquidos do EBITDA para abaixo de 2,0x e LTV acima de 40% de forma sustentada. Um upgrade é improvável dado o RWN.

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