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A Fitch Ratings elevou a classificação de emissor de longo prazo da Birkenstock (NYSE:BIRK) Holding plc de ’BB’ para ’BB+’ com perspectiva estável, anunciou a agência de classificação na quarta-feira.
A elevação reflete o posicionamento especializado da Birkenstock no mercado, que permite forte lucratividade, geração de fluxo de caixa livre e capacidade de redução de alavancagem. A empresa demonstrou adesão a uma política financeira conservadora, que ancora a classificação e a perspectiva estável.
A Birkenstock alcançou uma redução significativa da alavancagem no ano fiscal de 2024, com a alavancagem bruta do EBITDA reduzindo para menos de 2x após pagamentos de dívidas nos anos fiscais 23-24, incluindo os recursos provenientes de um IPO de € 449 milhões. A Fitch projeta que a alavancagem bruta do EBITDA terá média de aproximadamente 1,5x entre os anos fiscais 25-27, criando uma margem saudável para a classificação.
A agência de classificação espera que a receita da Birkenstock cresça em torno de dois dígitos médios no ano fiscal de 2025, assumindo alguma desaceleração em relação ao crescimento de vendas de 19% reportado para o primeiro semestre do ano, com moderação para um dígito alto entre os anos fiscais 26-28.
A Fitch observou que o potencial crescimento mais lento da receita nos EUA devido a volumes de vendas mais baixos após a introdução de tarifas comerciais provavelmente será compensado pelo contínuo forte crescimento de vendas em outras regiões, incluindo a Ásia, onde o grupo está se expandindo.
O modelo de negócios da empresa, com uma forte proposta de marca que permite poder de precificação e alta integração vertical, deve manter a margem EBITDA calculada pela Fitch entre 28%-29% nos anos fiscais 25-28. A redução da dívida e menores encargos de juros, combinados com despesas de capital projetadas em 4,5% da receita, significa que a Fitch espera que a margem de fluxo de caixa livre da Birkenstock permaneça entre um dígito alto e baixos dois dígitos.
Apesar desses pontos fortes, a classificação continua limitada pelo tamanho da empresa, diversificação limitada mas crescente, e exposição aos gastos do consumidor, bem como adesão a políticas financeiras sob propriedade de private equity.
O perfil de crédito da Birkenstock é comparável ao da Levi Strauss & Co. (Nova York:LEVI), com ambas as empresas tendo alta concentração em uma marca. A diferença de um nível na classificação com a Levi Strauss (BBB-/Estável) deve-se principalmente à escala muito maior e diversificação por produto da Levi.
A Fitch não prevê uma elevação para a Birkenstock no médio prazo. Uma futura elevação exigiria que a empresa mantivesse sua estratégia comercial bem-sucedida, levando o EBITDA a crescer em direção a US$ 1 bilhão, junto com maior clareza na política financeira que suporte margens consistentes de fluxo de caixa livre na faixa de um dígito alto e alavancagem bruta do EBITDA tendendo a 1x.
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