Fitch eleva classificação da Michelin para ’A’ com perspectiva estável

A Fitch Ratings elevou a classificação de risco de longo prazo (IDR) da Compagnie Generale des Etablissements Michelin (EPA:MICP) (Michelin) de ’A-’ para ’A’. A perspectiva da empresa permanece estável. Esta elevação é atribuída à forte geração de fluxo de caixa livre (FCF) da Michelin, mesmo diante de mercados desafiadores.

As medidas de reestruturação da Michelin e a melhor gestão do capital de giro são citadas como os principais impulsionadores de uma mudança estrutural nas margens de FCF para 3% de forma sustentada. Este número foi a sensibilidade positiva da classificação e sustenta a elevação, junto com a forte estrutura financeira e flexibilidade da Michelin.

O perfil de negócios da empresa é considerado um dos mais fortes entre seus pares, com receita proveniente principalmente da demanda de reposição. Sua presença diversificada ajuda a mitigar ameaças de guerras tarifárias e ciclos da indústria, reforçando ainda mais a perspectiva estável.

A Fitch também elevou a classificação sênior não garantida do programa EMTN de EUR15 bilhões da Michelin para ’A’ de ’A-’ e simultaneamente retirou a classificação por razões comerciais. A agência continuará a avaliar as notas sênior não garantidas da Michelin, incluindo aquelas sob seu programa de notas de médio prazo em euros (EMTN).

Após um déficit significativo de FCF em 2022, impulsionado por altas necessidades de capital de giro líquido, o FCF da Michelin recuperou-se fortemente acima de 3% das receitas nos últimos 24 meses. Esta recuperação foi impulsionada pela melhoria da rentabilidade e gestão do capital de giro. A Fitch espera que esta mudança seja resiliente mesmo em um ambiente onde o setor automotivo e outros mercados finais enfrentam desaceleração da demanda e redução de estoques.

A exposição da Michelin a possíveis aumentos tarifários permanece limitada em comparação com muitos concorrentes, já que cerca de 70% de suas vendas nos EUA são produzidas localmente. No entanto, pode enfrentar pressões de custos de curto prazo devido a possíveis tarifas sobre matérias-primas.

A Michelin tem uma das menores alavancagens brutas e líquidas de EBITDA entre seus pares, em 1,2x e 0,6x, respectivamente, no final de 2024. O grupo tem um longo histórico de manutenção de uma estrutura de capital forte e robusta flexibilidade financeira.

Espera-se que a Michelin permaneça ativa em fusões e aquisições, com o objetivo de alcançar mais de 20% de participação em vendas não relacionadas a pneus até 2030. O plano de crescimento da empresa também será impulsionado pelo crescimento orgânico.

As autoridades antitruste da UE estão atualmente investigando a Michelin e outros grandes fabricantes de pneus por possível formação de cartel de pneus de reposição na Área Econômica Europeia. A investigação está em estágios iniciais, então possíveis multas para a Michelin ainda não são quantificáveis.

O negócio da Michelin se beneficia da crescente demanda por pneus de aro maior, impulsionada pela popularidade crescente dos SUVs. Também possui uma forte posição no mercado de pneus para veículos elétricos a bateria, que requerem engenharia especializada.

A Fitch considera fortes as conexões legais, operacionais e estratégicas entre a Michelin e sua subsidiária integral Compagnie Financiere Michelin SAS (CFM), levando a classificações iguais.

O forte perfil de negócios da Michelin é sustentado pelo posicionamento do grupo na indústria de pneus, que é menos volátil e cíclica que outros segmentos da indústria de fornecimento automotivo. O grupo planeja expandir ainda mais seus negócios de pneus e não-pneus, via crescimento orgânico e M&As para aumentar a diversificação, reduzir a ciclicidade e melhorar a rentabilidade.

A posição de liquidez da Michelin é respaldada por seu modelo de negócios gerador de caixa, sólido saldo de caixa e linhas de crédito comprometidas não utilizadas. No final de 2024, o grupo reportou caixa ajustado pela Fitch de EUR3,4 bilhões e uma linha de crédito rotativo (RCF) de EUR2,5 bilhões com vencimento em 2029.

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