Fitch mantém classificação da MSCI em ’BBB-’ com perspectiva estável

A Fitch Ratings confirmou o Rating de Inadimplência do Emissor de Longo Prazo e a dívida sênior não garantida da MSCI Inc. em ’BBB-’ com Perspectiva Estável.

A agência de classificação destacou o excelente desempenho operacional da MSCI, observando que a empresa entregou crescimento de receita de dois dígitos em 2024, manteve margens de EBITDA acima de 60% e gerou forte conversão de fluxo de caixa livre. A Fitch calculou a alavancagem da MSCI em 2,5x em 31.12.2024.

De acordo com a Fitch, a MSCI se beneficia por oferecer insumos essenciais que se integram fortemente aos fluxos de trabalho dos clientes. Essa integração resultou em receita substancial baseada em assinaturas, que representou 74% em 2023 e 73% em 2024. A receita recorrente total, incluindo assinaturas, atingiu 97% em 2024.

A empresa manteve taxas consistentes de retenção de clientes variando de 93% a 96% a cada trimestre por mais de quatro anos, proporcionando alta visibilidade de receita. A Fitch espera que essas métricas permaneçam relativamente consistentes, oferecendo forte proteção de crédito.

O negócio da MSCI mantém um dos perfis de margem mais altos entre as empresas de processamento de dados e análises no universo de cobertura da Fitch. A margem EBITDA da empresa estava ligeiramente acima de 63% em 2023 e expandiu para 63,4% em 2024, continuando uma tendência de vários anos de expansão consistente de margem.

A intensidade de capital foi ligeiramente maior em 2024, em 4% da receita, o que a Fitch considera relativamente baixo. A margem de fluxo de caixa livre em 2024 foi de 30,7% após contabilizar despesas de capital e dividendos.

A agência de classificação observou que a MSCI mantém uma meta de alavancagem bruta de 3,0x-3,5x, que se alinha com o limite de alavancagem ’BBB-’ da Fitch para processamento de dados e análises. A alavancagem da empresa permaneceu abaixo de 3,0x nos últimos dois anos, em parte porque a MSCI não emitiu nova dívida em meio à volatilidade do mercado e taxas de juros mais altas.

A Fitch espera que a MSCI continue a acessar os mercados de dívida de forma oportunista para otimizar sua estrutura de capital, mantendo a alavancagem dentro de sua faixa-alvo.

Um fator que restringe as classificações é a concentração de clientes da MSCI. A BlackRock, Inc. representou 10,3%, 9,8% e 10,2% da receita da MSCI nos últimos três anos. Embora esse relacionamento estratégico com o maior provedor de ETF do mundo posicione bem a MSCI para desenvolver produtos que atendam às demandas do mercado, tal dependência de um cliente-chave concentra a exposição ao auto-indexação e risco competitivo.

As ofertas de índices da MSCI competem diretamente com S&P Down Jones Indices, FTSE Russell e outros provedores de índices proprietários. Seu negócio de análise compete com subsidiárias do Deutsche Borse Group, BlackRock, Bloomberg Finance e FactSet Research Systems. O negócio de sustentabilidade compete com Morningstar e Institutional Shareholder Services.

As principais premissas da Fitch incluem crescimento orgânico da receita de 9% diminuindo lentamente nos próximos quatro ou cinco anos, margens EBITDA mantidas constantes em torno de 60%, dividendos aumentando em linha com o crescimento absoluto do EBITDA, e fluxo de caixa livre após dividendos sendo usado para recompra de ações nos anos posteriores.

Fatores que poderiam levar a um rebaixamento incluem alavancagem EBITDA sustentada acima de 3,5x, (FCO-capex)/dívida sustentada abaixo de 15%, redução material nas taxas de crescimento ou margens, ou uma mudança para uma política financeira mais agressiva.

Para uma potencial elevação, a MSCI precisaria manter a alavancagem EBITDA abaixo de 3,0x, (FCO-capex)/dívida acima de 25%, taxas recorrentes baseadas em assinatura em 80% da receita ou superior, maiores clientes representando entre 5%-10% da receita total, e uma política financeira mais conservadora.

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