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A Fitch Ratings rebaixou o Rating de Inadimplência do Emissor (IDR) de longo prazo e as classificações de dívida sênior não garantida da PRA Group Inc. (PRA) para ’BB’ de ’BB+’, com perspectiva estável. O rebaixamento, anunciado na quinta-feira, 05.06.2025, é atribuído ao perfil de alavancagem elevado da PRA e à expectativa de que essa alavancagem continuará sob pressão devido às compras de portfólio financiadas por dívida e à melhoria menor que a esperada na eficiência de cobrança.
A alavancagem do fluxo de caixa da PRA excedeu o gatilho de rebaixamento de 2,5x da Fitch desde 2023. O ambiente macroeconômico desafiador, juntamente com o aumento das despesas legais e a potencial moderação nas recuperações esperadas, pode atrasar melhorias significativas na rentabilidade no curto prazo.
Apesar desses desafios, as classificações da PRA refletem sua franquia líder global de compra de dívidas operando em 18 países nas Américas, Europa e Austrália. A empresa também possui uma sólida margem EBITDA ajustada, boa flexibilidade de financiamento e liquidez adequada com risco limitado de refinanciamento no curto prazo.
O foco estratégico da PRA está na otimização dos preços do portfólio, no aumento da eficácia operacional e no gerenciamento de custos. No entanto, os investimentos contínuos em cobranças legais atrasaram as melhorias na eficiência de caixa, mantendo-a abaixo de 60% por mais tempo do que o previsto.
A mudança de liderança da empresa, com a nomeação de Martin Sjolund como CEO, não deve alterar a direção estratégica da PRA. A Fitch prevê um foco maior no gerenciamento de despesas para impulsionar a eficiência operacional.
O EBITDA ajustado aumentou 13% ano a ano para os 12 meses encerrados no 1º tri25, com a margem EBITDA ajustada permanecendo relativamente estável em 60,6% em comparação com um ano atrás. No entanto, o índice de eficiência de caixa permanece abaixo da orientação da administração de mais de 60% para 2025, em parte devido a um aumento significativo nos custos de cobrança legal.
A dívida bruta em relação ao EBITDA ajustado da PRA foi de 2,9x para os 12 meses encerrados no 1º tri25 e se manteve acima do gatilho de rebaixamento de 2,5x da Fitch. Apesar das condições favoráveis do mercado para investimentos em portfólio, a Fitch acredita que melhorias mais lentas do que o esperado na eficácia operacional e um ambiente de cobrança desafiador dificultarão os esforços de desalavancagem.
A dívida bruta em relação ao patrimônio líquido tangível aumentou para 4,3x no 1º tri25, de 4,1x há um ano, embora o patrimônio líquido tangível da PRA permaneça adequado, apoiado pela geração orgânica de capital e distribuições limitadas aos acionistas.
O mix de financiamento não garantido permaneceu geralmente estável em 37% no 1º tri25. A liquidez compreende US$ 129 milhões em caixa irrestrito e US$ 538 milhões de linhas de crédito rotativas disponíveis no final do 1º tri25. O próximo vencimento da dívida será apenas em novembro de 2027, quando sua linha de crédito rotativa europeia vencer.
A cobertura de juros foi sólida em 5,0x para os 12 meses encerrados no 1º tri25, embora abaixo da média de 2021-2024 de 7,5x, correspondendo a um benchmark da categoria ’bbb’ de 6x-10x. A Fitch acredita que a cobertura de juros permanecerá relativamente estável, pois o crescimento do EBITDA ajustado deve compensar o aumento dos custos de juros.
A Perspectiva Estável reflete a expectativa da Fitch de que não haverá mudança material na estratégia de negócios após a recente transição de liderança. A Perspectiva também assume que a PRA continuará executando seus objetivos para melhorar a eficiência de cobrança e as métricas de rentabilidade, o que deve, com o tempo, reduzir sua dívida bruta em relação ao EBITDA ajustado em direção ao ponto médio da faixa de orientação e manter a alavancagem tangível abaixo de 5x.
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