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A Fitch Ratings rebaixou os ratings de inadimplência de longo prazo (IDRs) da Sunnova Energy International Inc. e da Sunnova Energy Corporation (SEC) para ’CCC-’ de ’B-’ em 06.03.2025. O rebaixamento inclui também o rating da dívida sênior sem garantia da SEC, que foi ajustado para ’CCC-’ com Rating de Recuperação ’RR4’ de ’B’/’RR3’.
O rebaixamento deve-se à crescente preocupação da Fitch com a capacidade da Sunnova de refinanciar seus vencimentos corporativos previstos para 2026 e 2028 em termos razoáveis. A geração de fluxo de caixa não atendeu às expectativas da Fitch e os desenvolvedores de energia solar residencial enfrentam condições operacionais desafiadoras devido à falência de um concorrente e incertezas sobre o financiamento de ativos renováveis.
Os instrumentos de dívida e patrimônio da Sunnova apresentaram fraco desempenho no mercado de capitais recentemente, e o acesso da empresa a novas dívidas corporativas está limitado. Esses fatores restringem ainda mais suas opções. A empresa emitiu um alerta sobre sua capacidade de continuar operando em seu relatório 10-K no início desta semana.
Os ratings também refletem a subordinação estrutural da dívida corporativa à dívida de securitização sem recurso, que é uma fonte primária de financiamento para a Sunnova.
A Fitch prevê uma maior probabilidade de a Sunnova não conseguir refinanciar seus títulos sênior sem garantia de $400 milhões e títulos conversíveis de $575 milhões, com vencimento em setembro e dezembro de 2026, respectivamente, em termos razoáveis. Em 31.12.2024, a Sunnova tinha $211,4 milhões em caixa e equivalentes, mas apenas $34,7 milhões estavam disponíveis para uso corporativo.
Em 02.03.2025, a Sunnova emitiu um empréstimo a prazo de $185 milhões com taxa de juros de 15%, garantido pela participação residual em todas as suas securitizações, excluindo as dos programas Hestia e RAYS. A empresa pretende usar os recursos para gerenciar seu capital de giro. O empréstimo aumenta a já elevada alavancagem consolidada da Sunnova, restringe futuro acesso ao mercado de capitais e subordina a dívida corporativa existente.
A Fitch espera que os indicadores de cobertura dos fundos das operações (FFO) e o fluxo de caixa operacional (CFO) da Sunnova permaneçam fracos durante o período previsto, com o índice de cobertura de juros FFO consolidado persistentemente baixo, na faixa de 1,1x-1,2x até 2026. A Fitch acredita que os fluxos de caixa podem melhorar com as medidas de redução de custos da Sunnova, incluindo uma redução de 30% no quadro de funcionários desde 2023, capex moderado e esforços para renegociar termos com revendedores.
No entanto, espera-se que o capital de giro da Sunnova permaneça sob pressão devido aos descompassos temporais entre contas a pagar a revendedores e entradas de equity fiscal. O cálculo do FFO pela Fitch inclui pagamentos principais de clientes de empréstimos solares.
A dívida sênior sem garantia da Sunnova, emitida pela SEC, está subordinada à dívida de securitização sem recurso. A maior parte da receita da Sunnova atende a securitizações e obrigações de equity fiscal, com o residual disponível para serviço da dívida e despesas operacionais. Uma parte menor não está vinculada à securitização e flui diretamente para a Sunnova, incluindo receita da venda de créditos de energia renovável, vendas de empréstimos e estoque, e receita residual de securitizações. Também recebe taxas de gestão e serviço, pagas antes de quaisquer pagamentos de equity fiscal e securitização.
Os pares mais próximos da Sunnova entre os provedores de energia renovável classificados pela Fitch são a TerraForm Power Operating LLC (TerraForm; BB-/Estável) e a Leeward Renewable Energy Operations (Leeward; BB-/Estável), que possuem e operam carteiras de projetos sem recurso, predominantemente renováveis.
A Sunnova Energy International Inc. é uma importante provedora de serviços de energia residencial, atendendo cerca de 441.000 clientes em todos os 50 estados e territórios dos EUA. A Sunnova constrói, possui, opera e financia ativos de energia solar residencial e armazenamento em baterias.
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