Fitch revisa perspectiva da James Hardie para negativa após plano de aquisição da AZEK

Investing.com — A Fitch Ratings alterou a perspectiva de classificação da James Hardie International Group Ltd. e suas subsidiárias de Estável para Negativa, após o anúncio da empresa sobre planos de adquirir a The AZEK Company, Inc. A transação, avaliada em US$ 8,75 bilhões, gerou preocupações sobre o aumento e sustentação da alavancagem EBITDA da James Hardie. Apesar disso, a Fitch manteve o Rating de Inadimplência do Emissor (IDR) da James Hardie em ’BBB’.

A aquisição da AZEK prevê que os acionistas receberão US$ 26,45 em dinheiro e 1,034 ações ordinárias da James Hardie para cada ação da AZEK. A parte em dinheiro da transação será financiada com dívida, uma medida que aumentará a alavancagem EBITDA da James Hardie para mais de 3x, partindo de 1,1x. A Fitch, no entanto, considera a aquisição benéfica para o perfil de negócios da James Hardie, pois aumenta a escala, diversifica a oferta de produtos e amplia a exposição ao segmento relativamente estável de reparo e remodelação (R&R).

A Fitch prevê que a alavancagem EBITDA em base pro forma combinada será de aproximadamente 3,7x, em comparação com 1,1x para o LTM encerrado em 31.12.2024. Espera-se que a alavancagem da empresa permaneça elevada no FYE2026 (encerrado em 31 de março) e se estabilize em torno de 2,9x no FYE2027, antes de cair para 2,5x ou menos até o FYE2028. A previsão da Fitch assume redução de dívida e crescimento do EBITDA nos anos fiscais de 2027 e 2028.

Espera-se que a James Hardie enfrente um ambiente de demanda desafiador em seus mercados finais pelo menos até o ano calendário de 2025. A Fitch projeta que as receitas para a empresa combinada melhorarão em um percentual de baixo dígito único no FY2026 e crescerão em um percentual de médio dígito único no FY2027. Prevê-se que a empresa se beneficie de preços mais altos e conversão contínua de materiais para seus produtos, compensando a fraqueza de volume no médio prazo.

A Fitch calcula que, em base combinada, a margem EBITDA é de aproximadamente 26,3%, excluindo quaisquer potenciais sinergias de custos. Espera-se que as margens EBITDA se estabilizem entre 25,5% e 26,5% no FY 2026, 27%-28% no FY2027 e 27,5%-28,5% no FY2028. A previsão da Fitch também assume sinergias de US$ 25 milhões-US$ 35 milhões no FY2026, US$ 70 milhões-US$ 80 milhões no FY2027 e US$ 105 milhões-US$ 115 milhões no FY2028.

A Fitch projeta que a James Hardie gerará uma margem de FCF de 7%-8% no FY2026, 10%-11% no FY2027 e alcançará 11,5%-12,5% no FY2028. Espera-se que a empresa use o FCF para recomprar US$ 500 milhões de suas ações dentro de 12 meses após a aquisição e reduzir US$ 500 milhões de dívida no FY 2027.

Após a aquisição, a James Hardie ocupará posições de liderança no mercado de revestimentos de fibrocimento e no mercado residencial de espaços externos. A diversidade geográfica e de mercado final da empresa ajudará a mitigar as quedas regionais e de mercado final. A adição da Azek expandirá a oferta de produtos da James Hardie.

A James Hardie é obrigada a fazer pagamentos ao Asbestos Injuries Compensation Fund (AICF). A previsão da Fitch assume contribuições anuais ao AICF de aproximadamente US$ 100 milhões. Esse valor é subtraído do cálculo do EBITDA da Fitch.

As métricas de alavancagem da James Hardie, incluindo a alavancagem EBITDA de 1,1x, são mais fortes do que as de seus pares de produtos de construção com grau de investimento. No entanto, a James Hardie tem receita menor e ofertas de produtos mais restritas do que esses pares, além de ter menos diversificação de mercado final.

As principais premissas incluem o fechamento da aquisição da AZEK durante o meio do ano FY2026, crescimento orgânico da receita de baixo dígito único no FY2026 e médio dígito único no FY2027, e alavancagem EBITDA em torno de 3x no FYE2027 e em ou abaixo de 2,5x no FYE2028.

Fatores que poderiam levar a uma ação de classificação negativa incluem alavancagem EBITDA sustentada acima de 2,0x, (CFO-Capex)/Dívida sustentada abaixo de 15%, margem FCF abaixo de 3%, e uma mudança significativa nas obrigações da empresa para financiar suas responsabilidades com amianto. Uma atualização é improvável no médio prazo, dado o tamanho da empresa e a oferta restrita de produtos.

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