Boom das criptos: quais ações do setor podem surpreender na alta?
A Investing.com -- Na quarta-feira, 04 de junho de 2025, a Fitch Ratings revisou sua perspectiva de Negativa para Estável sobre o Rating de Inadimplência de Emissor (IDR) de Longo Prazo da Yuexiu Property Company Limited (YXP), empresa sediada na China. A agência de classificação também confirmou o rating da YXP em ’BBB-’. Isso inclui o rating sênior não garantido da YXP, as classificações do programa de notas de médio prazo e as notas emitidas pela Westwood Group Holdings Limited sob o programa, todas garantidas pela YXP.
A revisão para Perspectiva Estável deve-se à capacidade comprovada da YXP de gerar fluxo de caixa operacional positivo (CFO), conforme definido pela Fitch, mesmo em meio à queda nas vendas contratadas em 2024. A Fitch prevê que as vendas da YXP se estabilizarão em 2025, respaldadas pelo forte desempenho de vendas no ano até o momento e pela contínua reposição de terrenos, o que garante recursos vendáveis adequados e de qualidade em cidades de níveis superiores.
O Perfil de Crédito Independente (SCP) da YXP de ’bb’ é atribuído à sua forte posição de mercado, alavancagem moderada e acesso robusto a financiamento. No entanto, persiste o risco de uma nova desaceleração no mercado imobiliário chinês. A classificação da YXP inclui uma elevação de dois níveis com base em fortes incentivos de apoio de sua controladora, Guangzhou Yuexiu Holdings Limited (GYX), que é totalmente detida pela Comissão de Supervisão e Administração de Ativos Estatais (SASAC) do município de Guangzhou.
As vendas contratadas da YXP registraram uma queda de 19% ano a ano para CNY114 bilhões em 2024, resultado melhor que a previsão da Fitch de um declínio de 25%. As vendas começaram a se recuperar no quarto trimestre de 2024, com forte impulso de vendas continuando no primeiro trimestre de 2025. Isso foi apoiado pela estabilização contínua em cidades de níveis superiores e pela reposição contínua de banco de terrenos da empresa, proporcionando recursos vendáveis de alta qualidade. As vendas nos primeiros quatro meses de 2025 aumentaram 37% ano a ano para CNY41 bilhões, representando 34% de sua meta anual de CNY120 bilhões, um ganho de 5% ano a ano.
Apesar da queda nas vendas, o CFO melhorou em 2024 em relação a 2023, devido à rigorosa gestão de fluxo de caixa. A Fitch espera que o CFO permaneça positivo em 2025, com custos de construção e aquisição de terrenos amplamente estáveis. A alavancagem líquida da YXP subiu para 47% no final de 2024, acima dos 45% em 2023, apesar do Fluxo de Caixa Livre (FCF) positivo, devido a ajustes de consolidação e desconsolidação de joint ventures. No entanto, a Fitch espera que a alavancagem líquida permaneça estável em um nível moderado.
Em 2025, a reciclagem de estoque da YXP, como a venda de estoque antigo para governos locais para habitação social, ajudará a empresa a melhorar a qualidade de seu banco de terrenos. A YXP devolveu três terrenos em Guangzhou ao governo em 2024 em troca de CNY13,5 bilhões em outros terrenos ou créditos de terreno que podem ser usados para adquirir novas parcelas em áreas que podem atender melhor à demanda do mercado.
A margem de lucro bruto do desenvolvimento imobiliário da YXP caiu para 10% em 2024, abaixo dos 15% em 2023, à medida que os preços dos imóveis caíram. A empresa espera que o lucro bruto permaneça fraco em 2025, mas melhore gradualmente depois disso, à medida que a proporção de vendas geradas a partir de estoques de custo mais alto adquiridos antes da desaceleração do setor diminua.
O IDR da YXP se beneficia de uma elevação de dois níveis com base no apoio de sua controladora, GYX. Avaliamos o incentivo legal da controladora para fornecer suporte como ’Médio’ à luz das garantias em suas obrigações onshore, incentivo estratégico como ’Médio’ em meio a altas contribuições financeiras e incentivo operacional como ’Médio’, dado o gerenciamento e sobreposição de marca.
Espera-se que a escala de vendas atribuíveis da YXP seja cerca de 35% maior que a da Jinmao nos próximos dois anos. Ambas tinham escalas de vendas semelhantes em 2023, mas as da Jinmao caíram 32% em 2024, enquanto as vendas atribuíveis da YXP diminuíram 14%. O melhor desempenho de vendas da YXP deve-se às suas práticas ativas de aquisição de terrenos em mercados-chave nos últimos anos. A YXP é menos diversificada geograficamente, com seu mercado doméstico de Guangzhou representando mais de 40% das vendas totais, mas isso é mitigado por sua posição de liderança no mercado na cidade e pelo desempenho mais forte de vendas de imóveis nos mercados de seu banco de terrenos.
As principais premissas da Fitch dentro de seu caso de classificação para o emissor incluem vendas contratadas permanecendo estáveis em 2025-2026, custos de aquisição de terrenos em 35% e 40% das receitas de vendas em 2025 e 2026, respectivamente, custos de construção em 37% das receitas de vendas em 2025-2026, margem de EBITDA entre 4%-6% em 2025-2026 e custo médio de financiamento de cerca de 3,6% em 2025-2026.
Fatores que poderiam levar a uma ação de classificação negativa ou rebaixamento incluem um declínio sustentado nas vendas contratadas e/ou deterioração sustentada no CFO, alavancagem líquida acima de 55% por um período sustentado, evidência de enfraquecimento no acesso a financiamento, ou uma percepção de enfraquecimento no incentivo ou capacidade da GYX de apoiar a YXP. Por outro lado, fatores que poderiam levar a uma ação de classificação positiva ou melhoria incluem uma tendência clara de crescimento nas vendas contratadas, CFO positivo de forma sustentada, ou alavancagem líquida abaixo de 45% por um período sustentado.
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