Boom das criptos: quais ações do setor podem surpreender na alta?
A Moody’s Ratings atualizou hoje sua perspectiva para a Valvoline Inc. de estável para negativa. Simultaneamente, a Moody’s confirmou o rating corporativo familiar (CFR) Ba2 da Valvoline, o rating de probabilidade de inadimplência (PDR) Ba2-PD e o rating Ba3 das notas seniores sem garantia. O rating de liquidez de grau especulativo (SGL) da Valvoline permanece inalterado em SGL-2.
A mudança na perspectiva de estável para negativa ocorre em vista do plano da Valvoline de adquirir a Breeze Autocare, uma importante operadora de aproximadamente 200 lojas de troca rápida de óleo, por um valor de compra de cerca de $625 milhões. Esta aquisição será inteiramente financiada por dívida com um novo Term Loan B. A alteração da perspectiva também considera fatores de governança, incluindo uma política financeira que demonstra maior tolerância a transações alavancadas do que anteriormente estimado.
A aquisição da Breeze Autocare financiada por dívida resultará em uma dívida/EBITDA ajustada por arrendamento pro forma LTM de aproximadamente 4,7x em 30 de dezembro de 2024. A Moody’s espera que a relação dívida/EBITDA permaneça acima do gatilho de rebaixamento de 3,5x para os anos fiscais da Valvoline terminando em 30 de setembro de 2025 e 2026.
A Valvoline se comprometeu a suspender a recompra de ações para focar no pagamento da dívida da aquisição. Este compromisso, junto com um EBITDA mais alto, resultará em uma redução na alavancagem. No entanto, a Moody’s não prevê que a alavancagem retorne para abaixo do gatilho de rebaixamento de 3,5x até o ano fiscal de 2027.
As confirmações refletem a expectativa da Moody’s de que os fundamentos do setor continuarão apoiando o crescimento da Valvoline, resultando em métricas de crédito em melhoria e boa liquidez ao longo do tempo com fluxo de caixa livre positivo. A aquisição da Breeze Autocare deve ser concluída até o final de junho de 2025, sujeita às condições habituais de fechamento e aprovações regulatórias.
O CFR Ba2 da Valvoline é fortalecido por sua posição de liderança no mercado de troca rápida de óleo "do-it-for-me" (DIFM), um modelo de negócios comprovado que gera alto crescimento de receita, altas margens e bom fluxo de caixa operacional. O rating também é sustentado por sólidos fundamentos do setor, incluindo aumento nas milhas percorridas por veículos, envelhecimento da frota e crescimento nos registros de veículos.
Contudo, a planejada aquisição da Breeze Autocare financiada por dívida resultará em dívida/EBITDA permanecendo elevada em aproximadamente 4,4x até o final do ano fiscal de 2025 pro forma para a aquisição e 3,7x até o final do ano fiscal de 2026. Positivamente, a Moody’s espera que EBITA/juros esteja na faixa alta de 3x durante este período. Até o final do ano fiscal de 2027, espera-se que a alavancagem caia para 3,0x enquanto a cobertura estará na faixa de 4x-5x.
Os ratings poderiam ser elevados se a empresa conseguir aumentar a receita do sistema para mais de $4 bilhões, manter a dívida ajustada/EBITDA abaixo de 2,5x, sustentar EBITA/juros acima de 4,0x, gerar pelo menos $250 milhões de fluxo de caixa livre de forma consistente e manter liquidez muito boa. Por outro lado, os ratings poderiam ser rebaixados caso a integração da Breeze Autocare ou a integração de outras grandes aquisições não seja bem-sucedida, caso a dívida ajustada/EBITDA se mantenha acima de 3,5x, se EBITA/juros cair abaixo de 3,0x ou se a liquidez se deteriorar.
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