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Investing.com — A Moody’s Ratings confirmou hoje o rating de emissor de longo prazo Baa3 da Leonardo S.p.A., uma multinacional italiana especializada em aeroespacial, defesa e segurança. Junto com isso, a agência de classificação também afirmou o rating Baa3 sênior sem garantia da empresa, seu rating de programa MTN sênior sem garantia (P)Baa3 e seu rating de Commercial Paper P-3. A Avaliação de Crédito Básica (BCA) permanece em baa3. Em um movimento significativo, a Moody’s revisou a perspectiva da Leonardo de estável para positiva.
A decisão de afirmar esses ratings e revisar a perspectiva baseia-se no forte desempenho operacional da Leonardo desde sua elevação para Baa3 em maio de 2023. A empresa mostrou crescimento promissor, impulsionado pelo aumento dos gastos com defesa em todos os estados europeus da OTAN. A receita da Leonardo em 2024 mostrou um aumento de 21% em comparação com 2022, e seu EBITDA ajustado pela Moody’s aumentou 28%. Nos últimos dois anos, o fluxo de caixa livre ajustado combinado da Moody’s da empresa foi próximo a € 1 bilhão, um aumento substancial em relação aos anos anteriores.
A alavancagem bruta ajustada da empresa ficou em 2,7x no final de 2024, abaixo dos 3,5x em 2023. Esse número já está abaixo do gatilho quantitativo de upgrade da Moody’s, ainda sem considerar o pagamento de títulos de € 500 milhões em março de 2025, o que reduziria ainda mais a proporção para 2,4x.
Espera-se que os lucros da Leonardo continuem crescendo nos próximos anos, impulsionados por iniciativas europeias para aumentar os gastos com defesa e investir em suas próprias capacidades de defesa. Também se espera que o perfil de crédito da empresa resista a quaisquer riscos de fusões e aquisições, principalmente dentro de suas divisões de Cyber e Espacial. A Leonardo demonstrou que o crescimento nos segmentos tradicionais de defesa é alcançado principalmente por meio de joint ventures, como as com a Rheinmetall para produção de tanques e veículos militares ou com a Baykar para drones.
Apesar das perdas em sua divisão de Aeroestruturas e nos negócios de telecomunicações dentro da joint venture Thales Alenia Space, o perfil de crédito da Leonardo permanece forte. A empresa está trabalhando ativamente em soluções para ambas as questões. Tarifas e tensões comerciais representam um risco, mas espera-se que isso seja mais contido para empresas expostas à defesa como a Leonardo, que possui forte produção local nos Estados Unidos.
O rating também é influenciado pelo rating soberano italiano, que atualmente está em paridade com o rating sênior sem garantia da Leonardo. No entanto, uma parcela significativa de receitas e ativos fora de seu mercado doméstico, juntamente com dependência limitada de fontes de financiamento domésticas, poderia justificar um rating um nível acima do soberano italiano, assumindo que a qualidade de crédito independente da Leonardo continue a se fortalecer além dos requisitos de sua categoria de rating atual. A Leonardo é avaliada sob a metodologia de Emissores Relacionados ao Governo da Moody’s devido à propriedade de 30,2% pelo Ministério da Economia e Finanças da Itália.
A perspectiva positiva reflete a expectativa da Moody’s de que a Leonardo continuará a demonstrar fortes resultados operacionais, apoiados pelo aumento dos gastos com defesa nos estados europeus da OTAN. A agência de classificação também prevê que a Leonardo manterá uma gestão financeira prudente e preservará a força de seu balanço enquanto se concentra no fortalecimento de seu negócio principal e na expansão de suas divisões de Cyber e Espacial.
Fatores que poderiam levar a um aumento de rating incluem uma relação dívida bruta/EBITDA sustentada abaixo de 3,0x, margem de lucro operacional tendendo para pontos percentuais de um dígito alto, geração de fluxo de caixa livre sustentavelmente positiva, políticas financeiras conservadoras e forte liquidez, e o soberano italiano permanecendo classificado pelo menos como Baa3. Por outro lado, fatores que poderiam levar a um rebaixamento de rating incluem uma relação dívida bruta/EBITDA sustentada acima de 4,0x, margem de lucro operacional sustentada abaixo de pontos percentuais de um dígito médio, geração de fluxo de caixa livre negativa e deterioração no perfil de liquidez, e um rebaixamento do rating soberano italiano abaixo de Ba1.
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