Boom das criptos: quais ações do setor podem surpreender na alta?
Investing.com — A Moody’s Ratings confirmou o rating de família corporativa (CFR) B1 e o rating de probabilidade de inadimplência (PDR) B1-PD da Ramsay Generale de Sante S.A. (Ramsay Santé), uma operadora líder de hospitais privados na França e nos países nórdicos. O rating B1 dos instrumentos da empresa, incluindo o empréstimo a prazo B5 sênior garantido de €1,45 bilhão, a linha de despesas de capital e aquisição sênior garantida de €100 milhões, e a linha de crédito rotativo (RCF) sênior garantida de €100 milhões também foram confirmados. No entanto, a perspectiva foi revisada de estável para negativa.
A ação de rating foi desencadeada por uma queda sustentada na rentabilidade devido a pressões inflacionárias e regulatórias, particularmente na França. Isso levou a uma melhoria mais lenta do que o previsto nos indicadores de crédito em comparação com as projeções anteriores da Moody’s. A margem EBITDA caiu de 15,1% no ano fiscal encerrado em junho de 2022 para 11,8% no semestre encerrado em dezembro de 2024, principalmente devido a uma redução significativa nos subsídios e aumento de custos, que não foram totalmente compensados pelos aumentos nos preços das receitas.
Em 2024, a margem EBITDA também foi afetada pela retenção do coeficiente prudencial nas tarifas francesas e pela redução dos subsídios do governo francês. A Moody’s rebaixou o rating da França para Aa3 em dezembro de 2024, refletindo sua visão de que as finanças públicas do país enfraquecerão significativamente nos próximos anos. Espera-se que o crescimento real do PIB desacelere para 0,5% em 2025, abaixo dos 1,1% em 2024.
Para o ano fiscal que termina em junho de 2025, a Moody’s agora projeta uma relação EBITA ajustado para despesa com juros de 1,0x, abaixo da previsão anterior de 1,4x. A dívida bruta ajustada em relação ao EBITDA está projetada em 6,4x e o fluxo de caixa livre ajustado da Moody’s em relação à dívida deve permanecer baixo em 0,8% para o mesmo período.
Para melhorar a rentabilidade, a Ramsay Santé está reforçando os esforços de reestruturação da base de custos. Apesar dos riscos de execução, a Moody’s prevê que essas medidas e a inflação mais baixa aumentarão a margem EBITDA ajustada para mais de 12% nos próximos 12 a 18 meses. A taxa de inflação da França está prevista para 1,4% em 2025, em comparação com 2,3% em 2024.
A Ramsay Santé observou dinâmicas positivas de mercado para o semestre encerrado em dezembro de 2024. As admissões de pacientes aumentaram em seus hospitais franceses devido à demanda pós-Covid-19. Nos países nórdicos, as admissões gerais estáveis foram sustentadas pelo aumento de volumes de pacientes internados na Suécia, particularmente devido à nova unidade de maternidade no Hospital St Goran e à demanda constante em cuidados para idosos e clínicas especializadas. A Ramsay Santé recentemente ganhou a renovação de seu contrato para prestar cuidados no Hospital St Göran em Estocolmo, começando em 2026 por um mínimo de oito anos, através de sua subsidiária Capio.
Em 31 de dezembro de 2024, a Ramsay Santé tinha um saldo de caixa de €158 milhões, uma linha de crédito rotativo comprometida de €100 milhões (dos quais €30 milhões foram sacados) e uma linha de despesas de capital e aquisição de €100 milhões totalmente não utilizada. A geração de fluxo de caixa livre de aproximadamente €30 milhões é prevista para o ano fiscal que termina em junho de 2025. A empresa fez investimentos significativos em equipamentos médicos, imóveis e renovação, digitalização e reforço da segurança cibernética. Em fevereiro de 2025, a Ramsay Santé reprificou seus empréstimos a prazo, fundindo-os em um novo empréstimo a prazo B5 único, com vencimento em agosto de 2031.
A perspectiva negativa decorre da rentabilidade decrescente nos últimos trimestres e dos fracos indicadores de crédito para um rating B1. Uma perspectiva estável exigiria crescimento sustentado da receita e melhorias na rentabilidade para restaurar indicadores de crédito mais fortes, como a cobertura de juros, de forma sustentável.
A pressão de alta no rating poderia surgir se a dívida bruta ajustada em relação ao EBITDA cair abaixo de 5,5x; se o EBITA ajustado em relação à despesa com juros exceder 2x; e se o fluxo de caixa livre ajustado em relação à dívida melhorar acima de 5% - tudo de forma sustentável. Por outro lado, a pressão de baixa no rating poderia se desenvolver se a empresa não conseguir reduzir a alavancagem abaixo da dívida bruta ajustada em relação ao EBITDA de 6,5x; se o EBITA ajustado em relação à despesa com juros não se mover em direção a 1,5x; ou se o fluxo de caixa livre ajustado se tornar negativo - tudo de forma sustentada. A pressão negativa no rating também poderia ocorrer no caso de grandes aquisições financiadas por dívida, distribuições aos acionistas ou se a liquidez se deteriorar materialmente.
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