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A Moody’s Ratings rebaixou a classificação do emissor e das notas seniores não garantidas da The Estee Lauder Companies Inc (NYSE:EL). (Estee Lauder) de A2 para A3. A classificação da prateleira sênior não garantida foi alterada para (P)A3, anteriormente (P)A2, e a classificação do papel comercial agora é P-2, rebaixada de P-1. A Moody’s também atribuiu uma perspectiva negativa à Estee Lauder.
O rebaixamento é resultado de uma recuperação mais lenta do que o esperado para os atuais indicadores de crédito enfraquecidos da Estee Lauder. Isso se deve ao fraco mercado de varejo de viagens na Ásia, à expansão do Programa de Recuperação e Crescimento de Lucros (PRGP), e às incertezas relacionadas a tarifas e desafios econômicos globais. Esses fatores adiarão a recuperação dos indicadores de crédito em comparação às expectativas da Moody’s durante o último rebaixamento em novembro de 2024. O rebaixamento também reflete a concentração de lucros no mercado de cuidados com a pele.
A perspectiva negativa deve-se à falta de clareza quanto ao momento das melhorias nos lucros. Isso é causado por condições macroeconômicas e comerciais incertas, e pelo risco associado à execução das iniciativas de crescimento e recuperação de margens.
Em março de 2025, a alavancagem da dívida bruta em relação ao EBITDA da Estee Lauder estava alta para a classificação, em 4,4x. A Moody’s espera que essa alavancagem diminua à medida que as economias do PRGP sejam realizadas. No entanto, com ações significativas de reestruturação continuando até o ano fiscal de 2026, uma recuperação significativa de lucros e alavancagem é esperada apenas no ano fiscal de 2027. A alavancagem líquida da empresa é mais moderada, em 3,23x, considerando os saldos de caixa da companhia.
As classificações A3/P-2 refletem as fortes posições de mercado global da Estee Lauder no setor de beleza de prestígio, apoiadas por um portfólio de marcas bem reconhecidas. A Moody’s acredita que as marcas fortes da Estee Lauder, a abordagem renovada para canais e marketing, as iniciativas de economia de custos e crescimento, e o investimento contínuo no desenvolvimento de produtos a posicionarão para melhorias em receita, lucro, fluxo de caixa e alavancagem ao longo do tempo. Espera-se que as margens comecem a aumentar no ano fiscal de 2026, à medida que as economias de custos do PRGP da empresa sejam realizadas.
A Estee Lauder pretende reduzir seu total de funcionários entre 5.800 e 7.000, com cerca de um terço dessa redução prevista para ser alcançada até o final do ano fiscal de 2025. Isso indica que iniciativas significativas de reestruturação se estenderão até 2026. A execução dessas iniciativas carrega algum risco e levará tempo, enquanto a alavancagem permanecerá alta para a classificação atual até que as melhorias possam ser realizadas.
A empresa mantém excelente liquidez com US$ 2,6 bilhões em caixa no balanço em 31 de março de 2025, uma linha de crédito rotativo não utilizada de US$ 2,5 bilhões e uma linha de 364 dias não utilizada de US$ 1 bilhão com opção de prazo. A empresa interrompeu a recompra de ações e reduziu seu dividendo para alinhar o pagamento com os ganhos atuais mais baixos. A Moody’s espera que a empresa gere aproximadamente US$ 250 milhões a US$ 350 milhões de fluxo de caixa livre nos próximos 12-18 meses.
A pontuação de impacto de crédito da Estee Lauder é CIS-2, indicando que as considerações ESG não são materiais para a classificação. Os principais riscos ambientais para a Estee Lauder derivam do fornecimento de insumos e do gerenciamento de resíduos e poluição do processo de fabricação e embalagem. Os riscos sociais vêm da necessidade de se adaptar continuamente às mudanças contínuas e potenciais nas preferências dos consumidores finais e gerenciar uma cadeia de suprimentos global ampla e complexa.
As classificações da Estee Lauder poderiam ser elevadas se a empresa mantivesse sua forte franquia global de marcas de beleza, sustentasse forte rentabilidade e fluxos de caixa livres, e executasse com sucesso planos de crescimento e melhoria de margem. Um melhor equilíbrio de lucros por geografia e categoria para reduzir as concentrações que contribuíram para a volatilidade operacional também seria necessário para uma elevação. A empresa também precisaria demonstrar uma melhoria sustentável na margem EBITA, dívida-EBITDA sustentada abaixo de 3,0x, e um compromisso com políticas financeiras conservadoras para ser elevada.
As classificações poderiam ser rebaixadas se a empresa não estabilizar e melhorar os lucros operacionais e o fluxo de caixa livre devido a fatores como pressões competitivas que enfraquecem as participações de mercado, mudança no comportamento do consumidor, erosão de preços, aumentos de custos ou falha em ver benefícios do seu plano PRGP. As classificações da Estee Lauder também poderiam ser rebaixadas se não demonstrar progresso em alcançar uma relação dívida-EBITDA de 3,5x ou abaixo, ou se a empresa adotar uma política financeira mais agressiva, como através de recompras significativas de ações ou grandes aquisições financiadas por dívida.
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