Após balanço ruim, os fundamentos da Weg (WEGE3) continuam bons para compra?
A Moody’s Ratings rebaixou o rating corporativo (CFR) da Compass Minerals International, Inc. de B1 para B2 e revisou sua perspectiva de estável para negativa. O rebaixamento inclui também o rating de probabilidade de inadimplência (PDR) de B1-PD para B2-PD, e o rating de suas notas seniores sem garantia de B2 para B3. No entanto, o rating de liquidez de grau especulativo (SGL) permanece em SGL-3.
O rebaixamento é atribuído ao enfraquecimento das métricas de crédito e alavancagem elevada da Compass, impulsionados por condições climáticas desfavoráveis e erros estratégicos que consumiram uma quantidade significativa de capital e reduziram a flexibilidade operacional e financeira. A estratégia financeira e o gerenciamento de risco da Compass foram considerações fundamentais no framework ESG da Moody’s que levaram à ação de rating.
Os ratings refletem uma queda no EBITDA ajustado da Compass nos últimos anos, devido a invernos amenos e um mercado desafiador de nutrição vegetal. Desde janeiro de 2024, a Compass implementou uma nova estratégia que refoca no negócio principal e prioriza a geração de fluxo de caixa para desalavancagem, incluindo o encerramento do projeto de lítio e eliminação de dividendos. Apesar dessas mudanças, a Moody’s espera que as métricas de crédito da Compass permaneçam pressionadas no ano fiscal de 2025, com uma alavancagem ajustada Moody’s esperada de 6,2x até o final do ano fiscal.
A Moody’s prevê que a empresa gerará mais de $220 milhões em EBITDA ajustado para o ano fiscal de 2026, resultando em uma alavancagem ajustada Moody’s de aproximadamente 4,7x até o final do ano fiscal de 2026. No entanto, a Moody’s não espera que a empresa gere fluxo de caixa livre positivo no ano fiscal de 2025 devido ao EBITDA menor em relação às suas obrigações de juros e necessidades de capex.
A perspectiva negativa reflete a liquidez limitada da empresa e o potencial impacto financeiro negativo das tarifas recentemente implementadas sobre importações canadenses para os EUA. A maior mina da Compass está em Ontario, Canadá, e suas exportações para os EUA estarão sujeitas a uma tarifa de 25%.
Apesar dos desafios, o perfil de crédito da Compass é sustentado por sua forte posição competitiva na indústria norte-americana de sal, margens EBITDA tradicionalmente atraentes do segmento de Sal e capacidade de gerar robusto fluxo de caixa operacional durante invernos normais.
Em 31 de dezembro de 2024, a Compass tinha aproximadamente $46 milhões em caixa e $81 milhões de disponibilidade em seu revolver de $325 milhões. A empresa também tem acesso a uma linha de securitização de recebíveis de $100 milhões, da qual aproximadamente $58 milhões foram utilizados no final de 2024.
A Moody’s consideraria elevar os ratings se a empresa reduzir sua dívida bruta de forma que a alavancagem ajustada Moody’s se mantenha abaixo de 4,75x durante invernos amenos. Por outro lado, um rebaixamento dos ratings seria considerado se a empresa não conseguir gerar consistentemente fluxo de caixa livre positivo ou se a alavancagem ajustada permanecer acima de 6,5x de forma sustentada.
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