Boom das criptos: quais ações do setor podem surpreender na alta?
Investing.com -- A Moody’s Ratings anunciou uma redução nos ratings da Victoria plc, incluindo seu rating de família corporativa de longo prazo (CFR), de B3 para Caa1. O rebaixamento também se reflete no rating de probabilidade de inadimplência da empresa, que foi ajustado para Caa1-PD de B3-PD. Os ratings das notas seniores garantidas da Victoria de €500 milhões e €250 milhões com vencimento em 2026 e 2028, respectivamente, também foram rebaixados para Caa1 de B3. A Moody’s mantém uma perspectiva negativa para a empresa.
O rebaixamento é principalmente motivado pelo risco elevado de refinanciamento da linha de crédito rotativo (RCF) de £150 milhões da empresa e das notas seniores garantidas de €500 milhões, com vencimento em fevereiro e agosto de 2026, respectivamente. A Moody’s prevê uma melhora no desempenho operacional da Victoria no segundo semestre do ano fiscal que termina em março de 2025 e durante o ano fiscal de 2026, devido à recuperação da demanda e significativas iniciativas de redução de custos. No entanto, há considerável incerteza em torno da trajetória de recuperação do desempenho operacional, que poderia ser prejudicada pela fraca confiança do consumidor e pressões competitivas.
No período de doze meses encerrado em setembro de 2024, a alavancagem dívida/EBITDA ajustada pela Moody’s da Victoria estava em 9,9x. A Moody’s espera que isso melhore para 7,3x até o final do ano fiscal de 2026. No entanto, dado o alto nível de alavancagem da empresa e o potencial de geração de fluxo de caixa livre negativo, o refinanciamento oportuno e econômico das notas seniores garantidas permanece incerto.
A capitalização de mercado atual da Victoria é de aproximadamente £140 milhões, relativamente modesta em comparação com empréstimos de £984 milhões no final de setembro de 2024. Isso inclui passivos de arrendamento IFRS16 de £172 milhões. Essa disparidade aumenta a incerteza quanto à sustentabilidade da atual estrutura de capital.
O CFR Caa1 da Victoria é ainda mais limitado por diversos fatores. Estes incluem a exposição da empresa ao risco de integração após numerosas aquisições nos últimos anos, atividades em mercados maduros com pressões competitivas, venda de itens discricionários de consumo correlacionados com o ciclo econômico e exposição a preços voláteis de matérias-primas e movimentos cambiais. O rating é, no entanto, sustentado pelas posições de liderança da empresa nos mercados fragmentados europeus de pisos macios e azulejos cerâmicos, foco em canais varejistas independentes com maior diversidade de clientes e poder de precificação, baixa exposição ao segmento de nova construção e estrutura de custos flexível.
A governança da Victoria é um fator importante na ação de rating de hoje, destacando a necessidade de abordar os vencimentos da dívida de 2026. A liquidez da empresa está atualmente fraca, com aproximadamente £95 milhões em caixa no balanço no final de setembro de 2024. O fluxo de caixa livre ajustado pela Moody’s deve permanecer fraco nos próximos 12 a 18 meses, potencialmente agravado por custos de empréstimo mais altos se as notas seniores garantidas de €500 milhões com vencimento em agosto de 2026 forem refinanciadas.
A perspectiva negativa do rating reflete a incerteza associada à recuperação do desempenho operacional, o momento e os termos do refinanciamento da dívida da Victoria, e a potencial sustentabilidade da estrutura de capital pós-transação e custo da dívida.
A perspectiva negativa indica que uma elevação é improvável nos próximos 12-18 meses. No entanto, o refinanciamento bem-sucedido de seus vencimentos próximos, levando a melhorias sustentáveis em métricas financeiras-chave, poderia resultar em uma elevação. Por outro lado, qualquer deterioração na liquidez ou falha no refinanciamento de seus vencimentos próximos poderia levar a um rebaixamento.
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